Rambler's Top100
 

Банк Москвы: Ежедневный обзор долговых рынков


[21.07.2006]  Банк Москвы    pdf  Полная версия
ВНУТРЕННИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

Вчера
на внутреннем долговом рынке большинство ликвидных выпусков показали сдержанный рост на фоне по-прежнему невысокой активности торгов. Стимулом для активизации покупателей стало снижение доходностей российских еврооблигаций на волне всеобщей эйфории после выступления председателя ФРС Бена Бернанке перед Конгрессом. Лидер активности корпоративного сектора, Газпром А6, по итогам дня прибавил 0,06%, доходность к погашению снизилась на 2 б.п. до 7,22% годовых. 5-й выпуск Московской области вырос на 0,09%, доходность к погашению по цене закрытия составила 7,31% годовых (-4 б.п.)

Техносила – рекомендация на покупку!
Вчера также на вторичный рынок вышли три новых выпуска облигаций, размещенных ранее: Техносила-01, Адамант-02 и МКБ-02. Вторичные торги по облигациям Техносилы вопреки нашим ожиданиям начались достаточно вяло, а котировки по состоянию на вчерашнее закрытие находились на уровне 99,22/99,89 процентов от номинала, что соответствует доходности к 2-х летней оферте на уровне 10,7-10,3% годовых. Мы полагаем, что в ближайшее время интерес участников рынка к облигациям Техносилы восстановится, а котировки вырастут. На наш взгляд, справедливый уровень доходности для облигаций Техносила в настоящее время должен составлять порядка 9,75-10,0% годовых.

По нашим оценкам капитализация корпоративного сектора вчера выросла на 0,01%, муниципального – на 0,03%. Рост доходности государственного сектора составил 0,1%. Неизменным фактором поддержки продолжает выступать высокая рублевая ликвидность. Движение вверх российских еврооблигаций сегодня, вероятно, получит продолжение, внешняя конъюнктура останется благоприятной. В то же время сезон отпусков сам по себе не способствует активному росту котировок. Таким образом, ситуация, которую мы могли наблюдать в последние недели, стагнация с незначительным ростом доходностей и потерей ликвидности на вторичном рынке, вероятно, будет сохраняться до конца лета.

ВНЕШНИЕ ДОЛГОВЫЕ РЫНКИ

Us-treasuries.
На внешнем долговом рынке us-treasuries с новой силой продолжили движение вверх после публикации протокола июньского заседания ФРС, показавшего неуверенность Комитета в необходимости дальнейшего ужесточения монетарной политики. Сегодня с утра 2-летние облигации торгуются на уровне 5,06% годовых (-6 б.п.), 5-летние – на уровне 4,99% (-4 б.п.) Доходности 10-летних us-treasuries составляют 5,03% (-3 б.п.), 30-летних – 5,09 (-1 б.п.) Как показывают фьючерсы на ставку fed funds, оценка вероятности повышения учетной ставки упала до 48%. Напомним, что после выхода высоких показателей PPI и CPI Core она взлетала до 94%.

Мы считаем оптимизм, вызванный выступлениями Бернанке и публикацией протокола Комитета по открытым рынкам, чрезмерным. Тон выступления председателя ФРС и протокола FOMC, по сути, совпали. Несмотря на неуверенность в необходимости повышения ставки, на которую бурно отреагировали участники рынка, и достаточно мягкие комментарии по инфляции Бернанке, основная мысль осталась прежней - дополнительное ужесточение монетарной политики будет зависеть от поступающих данных, как по инфляции, так и по экономическому росту. Не стоит забывать о том, что все озвученные прогнозы (как по экономическому росту, так и по инфляции) были основаны на информации, которая имелась к моменту последнего заседания ФРС. Что касается собственно «поступающих данных», то инфляционные показатели по-прежнему растут, а экономика продолжает расти солидными темпами. К конце следующей недели будет опубликована очень значимая статистика - предварительная оценка ВВП США за II квартал 2006 года. Сейчас экономисты ждут замедления темпов роста с 5,6% в годовом исчислении по итогам первого квартала до 3,0%. Более высокий, чем ожидается показатель может серьезно подкосить оптимизм участников рынка и спровоцировать рост доходностей с текущих очень низких уровней.

Еврооблигации emerging markets.
За ростом us-treasuries потянулся и рынок emerging market. Индекс EMBI+ вырос на 0,32%, а спрэд сузился до 207 б.п. (-1 б.п.). EMBI+ Россия также подрос - +0,28% по сравнению со предыдущим днем. Спрэд сузился на 2 б.п. и составил 119 б.п. Еврооблигации «Россия-30» торгуются на уровне 107,438/107,875 процентов от номинала со спрэдом к UST-10 в размере 122 б.п. Лидером роста вчерашнего дня (как и предыдущего) была Аргентина - +1,73% и сужение спрэда на 15 б.п. до 349 б.п.

ТУРЦИЯ.
Вчера ЦБ Турции в очередной раз повысил ставки на 25 б.п. Решение ЦБ оказалось достаточно неожиданным, после трехкратного повышения учетных ставок в июне. Напомним, что в июне ЦБ Турции повысил ставку на предоставление кредита на 600 б.п. до 22,5% и ставку на заем на 400 б.п. до 17,50% для сдерживания инфляции и стабилизации курса лиры. Данная новость прибавила оптимизма инвесторам и привела к росту облигаций Турции. Индекс EMBI+ Турция вырос на 0,54%, а спрэд сузился на 5 б.п. и составил 272 б.п. Индекс MSCI Турция прибавил более 6,0% за день.

Основной индикатор рынка еврооблигаций Бразилии – еврооблигации Бразилия-40
(наиболее ликвидная бумага рынка еврооблигаций emerging markets с погашением в 2040 году) оставалась почти неизменной после ралли в среду и закрылась на максимальном уровне за 2 месяца в 127,0 процентов от номинала cо спрэдом к 30-летним UST на уровне 187 б.п.
 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: