Ситуация на рынках

В понедельник в корпоративном секторе российских еврооблигаций продолжала преобладать «боковая» динамика. Суверенные бумаги завершили день ростом в районе 0,3-0,4%.

Вчера большинство котировок на локальном рынке госдолга продемонстрировало снижение. На рынке рублевого корпоративного долга сохранилась невнятная динамика изменения цен.

Американские индексы по итогам вчерашних торгов не показали единой динамики. S&P500 увеличился на 0,00%, Dow Jones просел на 0,03%. Бразильский индекс Bovespa вырос на 0,34 %.

Европейские индексы завершили предыдущий день снижением. FUTSEE 100 потерял 0,48%, DAX опустился на 0,10%, французский CAC 40 понизился на 0,22%.

По итогам вчерашнего дня контракт на Light Sweet снизился на 0,04%; Brent подешевел на 0,01%. Сегодня Light Sweet торгуется по $96,17 (+0,21%); Brent стоит $113,91 (+0,18%). Спред между Brent и Light Sweet незначительно сузился до $17,74.

Драгоценные металлы показывают умеренно позитивную динамику. Стоимость тройской унции золота составляет $1623,2. Серебро выросло до $28,8125. Соотношение стоимости золота и серебра опустилось до 56,34.

Новости и статистика

США

Индекс общей экономической активности ФРБ Чикаго поднялся с -0,34 п. в июне до -0,13 п. в июле, оказавшись немного ниже ожидавшихся в среднем -0,05 п. Однако более репрезентативный показатель – скользящее среднее значение индекса за три месяца – опустился до -0,21 п. с -0,18 п. в прошлом месяце.

Объем промышленного производства в округе увеличился в июле на 0,6% после слабого роста на 0,1% в июне, в том числе выпуск товаров длительного пользования вырос на 1,5% против 0,1% месяцем ранее.

Российские еврооблигации

Вторичный рынок

Несмотря на вчерашнее снижение большинства рынков акций, падения котировок в российских еврооблигациях не наблюдалось. Более того, суверенные бумаги после нескольких дней снижения, отыграли вчера часть потерь и завершили день ростом. Выпуск Россия-30 взлетел на 0,6% до 124,4% от номинала, индикативный спрэд Россия-30-UST-10 сузился на 7 б.п. до 150 б.п. Лидером рынка оказался наиболее волатильный евробонд российского рынка – выпуск Россия-42, который вырос на 1,15%.

В корпоративном секторе сохранялась «боковая» динамика, изменение котировок по большинству бумаг, как и в предыдущие дни не превышало 0,1%. Исключение составили лишь отдельные выпуски банков. Так, Банк Москвы-15 вырос на 0,25%, порядка 0,2% прибавили Промсвязьбанк-14 и МКБ-14. Среди небанковских бумаг отметим, что на 0,15% выросли евробонды Газпром-34 и Газпром-37, а также Вымпелком-21.

На утро вторника на рынках складывается положительный внешний фон в преддверии нескольких важных встреч, которые пройдут в Европе до конца недели. Так, нефть сорта Brent прибавляет около 0,6% и торгуется в районе 114,4$/баррель, сильным ростом открылись и европейские рынки акций. Выпуск Россия-30 с утра прибавляет более 0,5%. Впрочем, заметим, что объем торгов на большинстве рынков акций сейчас крайне низкий. Пока все еще нет оснований говорить об активных покупках, поскольку новостной фон все еще остается довольно противоречивым. Тем не менее, сегодня мы ждем довольно активного роста на рынке евробондов.

Облигации зарубежных стран

Европа

Доходности испанских и итальянских облигаций вчера продолжали падать, несмотря на критику со стороны Бундесбанка в адрес ЕЦБ о прямом выкупе регулятором бондов с рынка. Так, доходность 10- летних облигаций Испании снизилась до 6,25% годовых, а доходность 10-леток Италии опустилась до 5,75% годовых.

Как мы отметили выше, до конца недели в Европе состоятся несколько важных политических встреч. Так, 22 августа председатель еврогруппы Ж.-К. Юнкер встретится в Афинах с премьер-министром Греции А. Самарасом. Они проведут консультации о возможной пролонгации Грецией программы экономии на 2 года. На следующей день, в Берлине состоится встреча А. Меркель и Ф. Олланда, а 24 и 25 августа лидеры Франции и Германии встретятся с А. Самарасом в Берлине и Париже соответственно.

Важной для рынков встречей может стать как раз встреча А. Меркель и Ф. Олланда, на которой в частности, могут быть сделаны новые заявления о возможной скупке суверенных бондов проблемных стран Европы.

Денежный рынок

Объем ликвидности банковского сектора на сегодняшний день понизился на 88 млрд рублей и составляет 943 млрд рублей. Сегодня ЦБ РФ должен предоставить ликвидность в объеме 61 млрд рублей (днем ранее было предоставлено 57 млрд рублей). Чистая ликвидная позиция банков на сегодняшний день ухудшилась на 90 млрд рублей и составляет –1,39 трлн рублей (днем ранее свыше –1,3 трлн рублей).

Вчера в ходе утренней сессии спрос на аукционе прямого однодневного РЕПО составил чуть более 30 млрд рублей при лимите 10 млрд рублей. В результате банки забрали 9,7 млрд рублей под процентную ставку 5,72% годовых. В ходе вечерней сессии банки добрали еще 948 млн рублей под 5,95% годовых.

Днем ранее в ходе утренней сессии аукциона прямого РЕПО банки забрали более 9,8 млрд рублей при лимите 10 млрд рублей под ставку 5,65% годовых. В ходе вечерней сессии банки добрали еще 96 млн рублей под 5,73% годовых.

Индикативная ставка Mosprime O/N выросла на 29 б.п. до 5,51% годовых, ставка Mosprime 3М понизилась на 1 б.п. до 7,17% годовых. Ставки о/n банков 1-го круга с утра выставляются на уровне 5- 5,5% годовых. Ставка однодневного междилерского РЕПО ММВБ выросла на 23 б.п. и составила 5,7% годовых.

Структура задолженности перед Банком России не изменилась. Показатель задолженности банков по кредиту под активы осталась на уровне 670 млрд рублей. Задолженность банковской системы по операциям прямого РЕПО на аукционной основе осталась на уровне предыдущего дня и составляет свыше 1,4 трлн рублей. Задолженность по прямому РЕПО по фиксированной ставке осталась вблизи до нулевых значений.

Сегодня ЦБ РФ установил лимит прямого однодневного РЕПО на уровне 10 млрд рублей (днем ранее лимит однодневного РЕПО составлял 10 млрд рублей). Минимальная процентная ставка однодневного РЕПО – 5,25% годовых.

Кроме того, ЦБ РФ проведет аукцион недельного РЕПО в объеме 1 трлн 80 млрд рублей.

Вчера банки перечислили 1/3 НДС, что привело к повышению спроса на рубль и, как следствие, росту ставок на денежном рынке. До конца текущей недели крупных оттоков из системы не ожидается. Однако завтра банкам предстоит исполнить вторую часть недельного РЕПО (на прошлой неделе банки привлекли 1 трлн 197 млрд рублей), при этом на сегодняшнем аукционе лимит недельного РЕПО был сокращен на 120 млрд рублей.

Рынок ОФЗ

Вчера большинство котировок на локальном рынке госдолга продемонстрировало снижение на невысоких торговых оборотах. В среднем по рынку цены понизились на 0,07%. Наибольшая торговая активность была зафиксирована с 7-летними бумагами сери 26208, которые просели на 0,05%.

Рынок рублевых корпоративных облигаций

Вторичный рынок

На рынке рублевого корпоративного долга сохранилась невнятная динамика изменения цен на фоне сохранения нейтрального внешнего фона и отсутствия каких-то торговых идей.

В основном торговая активность сосредоточена в банковских выпусках: РСХБ БО-2 (-0,2%),Юникредит Банк БО-2 (-0,2%).

Суммарный оборот в сегменте корпоративных бумаг еще понизился с 20 до 14 млрд рублей. Стоит отметить, что свыше половины оборота прошло в режиме РПС (8 млрд рублей). Оборот с корпоративными облигациями в сегменте РЕПО составил 80 млрд рублей (днем ранее 79 млрд рублей).

Ценовой индекс IFX-Cbonds-Р по итогам дня понизился на 0,02% и составил 104,63 пункта, индекс эффективной средневзвешенной доходности IFX-Cbonds остался на уровне 9,08% годовых.

Сегодня на рынке ожидаем сохранения невнятных торгов.

Торговые идеи на рынке евробондов

Среди суверенных еврооблигаций стран СНГ инвестиционный интерес представляют выпуски Украина-13 и Беларусь-18.

Мы также рекомендуем покупать евробонд Украина-13 (В+/В2/В). Так, выпуск, погашаемый менее через год, торгуется с доходностью 7,1% годовых. Мы полагаем, что этот выпуск является одним из самых интересных на рынке по соотношению риск/доходность в настоящий момент.

Динамика выпуска Беларусь-18 в последние дни отстала от аналогичной динамики евробонда Беларусь- 15, который в настоящее время торгуется на одном уровне доходности, что и евробонды Украины. Однако Беларусь-18 и кривой доходности Украины составляет 100 б.п. Подобный дисбаланс может исчезнуть в ближайшее время, поэтому мы ожидаем роста цены выпуска Беларусь-18 на 3,0-3,5%.

После повышения рейтинга Альфа-банка от агентства Fitch до инвестиционного уровня ВВВ-, все выпуски Альфа-банка покажут опережающий рост рынка. Однако наиболее интересно, по нашему мнению, выглядит выпуск Альфа-банк-17.

Среди других «длинных» бумаг мы сохраняем рекомендации покупать:

- Вымпелком-21 и Вымпелком-18 (спрэд к суверенной кривой и выпуску МТС-20 должен сократиться на 70-80 б.п. после публикации позитивной отчетности);
- Евраз-17 и Евраз-18 (спрэд к кривой доходности Северстали может сузиться);
- «вечный» евробонд ВТБ.

Рекомендуем покупать новый выпуск банка Русский Стандарт-17, с офертой через 3 года. Евробонд был размещен с премией относительно своего справедливого уровня в 50-70 б.п. Кроме того, выпуск торгуется с доходностью 9,3% годовых, что для дюрации менее трех выглядит довольно привлекательно.

В банковском секторе нам также интересны выпуски Промсвязьбанка, в частности Промсвязьбанк- 14 (-/Ва2/ВВ-), Промсвязьбанк-15 (-/Ba3/B+). В настоящий момент Промсвязьбанк-14 торгуется с доходностью около 7,2% годовых, что дает премию к кривой Номос-банка в районе 120 б.п. Доходность Промсвязьбанк-15 сейчас составляет 8,9% годовых. Это самый высокий уровень среди банков «второго» эшелона.

Очень привлекательно выглядит выпуск ТКС-банк-14 (-В2/В). Несмотря на то, что банк обладает рискованной моделью бизнеса, финансовые показатели и устойчивость банка не взывает сомнения. При дюрации 1,8 лет выпуск торгуется под 8,9%, что делает его одним из самых привлекательных на рынке.

Среди интересных выпусков банков второго эшелона также выделим ХКФБ-14 (-/Ва3/ВВ-) который торгуется сейчас с доходностью 4,5% годовых.

Среди облигаций других стран СНГ могут быть интересны «короткие» бумаги Казкоммерцбанка с погашением в 2013 и 2014 годах. Сейчас ККБ-13 (В+/В2/В) торгуется с доходностью 6,9% годовых, а ККБ-14 предлагает доходность в районе 7,75% годовых. С нашей точки зрения, эти уровни являются интересными, учитывая высокую финансовую устойчивость Казкоммерцбанка.

Торговые идеи на рынке рублевых облигаций

Мы рекомендуем покупку «защитных инструментов» квазисуверенных эмитентов. На рынке рублевого корпоративного долга такими инструментами выступают: ВТБ (выпуски БО-5 и БО-7), РСХБ (выпуски 10-й серии и БО-5), РОСНАНО-4, НМТП БО-2.

Среди прочих эмитентов, у которых мы не ожидаем возникновения проблем с погашением долга, мы выделяем короткие выпуски ЛУКОЙЛа, Газпром нефти и Башнефти. В рамках стратегии buy&hold рекомендуем покупку коротких бумаг ЛУКОЙЛа БО-6 и БО-7. Кроме того, рекомендуем покупку облигаций Газпром нефти-3, БО-5 и БО-6 и Башнефти-3 с офертой в декабре текущего года.

Кроме того, в рамках этой же стратегии мы рекомендуем покупку ликвидного выпуска МКБ БО-4 с офертой в декабре текущего года.

В рамках ожидания роста цены и с точки зрения соотношения риск/доходность мы считаем интересными покупку бумаг: ОТП Банк (выпуск БО-3), банк Русский Стандарт (выпуск БО-2). Кроме того, слишком перепроданы короткие бумаги Татфондбанка (выпуск БО-1, БО-4 и БО-5), Промсвязьбанк БО-2 и БО-4.

Кроме того, рекомендуем нарастить в портфеле долю бумаг МКБ БО-5 с погашением в июле 2014 года, который предлагает доходность выше 10,5% годовых. Учитывая кредитное качество банка, мы рекомендуем покупку этого выпуска для увеличения доходности портфеля ценных бумаг.

Для увеличения доходности портфеля можно приобрести выпуск Ренессанс Капитал БО-3, который торгуется с доходностью YTP 12.08.13 13% годовых.

Рекомендуем покупку недавно размещенного выпуска Локо-Банка БО-3, Банка Восточный Экспресс БО-4, Запсибкомбанк БО-2. Все выпуски имеют годовые оферты.