НОВОСТИ

Антикризисное снижение налогов

Вчера премьер-министр Владимир Путин обнародовал новый пакет антикризисных мер, в основном связанных со снижением налогов:

• Снижение налога на прибыль с 24% до 20%, возможность внеочередного и оперативного перехода с авансового способа уплаты этого налога на уплату по фактически полученной прибыли

• Повышение с 10 до 30% амортизационной премии. Теперь при покупке или создании основных средств предприятие сможет единовременно списать на расходы чуть менее трети их стоимости.

• Возможность снижения регионами единого налога для малого бизнеса с 15% до 5%

• Увеличение в два раза вычета по подоходному налогу при покупке квартиры. Покупатель квартиры теперь сможет получить из бюджета 260 тыс. руб. При этом предполагается, что норма вступит в силу задним числом. Таким образом, люди, купившие квартиру с 1 января 2008 года, смогут рассчитывать на дополнительные 130 тыс. руб.

Как мы уже писали, в российских условиях снижение налогов во многих случаях более эффективно, чем прямая финансовая помощь государства. При этом сейчас очень сложно оценить, какой эффект окажет в 2009 году снижение налога на прибыль на экономическую активность. По расчетам министра финансов Алексея Кудрина, в результате снижения налога предприятия получат в 2009 году около 400 млрд. руб. дополнительных средств, то есть общий объем налога на прибыль до уменьшения ставки оценивается примерно в 2 трлн. руб. – это примерно на четверть меньше, чем в этом году. Однако есть высокая вероятность, что в следующем году произойдет более существенное снижение прибыли предприятий.

Если, как заявляет правительство, предприятиям в оперативном порядке будет предоставлена возможность изменить способ уплаты налога на прибыль и норма начнет действовать уже в ноябре, то это окажет положительное воздействие на ликвидность не только компаний, но и всей банковской системы. По нашим оценкам, в этом месяце объем к уплате налога на прибыль при старом методе расчета составляет около 120 млрд. руб., при переходе на уплату по фактической прибыли объем налога может сократиться в два раза.

Мы отмечаем, что повышение налогового вычета при покупке квартиры задним числом по своему характеру очень похоже на американский пакет стимулов прошлого года. Для многих заемщиков лишние 130 тыс. руб. – это несколько месячных платежей по ипотечным кредитам. Поэтому эта мера правительства, помимо поддержки совокупного спроса и в частности спроса на квартиры, поможет несколько сгладить проблему просрочки по ипотечным кредитам в следующем году.

КРЕДИТНЫЙ КОММЕНТАРИЙ

ХКФБ: no news = good news

Вчера ХКФБ опубликовал отчетность по МСФО за 3кв2008 г. Мы оцениваем результаты банка как нейтральные с кредитной точки зрения. Баланс сильных и слабых характеристик кредитного профиля банка остался неизменным, но некоторые шаги, предпринятые менеджментом, нам кажутся вполне разумными и должны помочь банку пережить трудные времена.

Финансовые показатели ХКФБ практически не изменились по сравнению с результатами за 1п2008 года. Единственным примечательным моментом является размещение банком нот кредитного участия в августе этого года на $300 млн, что позволило ему показать 7%-ный рост кредитного портфеля в 3кв2008 года.

В ходе телефонной конференции менеджмент банка подтвердил свой отказ от выдачи новых ипотечных и автокредитов ввиду недостаточности долгосрочного фондирования. В целом приоритетом для банка в текущей ситуации является сокращение дюрации и увеличение доходности кредитного портфеля, что будет достигаться за счет перемещения акцента в кредитовании на сегмент POS-кредитов, кредитов наличными и кредитных карт.

Также менеджмент банка планирует существенное сокращение персонала (до 20%), что позволило бы сократить достаточно высокий, по нашему мнению, объем операционных расходов на фоне угрозы падения доходности бизнеса и вполне вероятного (по мнению банка) отсутствия роста в 2009 году.

Ликвидность ХКФБ по-прежнему выглядит достаточно сбалансированной, и мы не видим очевидных проблем, с которыми банк мог бы столкнуться при выплате истекающих по срокам обязательств. По заявлению менеджмента, ежемесячный денежный поток от поступающих погашений и составляет порядка 9 млрд рублей, объем резервных линий от материнской компании, которые до сих пор банком не использовались, составляет EUR900 млн.

В целом, мы полагаем, что меры, предпринимаемые банком, выглядят вполне логичными и адекватными текущей ситуации на рынке. Основной угрозой на настоящий момент для кредитного профиля ХКФБ мы считаем риск заметного ухудшения качества активов на фоне негативной экономической ситуации в стране.

Мы не склонны переоценивать заявления банка об усилении качества контроля рисков, а также коллекторской функции ввиду того, что поведение заемщиков в текущей рыночной ситуации вряд ли прогнозируемо на основе накопленных исторических данных. Однако позитивным моментом является достаточно большой запас в уровне чистой процентной маржи и планируемое сокращение расходов, что поможет банку относительно безболезненно абсорбировать умеренный рост убытков.

Никаких новостей касательно разбирательства ФАС в отношении банка не поступало. Мы склонны полагать, что в условиях, когда банковская система является и без того крайне уязвимой, а все государственные меры нацелены на ее спасение, вряд ли стоит ожидать серьезных неприятностей со стороны одного из регуляторов.