Облигации в иностранной валюте

Облигации казначейства США

Котировки treasuries растут второй день подряд - макростатистика вновь оказалась неоднозначной. Кроме того, Казначейство США на следующей неделе проведет аукционы по размещению госбумаг на меньший объем, чем ожидали инвесторы. В результате доходность UST’10 снизилась на 2 б.п. – до 3,43%, UST’30 – на 5 б.п. – до 4,24% годовых. Вопреки подъему на рынке акций на фоне корпоративных новостей, неоднозначные макроэкономические данные, опубликованные вчера, не смогли убедить инвесторов в уверенном восстановлении экономики страны. С одной стороны, индекс деловой активности ФРБ Филадельфии в августе достиг 4,2 п. - максимального значения с начала кризиса в 2007 г. С другой стороны, ситуация на рынке занятости остается непростой - Министерство труда США сообщило о росте числа первичных обращений за пособием по безработице за прошедшую неделю на 18 тыс. – до 576 тыс. при ожидании уровня в 550 тыс. Не оправдал ожидания инвесторов и индекс опережающих индикаторов за июль, который вырос на 0,6% при ожидавшемся росте на 0,7%. Между тем, Казначейство США вчера объявило параметры новых размещений treasuries общим объемом $109 млрд. - UST’2 на $42 млрд., UST’5 на $39 млрд. и UST’7 на $28 млрд. При этом, исследовательская компания, специализирующаяся на госзаимствованиях, Wrightson ICAP LLC ожидала, что Казначейство предложит инвесторам бумаг на $112 млрд. Пока инвесторы находятся под впечатлением последних аукционов на прошлой неделе, которые показали неослабевающий интерес иностранных инвесторов к американскому долгу, показывающему неплохую реальную доходность. Кроме того, в последнем отчете Казначейства пока не нашли отражения намерения Китая, крупнейшего кредитора США, снижать свои вложения в treasuries. В целом информационный фон способствует покупкам госбумаг США – на торгах в Японии на 9:00 МСК доходность UST’10 снизилась еще на 5 б.п. - до 3,38% годовых. Впрочем, изменить динамику treasuries сегодня могут данные по рынку недвижимости США, а также выступление главы ФРС Б.Бернанке (см. цитату дня).

Суверенные еврооблигации РФ

На вчерашних торгах инвесторы продолжили отыгрывать рост на нефтяном рынке - индикативная доходность выпуска Rus’30 снизилась на 12 б.п. – до 7,21% годовых – минимума с начала августа. Спрэд между российскими и американскими бумагами (Rus’30 и UST'10) сузился на 10 б.п. - до 377 б.п. В целом, по бумагам других развивающихся стран единой динамики так и не сложилось - сводный индекс EMBI+, отражающий спрэды к UST'10, увеличился на 1 б.п. – до 382 б.п. При этом суверенные российские евробонды продолжили отыгрывать свои позиции у бумаг Мексики и Бразилии – спрэды сузились на 13 б.п. (до 162 б.п.) и на 8 б.п. (до 117 б.п.) соответственно. Вместе с тем, нефтяные котировки медленно сползают вниз от своих вчерашних локальных максимумов, что, вероятно, приведет к боковому движению в Rus’30. Не исключена и повышенная волатильность на фоне заявления Б.Бернанке на сегодняшнем выступлении по поводу кризиса.

Корпоративные еврооблигации

В секторе корпоративных еврооблигаций торги в четверг, как всегда, проходили достаточно спокойно. На фоне роста цен на металлы был заметен спрос в бумагах Evraz, SeverStal. После сообщений о привлечении кредитов в ВТБ подтягивались бумаги ТМК. В банковском секторе инвесторы добрались до самого конца кривой, активно покупая AlfaBank 15, 17, NOMOS 16, Promsvyazbank 18.

Рублевые облигации

Облигации федерального займа

• На торгах в четверг преобладал позитивный внешний фон – волатильность рубля несколько снизилась на фоне подорожавшей нефти. В результате объем торгов превысил 3,6 млрд. руб. – Минфин разместил в рынок 1,3 млн. бумаг ОФЗ 25065 и 1,7 млн. бумаг ОФЗ 25066.

• На сегодняшних торгах с утра рубль начал вновь терять свои позиции – корзина валют превысила 38 руб. при закрытии вчера на уровне 37,87 руб. Таким образом, если тенденция в течение дня не изменится, вероятно, сегодня инвесторы в секторе ОФЗ будут проявлять бОльшую осторожность.

• В целом, недавние широкие колебания национальной валюты пока не отпугнули инвесторов от ОФЗ, получающих под них выгодное фондирование в ЦБ, а также реализующих стратегии carry trade.

Корпоративные облигации и РиМОВ

• Торги в корпоративном сегменте рублевых облигаций и облигаций РИМОВ в четверг проходили при боковом движении и невысокой активности игроков – на настроения инвесторов продолжили давить дорогие деньги, а также неопределенность перспектив национальной валюты.

• Рынок вчера так и не смог отскочить – наметившееся с утра активное укрепление рубля (и соответственно покупка рублевых бондов) быстро выдохлось. В результате стоимость рублевой корзины практически не изменилась, составив 37,87 руб. Деньги на межбанке так и остались дорогими – однодневный MosPrime составил 8%, недельный – 8,13%. По данным ЦБ на сегодня, объем банковской ликвидности снизился на 10% - до 684 млрд. руб. На фоне высокой волатильности рубля многие игроки начали переводить рублевые средства на валютный рынок, что, безусловно, негативно отражается на долговом рынке. Кроме того, даже при локальных укреплениях рубля, длинные позиции по валюте практически не закрываются.

• На этом фоне не стоит ждать улучшения настроений игроков. Наиболее вероятный сценарий сегодняшних торгов – продолжение боковика.

• В такой непростой атмосфере вчера прошло размещение 2 выпусков облигаций Банка Петрокоммерц (см. стр. 2). Как мы и предполагали (см. обзор от 14.08.2009 г.), в условиях изобилия банковских бондов размещение состоялось ближе к верхней границе планируемого диапазона. В синдикации выпусков приняли участие 33 рыночных игрока, причем госбанки (Газпромбанк и Банк «Санкт-Петербург») участвовали далеко не самыми крупными объемами. В условиях царящей на рынке нервозности прошедшее размещение можно считать успешным, поскольку последние размещения банков 2 эшелона (Номос и Зенит) состоялись с купоном 15% при годовой оферте. После включения новых выпусков Петрокоммерца в ломбардный список ЦБ РФ мы ожидаем повышения интереса к данным бумагам.