Rambler's Top100
 

Банк СОЮЗ: Ежедневный обзор рынка облигаций


[21.09.2005]  Дмитрий Богословский, Павел Лукьянов, Банк СОЮЗ    pdf  Полная версия
Рынок внешних долгов

Как мы и ожидали, FOMC повысил процентную ставку еще на 25 б.п. до 3.75%, и, скорее всего, продолжит ее повышение в следующие месяцы. Это следует из сопутствующего заявления банкиров, где сказано, что ураган и его последствия, несомненно, сократят потребительские расходы, производство и занятость в краткосрочном периоде, но это вряд ли отразится на экономике в долгосрочном плане. Реакция рынка была вполне предсказуемой: доходность коротких инструментов выросла на ставке, длинные бумаги торговались лучше. Спрэд между 2Y UST и 10Y UST сократился до 26 б.п. до конца неделе он, скорее всего, немного вырастет. В отсутствии важных данных мы ожидаем умеренно повышательную динамику рынка базовых активов, поскольку приближающийся к Флориде шторм «Рита» может перерасти в ураган, сравнимый по силе с «Катриной». Немецкие госооблигации растут за счет политической неопределенности. Если партии Меркель и Шредера не смогут сформировать правительство и выбрать канцлера в течение 90 дней, последуют повторные выборы. Слабый индекс ZEW поддержал государственные бумаги. В Великобритании наблюдался небольшой рост Gilts в ожидании сегодняшней публикации протокола последнего заседания Банка Англии по денежной политике. Снижение доходности продолжится после того, как Казначейство Великобритании снизило ориентир по доходности на новые 50-летние индексированные облигации.

Долги emerging markets с инвестиционным рейтингом практически не изменились, ожидая реакцию базовых активов на повышении ставки. Бумаги в рейтинговой категории «ВВ» и ниже показали смешанную динамику, спрэд индекса EMBI+ практически не изменился и составил 261 б.п.. Исключением стали бумаги Аргентины, показавшие рост сразу на 2 п.п. в преддверии сегодняшнего размещения 10-летних облигаций на $800 млн., часть из которых готова купить Венесуэла. Ожидаемая доходность бумаг с купоном 7% составит 8.0-8.5%. В последние два дня покупка риска сократилась, однако мы считаем, что до тех пор, пока доходность 10Y UST остается ниже 4.30%, инвесторы будут покупать высокодоходные бумаги. С учетом нашего умеренно повышательного прогноза по базовым активам до конца недели, скорее всего, инвесторы вернуться в emerging markets. Наиболее привлекательными сегодня являются еврооблигации Венесуэлы, Филиппин, Колумбии. Сегодня ожидаем рост высокорейтинговых евробондов, включая Мексику, Чили и Россию, которые будут отыгрывать вчерашний рост UST.

В российском суверенном сегменте наиболее доходные еврооблигации 2028 года продолжают опережать остальные бумаги, увеличив доходность всего на 1 б.п. Сегодня ждем более активное восстановление индикативной тридцатки после вчерашнего падения, хотя в сравнении с UST вероятно небольшое расширение спрэдов. В корпоративном сегменте те же прогнозы – восстановление Газпрома, Вымпелкома, банковских выпусков после вчерашнего падения. В настоящее время проходят роадшоу двух выпусков еврооблигаций: 3-5-
летних LPN Промсвязьбанка на $150 млн., наш прогноз по доходности остается прежним 7.5-7.7%; и 10-летних LPN Промстройбанка на $200 млн. Организаторы позиционируют выпуск как риск ВТБ (как и первый долларовый заем), поэтому доходность могла бы находиться в канале 6.25-6.75%, однако, учитывая, что речь идет о субординированных бумаг, инвесторы могут потребовать дополнительную премию, поэтому мы оцениваем справедливую доходность новых бумаг ПСБ в диапазоне 6.75-7.125%

Валютный рынок


Пара евро/долл продолжает торговаться в узком диапазоне в рамках бокового тренда. Вчерашнее заседание ФРС не принесло сюрпризов. Ставка была увеличена на очередные 25 б.п. до 3.75% годовых. Судя по сопроводительному протоколу ужесточение денежно-кредитной политики продолжится «умеренными темпами». Большинство экономистов ожидают очередное повышение ставки на ноябрьском заседании, затем возможно в декабре, а возможно уже в новом году будет сделана пауза. Вот такие сейчас настроения у инвесторов относительно политики ФРС. Несомненно, это является хорошей поддержкой для американской валюты. Давление на единую валюту продолжает оказываться со стороны политической неопределенности в Германии, где она может перерасти в кризис. Так как две лидирующие на выборах партии не могут договориться о коалиционном правительстве и канцлере Германии. В этом вопросе пока не видно признаков выхода из ситуации. Новый ураган «Рита», бушующий у берегов Флориды может стать новым фактором риска для экономики США и курса доллара, соответственно. В итоге, под воздействием данных факторов, пара евро/долл вчера закрывшись вблизи 1.2100, сегодня с утра начала активно расти, текущие котировки находятся около 1.2200. Вероятно, динамика валютного рынка будет определяться техническими факторами и новостями об урагане «Рита». На этом фоне курс рубля к доллару плавно укрепляется, утреннее открытие было на уровне 28.39.

Рынок внутренних долгов


После незначительной коррекции в понедельник, вчера котировки рублевых облигаций вновь начали расти. Локомотивом роста стал сектор федеральных облигаций, где на фоне высоких объемов торгов котировки укрепились на 20-40 б.п. Лучшую динамику демонстрировали долгосрочные выпуски, доходность которых снизилась до 6.75-6.88% годовых. На этом фоне инвесторы активизировали покупки в московских облигациях. Лидеры по оборотам торгов 29й и 39й выпуск подорожали на 40 и 25 б.п. соответственно. В других региональных облигациях преобладало незначительное укрепление цен. По «фишкам» мы увидели умеренный рост котировок в пределах 5-15 б.п. Несколько подросли цены «телекомов». Стоит отметить снизившуюся активность операторов рынка в секторе корпоративных облигаций, что, скорее всего, вызвано грядущим достаточно существенным объемом первичных размещений.

Сегодня пройдет размещение 3го выпуска РУСАЛа объемом 6 млрд. руб. Дюрация выпуска нами оценивается около 2.5 лет. Мы позиционируем его относительно 29го выпуска Москвы. По нашим оценкам, справедливый спрэд к доходности столичных выпусков составляет 80-90 б.п., что по текущим котировкам соответствует доходности 7.0- 7.1% годовых (ставка купона 6.88-6.98% годовых).
 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: