МДМ-Банк: Утренний комментарий по рынку облигаций

[21.11.2006] МДМ-Банк

РЫНОК ЕВРООБЛИГАЦИЙ

Вчерашний день не принес каких-либо изменений на рынке US Treasuries. Доходность 2-летних UST выросла на 1бп до 4.78%, а 10-летние UST и вовсе остались на месте (YTM 4.60%). Активность торгов была ниже средней.

В отсутствие идей и тенденций на рынке UST облигации Emerging Markets тоже пребывают в спячке. Хуже рынка смотрелись облигации Турции – выпуск Turkey 34 (YTM 7.40%) подешевел на 1/4. Котировки российских суверенных еврооблигаций вчера остаются на пятничных уровнях, в течение дня Russia 30 торговался в интервале 112 5/16 – 112 3/8. Спрэд к UST10 остался неизменным – 112-114бп. В корпоративном сегменте достаточно большое предположение мы видели в новых выпусках Газпрома (Gazprom 16 и Gazprom 17E), которые вчера торговались ниже номинала. Вечером котировки выпуска Evraz 15 (YTM 8.02%) снизились на ½ после новости об изменении прогноза рейтинга от S&P. На первичном рынке банки Петрокоммерц (Ва3/В+/NR) и ВТБ 24 (A2/BBB+/BBB+) объявили о намерении разместить 3-летние еврооблигации в US$. Ориентиров по доходности пока озвучено не было. Сегодня, мы вероятно, увидим очередной спокойный день. Во-первых, в США не выходит никакой статистики, во-вторых, все ближе День Благодарения. Уже завтра у американцев, вероятно, будет короткий рабочий день.

РЫНОК РУБЛЕВЫХ ОБЛИГАЦИЙ

После вчерашних выплат НДС сумма депозитов и корсчетов банков в ЦБ снизилась до 373.3 млрд. рублей (-18.7 млрд.). В первой половине дня ставки overnight находились на уровне 6.5-7.5%, правда, в середине дня они несколько неожиданно снизились до 3.5-4.5%. ЦБ вчера, по нашим оценкам, вчера приобрел на валютном рынке не более US$200 млн. Сегодня утром ставки вновь поднялись до 6-7%. Участники рынка вчера вновь были более склонны к продажам. В сегменте ОФЗ неагрессивное предложение присутствовало вдоль всей кривой. В итоге к концу дня цены большинства выпусков снизились на 5-10бп. Хуже рынка смотрелись выпуски ОФЗ 46014, ОФЗ 26198, ОФЗ 46018, которые потеряли в цене около 20бп. Первый эшелон также пострадал – котировки наиболее ликвидных выпусков снизились на 10-15бп. Облигации второго эшелона опять оказались более устойчивы к негативному настроению на рынке. Отметим снижение цен на некоторых выпуски телекомов – Дальсвязь-2 (YTM 8.19%), ЦТК-5 (YTM 8.22%) потеряли около 10бп в цене. Обращаем внимание, что на вторичные торги вышел выпуск Волгателеком-4 (YTM 8.04%), который вчера торговался на уровне 100.46. Он предлагает премию к более длинному Волгателеком-3 (YTM 7.80%), поэтому, на наш взгляд, Волгателеком-4 имеет потенциал роста на 40-50бп.

На сегодня намечен аукцион по продаже облигаций Сибур-1. По выпуску установлена 3-летняя оферта, а купоны зафиксированы на уровне 7.70%. Мы считаем, что для небольшого выпуска этой сильной нефтехимичиеской «дочки» Газпрома справедливая премия к кривой Газпрома составляет 80-90бп. Это соответствует доходности на уровне 7.70-7.80% (100.35-100.60 по цене).

Сегодня, мы полагаем, ситуация с ликвидностью останется напряженной. Вероятно, мы снова увидим неагрессивные продажи в ОФЗ и первом эшелоне.