Rambler's Top100
 

Альфа-Банк: Ежедневный обзор долгового рынка


[21.07.2009]  Альфа-Банк    pdf  Полная версия

Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Статья главы ФРС Бена Бернанке, опубликованная в Wall Street Journal, воодушевила инвесторов. В ней говорится, что регулятор обладает всеми необходимыми инструментами для сдерживания инфляции, а текущая стимулирующая политика сохранится на протяжении долгого времени. Снижение опасений инвесторов относительно ускорения инфляции способствовало ценовому росту КО США. В результате доходности UST-10 с предыдущего локального максимума в 3.71% опустились до 3.6%.

Тем временем индекс S&P 500 уже достиг своего максимального уровня с ноября прошлого года, прибавив вчера еще 1.14%. Поддержку фондовому рынку вчера оказывала макроэкономическая статистика. Индекс опережающих индикаторов в июне третий раз подряд продемонстрировал рост, чего не происходило с 2004 г. При этом рост данного индикатора составил 0.7%, против ожидавшихся 0.5%. Оптимизм инвесторам также добавил новый прогноз Goldman Sachs относительно потенциала роста индекса S&P во втором полугодиии текущего года на 15% от нынешнего уровня (до 1060 пунктов).

В понедельник на рынке российских еврооблигаций сохранялся позитивный настрой на фоне растущих мировых фондовых индексов и цен на нефть. В суверенном сегменте наиболее ликвидный выпуск Rus-30 торговался в районе 99.125-99.25% от номинала, что примерно на 0.4% выше по сравнению с котировками закрытия пятницы. При этом можно отметить, что основной спрос исходил от западных участников рынка, локальные игроки предпочитали выставлять заявки на продажу. Спрэд между Rus-30 и UST-10 сузился еще на 5 б.п. до 400 б.п.

В корпоративном сегменте в целом активность остается невысокой. Интерес на покупку наблюдался в выпусках ТНК по всей кривой, в частности в ТНК-13. Газпром вчера торговался не слишком активно. Интересы на продажу были заметны и в длинных выпусках Газпрома -34, -37, как в преддверии размещения новых выпусков, так и в связи с тем,  что текущие ценовые уровни кажутся инвесторам уже довольновысокими.

Благоприятная ситуация на долговых рынках, рост нефти способствуют повышению интереса инвесторов к долгам нефтяных компаний. В настоящее время проходит роад-шоу двух выпусков Газпрома, а о планах провести “no-deal” роад шоу заявили Лукойл и ТНК. В случае наличия интереса по приемлемым ставкам, размещение этих компаний может пройти ближе к осени.

Рублевые облигации

Активность в секторе рублевого долга была достаточно высокой для понедельника. Объем торгов превысил 3 млрд руб, из которых свыше 500 млн руб было сконцентрировано в облигациях Газпром-4 с дюрацией 0,5 лет (YTM 10,2%). В секторе облигаций Москвы торговался лишь 45-ый выпуск, прибавивший в цене 80 б.п. (YTM 14,3%). Однако в ближайшие дни вероятен рост активности в 54-м и 58-м выпусках Москвы в связи с включением их в котировальный лист А-1.

В целом, на рынке преобладает спрос, однако интерес сконцентрирован в облигациях, под которые можно получить рефинансирование в ЦБ. Новые выпуски, еще не вошедшие в Ломбардный список, торгуются неактивно.

В рамках подготовки к новым размещениям было отмечено серьезное снижение котировок в ЦТК-5 (-0,56%, YTM 12,9%), который дает слишком низкую доходность на 2 года по сравнению с размещаемыми выпусками телекомов. Так, сегодня пройдет техническое размещение 5-го выпуска биржевых облигаций Дальсвязи, ставка по которому установлена в размере 15% годовых. Также начался сбор заявок на новый выпуск МТС (маркетируемый купон на 3 года 15,4-16,0% годовых), а Северо-Западный Телеком объявил о своих планах привлечь средства с долгового рынка в начале августа с ожидаемой доходностью 15,4-16,5% на 2 года.

В целом, первичный рынок остается очень активным, компенсируя невозможность привлечения средств, наблюдавшуюся в начале текущего года. Помимо телекомов, активизировались компании энергетики. Кроме того, РЖД в следующий понедельник планирует привлечь 40 млрд руб, предложив инвесторам 3 новых выпуска.

Макроэкономика

Налоговые выплаты спровоцировали укрепление рубля к бивалютной корзине, НЕЙТРАЛЬНО

Высокие цены на нефть и выплаты НДС привели вчера к удорожанию рубля к бивалютной корзине примерно на 2%.

Снижение доллара к евро в результате роста спроса на активы с повышенным риском и повышение цен на нефть способствуют укреплению рубля к бивалютной корзине. Кроме того, вчерашние выплаты НДС (объемом около 106 млрд руб) потребовали аккумуляции дополнительных рублевых средств, добавив давление на доллар. Объем торгов на ММВБ превысил $5 млрд.

Тем не менее, краткосрочная волатильность не меняет нашего мнения о том, что рубль может испытать новый виток давления осенью.

Мы также считаем, что сегодняшняя статья в Ведомостях об индексе Биг-Мак не должна рассматриваться в качестве серьезного аргумента дальнейшего удорожания рубля. Сейчас данный Индекс оценивает потенциал укрепления рубля, считая, что его справедливый уровень составляет 18.8руб/$. Однако мы хотим напомнить, что накануне дефолта 1998 г, согласно тому же индексу, рубль также имел потенциал роста 20%. Таким образом, вряд ли на данный индекс можно полагаться в условиях высокой волатильности финансовых рынков, а также учитывая риски от смягчения фискальной политики.

Экономические индикаторы позволяют предположить, что российская экономика «нащупала дно», ПОЗИТИВНО

Вчера Росстат опубликовал подробные экономические результаты за 1П09. Как мы уже упоминали на прошлой неделе, комментируя данные по промпроизводству, в июне в России наблюдалось некоторое восстановление обрабатывающей промышленности, которое мы приписали сезонным факторам. Однако новые данные свидетельствуют, что строительный сектор и транспорт демонстрируют признаки стабильности уже с мая. Данная тенденция была подтверждена позитивными инвестиционными трендами в июне.

Данные по потребительскому сектору также приятно удивили, показав стабильность реальных располагаемых доходов населения в годовом исчислении в первой половине года. Очевидно это говорит об индексации зарплат в бюджетном секторе.

Главным поводом для беспокойства остается динамика розничной торговли, т.к., по-видимому, сокращение розничного кредитования продолжит оказывать негативное влияние на спрос, несмотря на неизменность доходов населения.

В целом, данные за 1П09 позволяют предположить, что пакет стимулирующих мер наконец дошел до экономики, что позволит ей стабилизироваться. Однако вопрос будет ли его достаточно для восстановления остается открытым, и мы обеспокоены тем, что слабый спрос может вызвать второй виток экономического спада во 2П09.

Корпоративные новости

Аптечная Сеть 36,6 планирует обеспечить реструктуризацию облигаций залогом паев ЗПИФа

Аптечная сеть 36,6 готова передать инвесторам в залог паи ЗПИФа с недвижимостью сети. Компания, допустившая технический дефолт по погашению облигаций, предложила инвесторам обменять бонды на бумаги нового выпуска сроком обращения до 2012 г и ставкой купона 18%. Новые облигации будут обеспечены паями ЗПИФ «Ренессанс-бизнес-недвижимость». Таким образом, если сеть просрочит выплату, держатели облигаций смогут реализовать залоговое обеспечение.

В настоящий момент 36,6 владеет 57,35% фонда. ЗПИФ находится под управлением УК «Ренессанс управление инвестициями». В него входит 11 помещений аптечной сети в Москве и одно в Екатеринбурге общей площадью 3271 кв.м. После сделки сеть взяла их в долгосрочную аренду. Кроме недвижимости на балансе фонда находятся денежные средства и краткосрочные финансовые вложения (в т.ч. 10-15% выпуска облигаций).

РЖД 27 июля начнет размещение облигаций 17-19-й серий общим объемом 40 млрд руб

Объем 17, 18-го выпусков – по 15 млрд руб, 19-й серии – 10 млрд руб. Сроки обращения облигаций – 9, 10 и 15 лет соответственно. Организаторы: ВТБ, ИК Тройка Диалог, ТрансКредитБанк, ГПБ, Сбербанк.

Северо-Западный Телеком в начале августа планирует размещение 6-го выпуска облигаций на 3 млрд руб

Срок обращения выпуска составит 10 лет с ежеквартальной выплатой купонного дохода. Ставка купона на весь срок обращения будет установлена на конкурсе в первый день размещения займа на ФБ ММВБ.

По выпуску предусмотрен пут-опцион через 2 года по цене 102,5% от номинала, а также два колл-опциона – через 3 и 6 лет – по цене 100,25% от номинала. Ориентир по ставке купона: 13,5-14,5% годовых, что предполагает доходность к пут-опциону 15,4-16,5% годовых.

Организатором выпуска является Связь-банк, совместными ведущими организаторами выступают Райффайзенбанк, БФА и ИНГ Банк /Евразия/.

НПО Сатурн с опозданием на 4 месяца исполнил оферту на выкуп облигаций 2-ой серии

Объем выкупленных облигаций составил 1,978 млрд руб по номиналу. Оригинальный срок выкупа по оферте приходился на 24 марта. Однако компания не смогла исполнить обязательства в срок "вследствие дефицита денежных средств, вызванного сбоем сроков поступления выручки".

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: