Облигации в иностранной валюте

Облигации казначейства США

Вопреки продолжающемуся ралли на рынках акций США, определяющим фактором для treasuries стала статья главы ФРС Б.Бернанке, опубликованная на сайте The Wall Street Journal. В результате, по итогам торгов понедельника котировки госбумаг США подросли - доходность UST’10 снизилась на 4 б.п. – до 3,61%, UST’30 – на 2 б.п. – до 4,52% годовых.

В своем интервью Б. Бернанке сообщил, что ФРС должна будет в конечном итоге свернуть свою экспансионистскую политику «количественного» смягчения, чтобы предотвратить рост инфляции с учетом того, что наблюдается восстановлении экономики. При этом Бернанке уверен в том, что огромное количество денег, которое американский центробанк закачал в экономику, не ограничит его способность поднять проценты по займам, когда придет время. Таким образом, если ФРС сосредоточит свои усилия на предотвращение инфляционного роста, это будет очень позитивно для treasuries. Так, данные по росту потребительских цен, которые были опубликованы на прошлой неделе, вызвали очередные опасения по росту инфляции из-за повышения стоимости нефти и нефтепродуктов - в июне 2009 г. по сравнению с предыдущим месяцем цены выросли на 0,7%. При этом, если экономика продолжит восстанавливаться, возрастут и траты домохозяйств, что приведет к ускорению роста потребительской инфляции. В целом, пока все данные указывают на вероятно скорый выход из рецессии - индекс опережающих экономических индикаторов США от Conference Board, опубликованный вчера, вырос в июне 2009 г. на 0,7% по сравнению с предыдущим месяцем при ожидании инвесторами роста на 0,5%. Позитивно отчитываются и компании за I п/г 2009 г. – к пятнице свои отчеты опубликовали 55 компаний, акции которых входят в индекс S&P 500, и 71% этих компаний отчитались лучше ожиданий инвесторов. На сегодняшних торгах на рынке акций возможна некоторая коррекция после бурного роста в течение прошлой недели, в связи с чем покупки treasuries могут продолжится.

Суверенные еврооблигации РФ

Как и ожидалось, рост фьючерсов на «черное золото» благоприятно сказался на котировках российских суверенных евробондов - доходность выпуска Rus'28 снизилась на 1 б.п. – до 8,11 б.п., Rus’30 - на 6 б.п. – до 7,65%. Спрэд между российскими и американскими бумагами (Rus’30 и UST'10) сузился на 3 б.п. - до 404 б.п. Однако в моменте нефтяные фьючерсы несколько корректируются после значительного роста накануне - Brent снизилась на 0,84% до отметки в $65,88 за баррель, смесь марки WTI подешевела на 0,02% до уровня в $63,97 за баррель. Таким образом, на сегодняшних торгах, вероятно, будет преобладать боковое движение котировок суверенных бумаг России.

Корпоративные еврооблигации

Котировки еврооблигаций корпоративных эмитентов по итогам торгового дня в понедельник преимущественно росли. Наиболее существенный рост показали выпуски TMK 11, VimpelCom 16, 18. Рост бумаг ВымпелКома мы связываем с появившемися сообщениями, что оператор планирует привлечь кредит в размере 10 млрд. руб. в одном из российских банков для замещения части долларового долга. Что касается недавнего лидера рынка евробондов, то с долгожданным началом road-show выпуска еврооблигаций Газпрома активность в его бумагах заметно снизилась. В целом, стоит отметить появление «новой волны» интереса к рынку валютного долга со стороны небольших участников. Видимо, катализатором стал недавний шторм на валютном рынке.

Рублевые облигации

Облигации федерального займа

Торги в секторе ОФЗ вчера проходили в спокойном режиме – было заключено только 18 сделок на 174 млн. руб., активность Минфина на рынке также была минимальной.

Регулятор доразместил вчера только 54,5 тыс. новых бумаг выпуска ОФЗ 25066, чем его присутствие на рынке и ограничилось.

По остальным бумагам основная активность, как и ранее, сосредоточена в выпусках 2010 – 2012 гг. Заметным спросом пользовался короткий выпуск ОФЗ 25061, доходность которого снизилась до 9,21% к погашению в мае 2010 г.

В целом, на фоне восстановления позиций рубля и снижения опасений по поводу девальвации национальной валюты для рублевых активов складывается позитивный фон. Таким образом, мы ожидаем продолжения спокойной динамики торгов в секторе ОФЗ без каких-либо явных изменений.

Корпоративные облигации и РиМОВ

В корпоративном сегменте рублевых облигаций на вчерашних торгах также преобладали позитивные настроения – покупки ликвидных бумаг I – II эшелонов продолжились.

Эмитенты продолжили штурмовать первичный рынок облигаций, предлагая инвесторам новые займы. Так, РЖД 27 июля 2009 г. начнет размещение облигаций серий 17, 18 и 19 общим объемом 40 млрд. руб. Также стали известны уточненные параметры нового выпуска Северо-Западного Телекома.

В первом случае, по нашему мнению, инвесторы настороженно воспримут единовременное размещение железнодорожным гигантом бумаг на 40 млрд. руб. С другой стороны, у РЖД больше не останется зарегистрированных неразмещенных выпусков. Вероятно, большая часть бумаг разойдется среди организаторов, немного попадет в рынок.

Северо-Западный Телеком существенно снизил ориентир по доходности нового выпуска по сравнению с информацией, появившейся на рынке в прошлый четверг – доходность ожидается в диапазоне 15,5% - 16,5% годовых (ранее - 16,5% - 17,0% годовых). При этом по бумаге установлена 2-летняя оферта по цене 102,5% от номинала. Учитывая неплохое кредитное качество эмитента, а также продолжающееся снижение ставок на рынке, бумага, вероятно, будет размещена с доходностью ближе к нижней границе.

Текущий рост котировок бумаг поддерживается высокими ценами на энергоносители, восстановлением курса рубля, а также эффектом от недавнего снижения ставок Банком России. Однако данные факторы на текущий момент, по нашему мнению, уже во многом отыграны рынком. Таким образом, на сегодняшних торгах мы ожидаем умеренно-позитивной динамики котировок. Кроме того, вероятная коррекция по нефти может стать сигналом для фиксации полученной прибыли по облигациям.