Банк СОЮЗ: Ежедневный обзор долгового рынка

[21.08.2006] Дмитрий Богословский, Павел Лукьянов, Банк СОЮЗ

РЫНОК ВНЕШНИХ ДОЛГОВ

В пятницу коррекция на рынке базовых активов сменилась ростом после того, как предварительный индекс потребительского доверия Мичигана за август оказался намного слабее ожиданий (78.7 против 83.8), заставив инвесторов забыть о сильном региональном индексе по промышленности США, вышедшем днем ранее. В итоге доходность индикативных 10Y UST сократилась с 4.87% до 4.84%, а на утренних торгах в понедельник в Японии – до 4.82%. Это соответствует самой низкой отметке с середины марта, отражая рост убежденности участников рынка о том, что процентная ставка ФРС в сентябре останется неизменной. Это позволит доходности опуститься в область 4.75-4.80%, однако значительного роста не ждем, т.к. в абсолютном выражении ставка остается высокой, а жесткая политика других ЦБ будет постепенно снижать международную денежную ликвидность. На этой неделе важных данных, кроме отчета по товарам длительного пользования в четверг не ожидается, поэтому облигации Казначейства США будут зависеть преимущественно от внешних факторов и комментариев представителей ФРС, включая его председателя Бена Бернанке. На рынке, скорее всего, увидим консолидацию вблизи уровне 4.80% по доходности 10Y UST.

В высокодоходном сегменте ничего интересного не происходило, коррекция едва ли была прервана слабым отчетом по потребительскому доверию Университета Мичигана. Инвесторы не хотели открывать новые длинные позиции перед длинными выходными, тем более, что новая неделя будет скучной с точки зрения экономических публикаций, и неинтересной для спекулянтов. Поэтому на фоне вечернего снижения доходности UST в пятницу спрэд EMBI+ вырос на 4 до 187 б.п. Мы обращаем внимание на то, что большинство индикативных еврооблигаций уже достигли своих уровней до начала распродаж, поэтому потенциал восстановление исчерпан, и дальнейшая динамика будет носить диапазонный характер. Кроме того, мы отмечаем, что прошлые недели наиболее активно покупали турецкий долг, но теперь, когда он вышел на предпродажные уровни, мы понижаем его рекомендацию с выше рынка до ниже рынка. Особо это заметно на утренних торгах в понедельник, когда доходность 10Y UST сократилась до 4.82%, а турецкие бумаги продолжают снижение. Таким образом, в целом отношение к риску остается высоким, и это будет оказывать поддержку новым выпускам, однако на вторичных торгах ситуация станет более спокойной. Для нового роста нужны существенные факторы, которых пока у рынка нет. Выше рынка по-прежнему Бразилия, Колумбия и Перу.

Российские еврооблигации торговались в контексте остальных высокодоходных бумаг - коррекция длинных ликвидных бумаг. О распродажах речи нет, уровни и спрэды в целом сохраняются. Как обычно бывает в таких ситуациях, на первое место выходят банковских выпуски. Хорошую позитивную динамику показали бумаги Промсвязьбанка и Петрокоммерца. Сегодня восстановления рынка не ожидаем, поэтому пятничная картина, вероятно, повторится.

РЫНОК ВНУТРЕННИХ ДОЛГОВ

На рынке рублевых облигаций по-прежнему царит оптимизм, котировки растут по всему спектру бумаг. Несколько притормозили свой рост лидеры последних дней - выпуски ОФЗ – по ряду выпусков котировки стабилизировались, два самых длинных выпуска подорожали на 10-20 б.п. Высокая активность инвесторов наблюдалась в корпоративных фишках, где инвесторы активно скупали бумаги ФСК ЕЭС (+35-45 б.п.), РЖД (+20-25 б.п.), Газпром А4 (+20 б.п.). Также спрос сохраняется в длинной Москве и Мособласти.

Ситуация на рынке крайне благоприятна и в ближайшие дни мы ожидаем сохранения такого фона. На наш взгляд, после бурного роста на прошлой неделе, рынок перейдет в более спокойную стадию. Сохраняется достаточно широкий спрэд между рублевыми и валютными выпусками, не отражая конъюнктуры валютного рынка. На наш взгляд ситуация постепенно будет выправляться за счет снижения валютной премии. Инвесторам рекомендуем покупать ликвидные выпуски второго/третьего эшелона, которые пока не успели отреагировать на ралли в первом эшелоне. Фавориты: телекомы, региональные выпуски второго эшелона. Рекомендуем сохранять длинную позицию в выпусках первого эшелона.

ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК

В пятницу пара евро/долл была волатильна, дважды протестировав поддержку на 1.27900-1.2800 она вновь пошла к верхней границе краткосрочного диапазона колебаний 1.2800-1.2900.

В пятницу вышли данные по индексу потребительских настроений от университета Мичигана, который оказался существенно ниже прогнозов экономистов, первой реакцией стали продажи доллара. Но затем инвесторы обратили внимание на компоненту, отражающую инфляционные ожидания, которые оказались высокими, что вновь усилило опасения инфляционного давления. Это привело к новому падению пары к уровню поддержки на 1.2790-1.2800 и вновь уровень устоял. После этого начался уверенный рост единой валюты, который усилился на азиатской сессии. В настоящий момент пара евро/долл уже тестирует уровень сопротивления на 1.2900.

Пока мы не видим факторов, способных оказать поддержку американской валюте, коррекция прошлой недели, скорее всего, закончилась, и в ближайшие дни ждем пробития вверх уровня 1.2900. Наша среднесрочная цель 1.3000.

На этой неделе мы не видим данных, способных повлиять на решение ФРС и ЕЦБ по ставке. В Европе важными считаем данные по индексам деловой активности ZEW и Ifo. В США по рынку недвижимости. На этих данных мы ждем дальнейшего движения вверх по паре евро/долл.