Rambler's Top100
 

»‘  "јлемар": ≈жедневный обзор рынка облигаций


[21.08.2007]  »‘  јлемар    pdf  ѕолна€ верси€
¬«√Ћяƒ Ќј –џЌќ 

ћакроэкономика

»ндекс опережающих экономических показателей —Ўј, рассчитываемый исследовательской организацией Conference Board, вырос в июле на 0.4%. –езультат совпал с ожидани€ми экономистов. ¬ июне снижение индикатора составл€ло 0.3%. ѕоложительное вли€ние на индекс в июле оказало повышение потребительского довери€ и рынков акций, которые, однако, демонстрируют снижение в этом мес€це.  роме того, в июле сократилось число за€вок американцев на получение пособи€ по безработице. ¬ то же врем€ негативно повли€ло на значение индикатора падение числа разрешений на строительство жиль€. »ндекс Conference Board показывает ожидаемое развитие экономики страны в ближайшие 3-6 мес€цев. ќн рассчитываетс€ на основе дес€ти основных экономических показателей, семь из которых известны еще до публикации индикатора. Ўесть из дес€ти вход€щих в индекс показателей увеличились в июле.

Ѕазовые активы

—нижение ставки дисконтировани€ ‘–— в п€тницу не привело к снижению спроса на казначейские об€зательства —Ўј. »нвесторы по-прежнему страхуютс€ от возможных убытков, покупа€ качественные активы.   тому же фьючерс на базовую ставку показывает 100% веро€тности ее снижени€ на сент€брьском заседании FOMC. ƒоходность 2-летних об€зательств снизилась - до 4.1(-0.13)%.

–азвивающиес€ рынки

—пекул€тивные покупки рисковых активов в конце прошлой недели не получили продолжени€ в понедельник. —прэды продолжили расшир€тьс€, отража€ мнение инвесторов о возможном замедлении темпов роста экономики и потреблени€ —Ўј, что негативно отразитс€ на состо€нии развивающихс€ стран. “екущий спрэд ≈ћ составл€ет 241(+6)б.п.

–ынок рублевых облигаций

Ћокальный долговой рынок начал слабое восстановление в бумагах, наиболее снизившихс€ в ходе агрессивных продаж на прошлой неделе. “ем не менее, поддержки от денежного рынка ожидать не стоит: рублева€ ликвидность продолжает сокращатьс€, тогда как ставки overnight держатс€ в диапазоне 6-7%.

Ћќ јЋ№Ќџ… ƒќЋ√ќ¬ќ… –џЌќ 

Ћиквидность и —тавки

–ублева€ ликвидность банковской системы сегодн€ утром составила 844.8(-48.2) млрд руб. —нижение остатков на корсчетах - до 385.3(-59) млрд руб. – отчасти компенсировали выросшие - до 459.5(+10.8) - депозиты банков в ÷Ѕ. ¬чера происходила уплата Ќƒ—, однако до конца текущей неделе налоговых перечислений не запланировано. ¬ среду пройдет целый шквал доразмещений ќ‘« (с амортизацией долга и с посто€нным доходом), что может привести к оттоку ликвидности в эти инструменты. —тавки LIBOR после продолжают сползать вниз вдоль всей кривой. 1M LIBOR составл€ет 5.50%, 12ћ LIBOR - 5.07%. —тавки российских NDF выровн€лись вдоль всей кривой в диапазоне 4.5-5.5% после резко подскочивших ставок в краткосрочном сегменте в конце прошлой недели.

»нвестиции: фокус на ликвидность

Ћокальный долговой рынок начал слабое восстановление в бумагах, наиболее снизившихс€ в ходе агрессивных продаж на прошлой неделе. “ем не менее, поддержки от денежного рынка ожидать не стоит: рублева€ ликвидность продолжает сокращатьс€, тогда как ставки overnight держатс€ в диапазоне 6-7%. ѕрошедша€ вчера уплата Ќƒ— снизила и без того скудную активность. √осударственные выпуски в дальнем конце кривой ќ‘« подросли в цене на 10-15б.п. ќднако высокие ставки ћЅ , которые сохран€ютс€ на уровне наиболее доходных длинных ќ‘«, говор€т не в пользу привлекательности гособ€зательств. ¬ текущих услови€х агрессивна€ политика заимствований ћинфина, которому вчера подписали распор€жение об увеличении объема рублевых заимствований в текущем году до 315(+90) млрд руб., выгл€дит сомнительной. ¬ корпоративных выпусках также восстанавливались аутсайдеры прошлой недели: крива€ выпусков ј»∆ , дальние выпуски Ћ” ќ…Ћа и √азпрома. ѕотенциал роста рублевых об€зательств первого уровн€ до конца августа крайне ограничен. ѕоддержка от внутренней конъюнктуры денежного рынка отсутствует, что может привести к усилению коррел€ции с внешними долговыми рынками.

»нвестиции: фокус на доходность

¬ысокодоходный сегмент долгового рынка также сбавл€ет обороты. ¬ период продаж бенчмарок мы видели отток ликвидности в качественные активы с доходностью 9- 12%. ќднако, стабилизаци€ в выпусках первого уровн€ может негативно отразитьс€ на high yield, к тому же р€д "фишек" имеет спекул€тивный потенциал роста, дл€ реализации которого в услови€х труднодоступной ликвидности могут использоватьс€ средства высокодоходных портфелей.

»нвестиционные идеи

”   ора. —ли€ние с группой "’олидей" должно привести к снижению доходности по выпуску до уровн€ 10.60% (-200 б.п.), к тому же высокий купон, установленный по выпуску, €вл€етс€ одним из самых высоких в секторе торговли.
Ќижне-Ћенское 3. ¬ыпуск торгуетс€ шире по спрэду относительно дебютного выпуска. —праведливый спрэд оцениваем на уровне 650 б.п., потенциал снижени€ доходности оцениваем в 40-50 б.п. от текущих цен.
јѕ -јркада 3. ¬ыпуск имеет спрэд к ќ‘« на уровне 850 б.п., тогда как предыдущие выпуски эмитента торгуютс€ со спрэдом не более 800 б.п., который, на наш взгл€д, €вл€етс€ справедливым. ѕотенциал снижени€ доходности по 3-му выпуску эмитента оцениваем на уровне 13.1%.
ћастерЅанк 2. ѕреми€ за вхождени€ выпуска ћастерЅанк 3 в котировальный список "ј1" ћћ¬Ѕ, на наш взгл€д, слишком завышена. јдекватный спрэд между двум€ выпусками эмитента оцениваем на уровне 150 б.п., справедлива€ доходность по выпуску составл€ет 10.4%.
јмурметалл 2. Ќеобоснованно широкий спрэд к аналогичному по дюрации выпуску ћечел 2. —праведливый спрэд к ќ‘« оцениваем на уровне 270 б.п. или 130 б.п. к ћечел 2.   тому же, это предполагает сокращение доходности по выпуску јмурметалл 1 на 10-15 б.п.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: