Котировки рублевых бумаг продолжили снижение на прошедшей неделе. На рынке снижалась ликвидность, несмотря на анонсируемые меры властей по поддержке денежно-кредитного рынка. Снижение ликвидности проявилось, в частности, в уменьшении количества бумаг, по которым сохранился средний уровень объемов торгов за неделю, на величину порядка 25%. Котировки бумаг продолжают демонстрировать более чем привлекательные уровни при высоком качестве. В связи с этим отметим ликвидные бумаги ГидроОГК-1 (YTM 22%), Лукойл-4 (YTM 15,3%).

Из мер по стабилизации ситуации на денежном рынке были реализованы следующие: снижен норматив по отчислениям в ФОР до 0,5% для всех видов обязательств, повышены на 50 б.п. ставки по депозитам Банка России на 1 и 7 дней, до 4,25% и 4,75% годовых соответственно, повышена ставка по валютному свопу (операция обмена долларов на рубли сроком на 1 день) с 8% до 10%. Кроме того, с 15 октября будут возобновлены операции прямого РЕПО Банка России на 90 дней, ставка составит 8,5%. Спектр принятых мер довольно широк: от целенаправленных действий по распределению ликвидности по банковской системе (снижение нормативов ФОР) в связи с продолжающимся кризисом доверия, расширения источников рефинансирования (90-дневное РЕПО), до попыток приостановить отток капитала и ограничить спекулятивные операции на валютном рынке. Отметим, что если в первой половине года регуляторы предпринимали опережающие меры по расширению источников рефинансирования, то сейчас меры оперативны, что отражает обеспокоенность регуляторов, адекватную ситуации на рынке. Кроме того, рынок ожидает прихода средств Фонда национального благосостояния в размере около 175 млрд руб. Средства ожидаются до конца года и будут направлены на выкуп акций, ликвидных и рейтингованных облигаций. Однако четких критериев выбор инструментов Минфин не озвучил.

Отметим, что эмитенты продолжают анонсирование первичных размещений. Так, во вторник будет размещаться Ак Барс Банк на 5 млрд руб., в четверг размещается МТС, первый выпуск объемом 10 млрд руб. СЗТ зарегистрировал 6-ой выпуск, готовятся 7 выпусков облигаций Мосэнерго. На наш взгляд, эти анонсы демонстрируют значимость рынка облигаций для финансирования компаний, однако основными инвесторами в бумаги могут стать госкорпорации. Наглядным примером могут стать недавние размещения двух выпусков Разгуляя общим объемом 1 млрд руб., когда доходность более длинных размещаемых бумаг была меньше, чем текущие рыночные доходности более коротких бумаг эмитента. Кредитные риски на фоне дисбалансов в доходности наверняка делают размещения непривлекательными для широкого круга инвесторов.

На текущей неделе рынок рублевых облигаций будет под давлением начавшегося периода налоговых платежей (в частности, будет выплачиваться НДС). Однако некоторой поддержкой рынку могут стать последствия принятых мер монетарных властей по стабилизации ликвидности.