Rambler's Top100
 

Банк Москвы: Ежедневный обзор долговых рынков


[21.09.2005]  Банк Москвы    pdf  Полная версия
ВНУТРЕННИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

ВЧЕРА котировки на рынке внутренних долговых инструментов росли, на фоне высоких торговых оборотов. Средний рост стоимости наиболее ликвидных облигаций сектора негосударственного долга составил 0,1%. Торговые обороты сектора выросли до 7,1 млрд. рублей с 5,4 млрд. рублей днем ранее.

Лидерами по торговым оборотам вчера стали облигации Москвы и Московской области, цены которых в среднем выросли на 0,14%. Также интерес инвесторов привлекали появившиеся на вторичном рынке облигации Пермского моторного завода первой серии, котировки которых к вечеру достигли уровня 101 процент от номинала.

РАЗМЕЩЕНИЕ ОБЛИГАЦИЙ РУСАЛ ФИНАНС 02. Ожидается, что показатель спроса на новый выпуск облигаций РУСАЛа окажется очень высоким, а это значит, что консервативным инвесторам стоит сосредоточиться на обращающемся выпуске облигаций "РУСАЛ Финанс 02", стоимость которого по нашим оценкам должна вырасти на фоне хороших итогов аукциона.

Кредитное качество группы "РУСАЛ" не вызывает сомнения у участников рынка, не смотря на отсутствие полной консолидированной аудированной отчетности по стандартам US GAAP. Ставка купона, которая сложится завтра на аукционе, будет зависеть от двух "технических" факторов - объема лимитов нерезидентов и доходности уже обращающегося выпуска.

Прогнозируя ставку по предстоящему выпуску, мы ориентировались на спрэд обращающегося выпуска облигаций "РУСАЛ Финанс 02" к кривой доходности Москвы. По нашим расчетам среднее значение этого спрэда за последние 30 торговых дней составило около 140 б.п., а отклонение - около 70 б.п. Доходность обращающегося выпуска с дюрацией около 1,5 лет составляет в настоящий момент 7,20% годовых.

Мы оцениваем справедливый спрэд облигаций "РУСАЛ Финанс 03" к облигациям Москва-42 на уровне 70-110 б.п.. Таким образом, учитывая доходность по облигациям Москва-42 на уровне 6,29% годовых, доходность нового выпуска облигаций РУСАЛа сложится в районе 6,99%-7,39% годовых, что соответствует ставке купона на уровне 6,87%-7,26% годовых. Учитывая высокий спрос на ликвидные выпуски качественных эмитентов, который отчетливо проявился на аукционах прошлой недели, мы полагаем, что ставка купона сложится по итогам аукциона близко к нижней границе прогноза.

ВНЕШНИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

US-TREASURIES. Как и ожидалось ране, Комитет по открытым рынкам FOMC на вчерашнем заседании принял решение повысить ставку на 25 б.п. до 3,75%. В своем традиционным комментарии, который выходит по итогам встречи, представители ФРС отметили, что ураган «Катрин» вносит неопределенность в дальнейшее развитие американской экономики. Однако, по мнению ФРС, влияние урагана будет носить краткосрочный характер.

Из комментария видно, что в настоящее время монетарные власти больше заботит вопрос сохранения ценовой стабильности. Соответственно, для сдерживания роста цен, ФРС предпочитает сохранить текущее направление денежной политики и продолжить повышение ставки во взвешенном режиме.

Стоит также отметить, что вчера за повышение ставки проголосовали девять из десяти членов FOMC, имеющих право голоса. Против повышения ставки проголосовал Марк В. Олсон (Mark W. Olson), который выступил за сохранение ставки на текущем уровне. Отметим, что на заседаниях Комитета по открытым рынкам США голосование проходит после того, как все члены ФРС выскажут свое мнение, каждое из которых подлежит обсуждению. Таким образом, впервые более чем за два года у представителей ФРС появились разногласия. В этом смысле особо интересным может стать более полный комментарий по итогам заседания (minutes), публикация которого произойдет примерно через две недели.

Несмотря на то, что, во-первых, ФРС повысила ставку, а во-вторых, явных намеков на то, что в ближайшее время монетарные власти возьмут паузу в цикле повышения ставок нет, доходности долгосрочных us-treasuries практически не изменились. По итогам торгов доходность десятилетних us-treasuries снизилась на 2 пункта, достигнув уровня 4,22% годовых, доходность тридцатилетних us-treasuries снизилась на 5 б.п. до 4,52% годовых.

EMERGING MARKETS. На внешних долговых рынках стран с развивающимися экономиками сохранилась стабильность. По итогам торгов индекс EMBI+ снизился на 0,08%, а его спрэд вырос на 2 б.п. до 261 б.п.

РОССИЙСКИЕ ЕВРООБЛИГАЦИИ. По итогам торгов индекс EMBI+Россия вчера снизился на 0,29%, а спрэд индекса расширился на 3 б.п. до 107 б.п. Котировки еврооблигаций «Россия-30» сегодня торгуются на уровне 114,43/114,56 процентов от номинала. Спрэд «России-30» к UST-10 сегодня с утра составляет 110 б.п.
 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: