ФК "УРАЛСИБ": Ежедневный обзор рынка облигаций
На сегодня намечено погашение долга перед странами членами Парижского клубу кредиторов. Кроме того, Россия заплатит премию за досрочное погашение долга в размере 1 млрд долл. Выплаты будут производиться из рублевой доли стабилизационного фонда в девяти валютах. Поскольку механизм выплаты предполагает покупку Внешэкономбанком валюты у ЦБ за счет средств стабфонда, данная операция должна отразиться снижением ЗВР Банка России. Мы не ожидаем резких подвижек на рынке российских долговых инструментов в связи с долгожданным погашением долга перед ПКК, однако в долгосрочной перспективе такое событие может послужить одним из факторов принятия решения о повышении суверенного рейтинга России. Русал объединится с СУАЛом По информации газеты Коммерсант владелец Русала Олег Дерипаска и совладелец СУАЛа Виктор Вексельберг подписали протокол о намерениях слиянии компаний. 75% акций объединенной компании получит Олег Дерипаска, Виктору Вексельбергу и остальным владельцам акций СУАЛа будет принадлежать 25%. Объединенная компания станет абсолютным монополистом в России и сможет конкурировать за первое место в мире по производству алюминия. Мы считаем, что новость носит позитивный характер для облигаций компании, и, несмотря на недавнее ралли в бумагах третьей серии, апсайд в РусАлФин-3 (7,57% на 25,5 мес.) сохраняется. Денежный рынок Сегодня российские организации платят НДС, однако пока средств в системе достаточно для сохранения благоприятной обстановки на денежном рынке. Overnight для банков 1-го круга – 1,5-2,0%. База процентных ставок 10-летние ноты казначейства США упали ниже уровня 4,85% – так высоко в последний раз US10Y торговались в конце марта этого года. Россия’30 зафиксировалась ниже значения в 6% и торгуется сейчас на уровне 110,98 (5,86%), на 103бп выше US10Y. Наша цель по этому спреду до конца года – 90-95бп. Выпуск ОФЗ 46018 торгуется на уровне 6,66% (+1бп), спред к России’30 расширился до 80бп. Такой спред является неоправданно широким, наша долгосрочная цель по этому спреду – 0бп. Поэтому мы считаем, что у длинных ОФЗ сохраняется потенциал сужения спреда к US10Y на 85- 90бп. Принятое на последнем заседании решение ФРС не повышать ставку корректирует наши прогнозы по цели US10Y на конец года, мы ожидаем, что доходность 10-летних обязательств будет находиться в диапазоне 5,2-5,3%. Таким образом, наша цель по выпуску ОФЗ 46018 на уровне 6,5% становится более достижимой. Торговые идеи Облигации третьего выпуска облигаций Самарской области, размещенного в четверг на ММВБ, вышли на вторичные торги с доходностью 7,67% на 5 лет. Даже с учетом необходимой премии к облигациям Московской области в размере порядка 30бп., доходность выпуска должна составлять 7,30%, поэтому мы рекомендуем облигации выпуска к покупке. Второй выпуск компании Мечел еще не вышел на вторичные торги, текущие форвардные котировки находятся на уровне 99,61% на 99,83% – столь низкий ценовой уровень связан, во-первых, с негативным новостным фоном, окружавшим компанию в последнее время, а также сложным моментом на рынке, выбранным эмитентом для размещения выпуска. Цена предложения – 99,83% соответствует на сегодня доходности 8,62% к оферте через три года, ближайшие «соседи» бумаги – выпуски компании Дальсвязь и Пятерочка. Поскольку кредитное качество Мечела очевидно выше качества названных выше компаний, мы считаем, что облигации Мечела должны торговаться с доходностью не выше 8,45%-8,50%, что соответствует апсайду в цене в размере 50-60 б.п. Спред выпуска Москва-39 к ОФЗ 46014 в последнее время оторвался от среднего исторического значения в 17бп. и достиг 30бп. Мы считаем рост доходности на длинном конце кривой Москвы краткосрочной аномалией на рынке и рекомендуем выпуск Москва-39 к покупке с целью по спреду 17бп., что соответствует доходности 6,81% при неподвижной кривой ОФЗ. Еще одним очевидно недооцененным выпуском телекоммуникационного сектора является выпуск УрСИ-7 (YTP – 8,43%) с погашением в 2012г. и 3-летней офертой. Выпуски УрСИ-5’08 и УрСИ-6’11 торгуются заметно ниже – с доходностью 7,94% и 8,21% соответственно, поэтому мы считаем, что седьмой выпуск торгуется с премией и повышаем цель по выпуску с 100,60% до 100,70%. В секторе госбумаг сохраняет привлекательность ОФЗ 46018. Спред длинных ОФЗ по отношению к России’30 сейчас расширен в сравнении с предыдущими месяцами, что создает ОФЗ 46018 дополнительный апсайд. Помимо этого, бумага является очевидным бенчмарком с точки зрения торговой ликвидности и длины, при этом предлагает хорошую текущую доходность (купон 9,5%). Сейчас бонд торгуется на уровне 6,66% на 15 лет, при этом наша долгосрочная цель по нему – 6,5%. Еще одной позитивной новостью для держателей выпусков Пятерочки, наряду с подтверждением рейтинга от S&P на уровне «BB-», стало включение выпусков первой и второй серии в котировальный список «Б». Мы по-прежнему считаем облигации выпуска Пятерочка-2 долгосрочно привлекательными, поскольку наша цель по YTM для бумаги находится на уровне 8,25%. Рекомендуем инвесторам аккумулировать этот выпуск. Акционеры ТМК одобрили проведение допэмиссии акций в размере 7,7% уставного капитала компании. И хотя, срок размещения акций ТМК еще не объявлен, можно отметить, что компания уверенно продвигается в сторону реализации IPO. Мы сохраняем рекомендацию «покупать» для выпуска ТМК-3, который находится сейчас на уровне 8,15% на срок 18 мес., и мы считаем, что выше 8% эти бумаги очень интересны на покупку. Мы сохраняем рекомендацию на покупку в отношении облигаций Копейка-2, которые находятся на уровне 9,59% на 32 мес. Напомним, что, в отличие от многих участников сектора розничной торговли, Копейка имеет рейтинг от агентства S&P (B-), хорошую историю на облигационном рынке, а также высокую степень открытости для инвесторов. Сейчас же Копейка-2 торгуется на уровне Очаково-2 и ЮТК-4 – бумаг компаний с худшим кредитным качеством. Среди корпоративных выпусков с хороших кредитным качеством мы также продолжаем рекомендовать Салават-2. Бонд торгуется сейчас в районе 8,54% на срок 40 мес., приблизительно 220бп над кривой ОФЗ. В октябре 2005 года этот спред находился на уровне 150бп, поэтому перспектива сужения спреда у Салавата-2 довольно существенная. В качестве промежуточной цели для выпуска можно рассмотреть уровень YTM 8,25%, а потенциально, при оформлении отношений с Газпромом, Салават-2 может достичь 8%. Прогнозы Аномально низкий уровень доходности UST может представлять потенциальную угрозу рублевому рынку в случае перемен на рынке Treasuries и начала коррекции. Поэтому мы по-прежнему рекомендуем инвесторам воздержаться от агрессивных покупок длинных рублевых облигаций, что не исключает аккумуляцию недооцененных выпусков с высокой дюрацией, рекомендованных нами выше.
|
Тел: +7 (495) 796-93-88Выпуски облигаций эмитентов: |
|
© "Finam.Ru". При полном или частичном использовании материалов ссылка на 'FinamBonds' обязательна.
Данные по ISIN кодам предоставлены НКО ЗАО НРД |
 |