Rambler's Top100
 

Банк Москвы: Ежедневный обзор долговых рынков


[21.11.2008]  Банк Москвы    pdf  Полная версия

Внутренний рынок

ВЭБ покупает

Покупки ВЭБа вчера продолжились. Существенные обороты прошли в облигациях серий 25057, 46003 и 46020. Котировки последней серии выросли на 8.64%, доходность – снизилась до 8.3%.

Похоже, что покупки со стороны ВЭБа – основной фактор, который поддерживает рынок в настоящее время. Насколько мы понимаем, на рынке акций – та же картина. В облигациях первого и второго эшелона вчера был заметен интерес, но гораздо меньше, чем в начале недели.

Денежный рынок: дефицит рублей на внешних рынках

Сегодня остатки на депозитах и корсчетах в ЦБ сократились на 43.1 млрд. руб. до 936.8 млрд. руб. Отрицательное сальдо банков с ЦБ снизилось с 273 млрд. руб. до 160.7 млрд. руб.

Ставки overnight сегодня находятся на уровне 5.05 - 6.05%, ставки на три месяца – находятся на уровне 16 - 19.% годовых. Краткосрочной ликвидности в избытке, долгосрочная ликвидность остается очень дорогой.

На внешнем рынке рублей по-прежнему не хватает. Вмененные ставки по контрактам NDF RUB/USD ставки на один и 3 месяца составляют порядка 60% годовых. Курс рубля к бивалютной корзине составляет около 30.70. Сегодня RUB/USD торгуется на уровне 27.52; EUR/RUB - 34.54 рублей.

Краткосрочный взгляд: пока рано покупать рублевые облигации

Мы не видим причин для резкого оживления рынка рублевых облигаций в настоящее время. Риски резкого повышения ставок со стороны ЦБ на наш взгляд сохраняются. Инвесторы ждут более решительных мер со стороны ЦБ, поскольку при прочих равных, ожидания по ослаблению рубля остаются высокими, а ЦБ продолжает стремительно терять запасы золотовалютных резервов и для замедления их темпов снижения ему придется принять решение уже в ближайшее время. Мы полагаем, что в первую очередь это коснется ставок (см. также наш комментарий во вчерашнем обзоре). До тех пор пока сохраняется высокий риск роста рублевых ставок, рублевые облигации вряд ли станут привлекательны.

Экономика РФ

Новые меры по борьбе с кризисом

Вчера на съезде партии Единой России премьер-министр России представил новый пакет антикризисных мер, наиболее радикальные из которых включают снижение налога на прибыль для компаний на 4 %, начиная со следующего года. Предполагается, что такая инициатива оставит в экономике 400 млрд руб. в части федерального бюджета. При этом регионам также предлагается провести аналогичное снижение налоговой ставки в отношении региональных бюджетов.

Другие шаги

- На поддержку оборонной промышленности (субсидирование процентной ставки, увеличение уставного капитала) будет выделено 50 млрд руб.; также предусмотрены субсидии для предупреждения банкротств компаний ОПК в размере 9.7 млрд руб. на 2008-2009 гг.

- Помимо снижения ставки российские компании по итогам 2008 г. будут выплачивать налог на прибыль, исходя из годового значения. С учетом 4-го квартала, который для многих предприятий станет убыточным, государству, видимо, придется возвращать часть уже перечисленных в казну средств. Внести поправку к налоговому кодексу предполагается уже к 28 ноября.

- Начиная с 2009 г. будет оптимизирован порядок начисления НДС по авансовым платежам, а также будет увеличен размер амортизационной премии с 10 до 30 %. Ставка единого налога для малого бизнеса снизится с 15 до 5%.

- Премьер подтвердил готовность предоставлять государственную гарантию (РФ или ВЭБ) по инфраструктурным облигациям, которые будут выпускаться российскими компаниями для финансирования стратегически важных проектов. Правда, механизм будет запущен в лучшем случае к апрелю 2009 г. По информации Ведомостей, список таких компаний будет включать 20-30 компаний, в основном с госучастием, а доходность инструментов будет ниже инфляции. Среди возможных скорых эмитентов таких бумаг издание приводит РЖД, Транснефть и РусГидро.

- Предложено существенно расширить практику выкупа банками облигаций крупнейших компаний и последующего залога бумаг в ЦБ.

- На выкуп свыше 40 тыс. типовых квартир, либо уже готовых, либо находящихся в высокой степени готовности, будет выделено дополнительно почти 83 млрд руб.

- Социальные меры включают повышение пособия по безработице, а также удвоение налоговых вычетов для граждан, приобретающих или строящих жилье.

Глобальные рынки

Доходность UST-10 достигла минимума за последние 50 лет

Рынок казначейских облигаций США переживает сильное ралли на фоне ожиданий снижения экономического роста и бегства в качество. Инвесторы ждут дальнейшего снижения учетной ставки ФРС США до 0.5% уже на следующем заседании FOMC 15-16 декабря 2008 г.

Вчера облигации Казначейства США пережили сильнейшее ралли за последние несколько лет. Доходности UST-10 снизились в течение одной торговой сессии на 30 б.п., доходности 30-летних облигаций США - на 42 б.п. Доходность UST-10 снизилась до 2.9% - самого низкого уровня за последние 50 лет! «На рынке царит такой страх, который не наблюдался с 1930 годов», - приводит REUTERS слова главного экономиста Global Finance Data Брайана Тэйлора. Фондовые индексы в США вчера потеряли 5.5% - 6.5% в ходе одной сессии. Сегодня фьючерсы на фондовые индексы в США торгуются в существенном плюсе - инвесторы ждут коррекции вверх на 4-5%.

Статистические данные продолжают наводить ужас

Статистика обращений по безработице продолжает наводить ужас на инвесторов. По данным Министерства Труда в США число обращений составило 545 тыс. по сравнению с прогнозами в 505 тыс. и 516 тыс. по предыдущим оценкам. Число человек, продолжающих получать пособие, превысило 4.0 млн., что является самым высоким показателем с 1982 года. Индекс деловой активности Филадельфии снизился до самого низкого уровня с 1968 года.

Похоже, что статистика по рынку труда в начале декабря окажется просто шокирующей. В настоящее время Bloomberg отражает консенсус-прогноз по сокращению рабочих мест на 245 тыс. мест по сравнению с 325 тыс. в октябре. Однако эти оценки могут быть серьезно пересмотрены ближе к публикации. Например, согласно ожиданиям Deutсhe Bank число сокращений составит 425 тыс. рабочих мест.

Рынок также пугают цифры по количеству списаний банков по всему миру. На страничке WDCI в системе Bloomberg цифра по американскому региону достигла $666 млрд. Объем списаний по всему миру приближается к $1.0 трлн. и составляет сейчас – $966 млрд.

Автопром США на грани банкротства

Рынок готовится к худшему развитию событий и покупает US-Treasuries. Вчера автопроизводителям было дано две недели на подготовку плана спасения автопрома США. Стоимость страховки от кредитного риска автокорпораций зашкаливает за все мыслимые оценки. По всей видимости, экономика и финансовые рынки в США стоят на грани очередного этапа финансово - экономического кризиса.

Евробонды emerging markets продают. Кредитные свопы растут

Котировки еврооблигаций emerging markets вчера слегка продолжили снижаться. Индекс EMBI+ потерял 1.1%, спрэд индекса вырос на 39 б.п. до 764 б.п. Индекс EMBI+ Россия потерял 0.6% , а спрэд вырос на 33 б.п. до 778 б.п.

Спрэды CDS российских компаний продолжили расти. 5-летний CDS ВТБ вырос на 51 б.п. до 1380 б.п., CDS Газпрома расширился на 77 б.п. до 1280 б.п. Спрэд CDS России вырос до 960 б.п.(+48 б.п.) Спрэд еврооблигаций Россия-30 к UST-10 составляет сегодня с утра 874 б.п.

Корпоративные новости

Парнас-М готов к распродаже активов

Сегодня в Ведомостях мы прочли о том, что планировавшаяся ранее сделка по продаже мясокомбината Парнас-М расстроилась, и теперь текущие бенефициары компании ведут переговоры о продаже отдельных активов, входящих в Группу «Парнас» - 2 мясокомбинатов, 1 совхоза и 1 птицефабрики.

Очевидно, что сегодняшняя новость – из числа не самых приятных для кредиторов Парнаса, а особенно для держателей облигаций Парнас-М-2, последняя сделка по которым прошла ниже 50% от номинала 14 ноября 2008 г. (оферта по бумаге – в ноябре 2009 г.). Дело в том, что по выпуску очень слабая структура поручителей (среди них замечен только Торговый дом Парнас), следовательно, отчуждение важнейших производственных активов Группы ослабит вероятность возможного recovery по бланковым долгам Парнаса. Мы думаем, что после сегодняшней новости стоит ожидать только дальнейшего проседания котировок облигаций компании.

Рейтинговые действия по компаниям группы АФК «Система»

Вчера агентство Fitch снизило со “стабильного” до “негативного” уровня прогноз рейтинга АФК “Система” и ее дочерних компаний. Помимо самого холдинга (имеющего рейтинг ВВ–) в числе объектов рейтингового действия оказались МТС (ВВ+), Система_Галс (В), МБРР (В+) и Далькомбанк (В+). Причиной для такого решения стал, по мнению аналитиков агентства, рост риска рефинансирования и ликвидности.

На наш взгляд, решение Fitch – самое минимальное зло, которое можно ожидать от рейтинговых агентств, ведь «негативный» прогноз по рейтингу сейчас имеет даже РЖД. Ключевой посыл – это то, что рейтинги остались неизменными, хотя на фоне проблем с ликвидностью у Системы-Галс, рассмотрением возможности внесения пакета МТС в качестве залога по кредиту мы могли ожидать полноценного даунгрейда. Мы полагаем, что Fitch остается очень высокого мнения о кредитоспособности МТС и верит в то, что заявка на кредит от ВЭБа, поданная АФК «Системой», будет одобрена.

Для долговых обязательств компаний группы АФК «Система» мы считаем сегодняшнюю новость нейтральной.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: