Rambler's Top100
 

МДМ Банк: Ежедневный обзор рынка облигаций


[21.09.2005]  МДМ Банк    pdf  Полная версия
РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Инвесторы продолжают увеличивать дюрацию портфелей за счет покупки ОФЗ и Москвы.
Котировки длинных выпусков госбумаг вчера выросли в пределах 1 п.п. на фоне высокой активности торгов. Общий уровень кривой доходности длинных выпусков снизился до уровней 6.75-6.9% годовых.

В секторе облигации Москвы наибольшим спросом пользовались облигации 39-го выпуска
, спрэд в доходности к ОФЗ которых вчера сузился до 26 б.п. Доходности 29 и 43 выпусков практически выровнялись (6.07-6.09% годовых) за счет неагрессивных продаж 43-го выпуска.

В корпоративном первом эшелон
е общая активность инвесторов остается достаточно низкой, лидерами по обороту стали самые длинные выпуски сектора – РЖД-3 и Газпром-4.

Во втором эшелоне активность покупателей постепенно снижается
, что связано с очень стремительным сужением спрэда между эшелонами, который сейчас находится на исторических минимумах. Динамику лучше рынка продолжают показывать облигации Санос-2, котировки которых вчера выросли еще на 0.5%.

Несмотря на активизацию первичного рынка, мы пока не видим особых опасностей для вторичного рынка.
Существенное сужение спрэдов между эшелонами (когда показатель риск/доходность явно неадекватен) в принципе может привести к росту доходности второго эшелона за счет роста предложения на первичном рынке в долгосрочной перспективе. Тем не менее, на более коротком горизонте, рост доходности может произойти только за счет роста доходности первого эшелона (в первую очередь ОФЗ и Москва). Рост доходности первого эшелона может быть спровоцирован бегством нерезидентов, которое будет спровоцировано резким ослаблением курса рубля при одновременном росте мировых ставок. Вероятность этого сейчас нам представляется маловероятной.

Одновременно, сама по себе удельная доля нерезидентов на рынке рублевых облигаций уже не такая существенная , как 6- 12 мес. назад. Если верить неофициальным сообщениям комитета по займам Москвы, доля нерезидентов на рынке u1086 облигаций Москвы сейчас не превышает 22%, в то время как доля госбанков сейчас порядка 42%. Объем же покупки нерезидентами Москвы-43 – всего порядка 4%. Структура же инвесторов на рынке госбумаг носит еще менее спекулятивный характер по причине доминирование все тех же госбанков. В силу этого, мы не видим причин для роста доходности в ближайшей перспективе.


ВАЛЮТНЫЕ ОБЛИГАЦИИ

ФРС США очередной раз не стал делать сюрпризов и вновь поднял ключевую процентную ставку на 25 б.п. до 3.75% годовых и оставил в комментарии формулировку «measured pace» относительно будущего роста процентных ставок.

Комитет по процентным ставкам отметил, что экономика США столкнется лишь с временным снижением экономического роста после Урагана Катрина и в целом экономика США сейчас показывает уверенные темпы роста. При этом комитет отметил, что базовая инфляция остается под контролем.

Однако, высокие цены на энергоносители оказывают давление на общую инфляцию. Похоже, что именно растущие цены на нефть стали основным мотивом для дальнейшего роста ключевой процентной ставки и сохранения этой политики в ближайшем будущем. Тем не менее, стоит отметить, что впервые за последние 11 заседаний на вчерашнем заседании не было единодушия относительно принятого решения: один представитель ФРС все-таки проголосовал за то, чтобы оставить ставку неизменной, за рост ставки проголосовало 9 представителей.

Рынок US Trys отреагировал снижением доходности на принятое решение
. Так, после решения FOMC доходность 10Y UST упала с 4.27 до 4.21% годовых Это связано с тем, что инвесторы уже закладывали в цены данное решение ФРС и сейчас на рынок сильное влияние оказывает фактор цен на нефть, которые резко выросли ночью в Нью-Йорке на фоне приближения очередного урагана к мексиканскому заливу.

Однако, повышение ставки ФРС привело к фиксации прибыли в облигациях emerging market.
Россия-30 не поддержала ралли US Trys и осталась на уровне 114.375-114.500 на сегодняшнем открытии. Спрэд при этом расширился до 113 б.п. против 107 б.п. вчера и 104 б.п. 2 дня назад.

Мы склоняемся к тому, что доходность US Trys продолжит находиться в коридоре: по 10Y UST это 4.0-4.40% годовых.
В случае, если новый ураган нанесет серьезный урон по нефтедобыче и цены на нефть вновь достигнут $70/барр., то доходность 10Y UST будет стремиться к нижней границе. Если же цены на нефть останутся на текущем уровне или начнут снижение, то уже достаточно быстро доходность достигнет отметки 4.40% годовых.
 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: