Rambler's Top100
 

ИФК "Алемар": Ежедневный обзор рынка облигаций


[21.06.2007]  ИФК Алемар    pdf  Полная версия
ВЗГЛЯД НА РЫНОК

Макроэкономика

Протоколы с последнего заседания Банка Англии преподнесли сюрприз. В начале июня лишь 5 из 9 членов Совета проголосовали за сохранение процентной ставки на уровне 5.5%. При этом глава Банка Мервин Кинг оказался в составе тех четырех, ратовавших за повышение ставки на 1 ступень. Среди факторов, свидетельствующих о необходимости повышения процентной ставки, отмечается желание заблаговременно довести стоимость заемных средств как можно раньше до пиковых отметок. Проголосовавшие за сохранение уровня ставки отмечают опасения искусственного роста доходности рыночных инструментов, которая начинает включать в себя увеличение ставки до 6%. Таким образом, рынок поверил, что стоимость заемных средств в Англии может быть повышена до конца года, причем неоднократно. В любом случае, вероятность увеличения ставки на 1 ступень в августе мало у кого вызывает сомнения, что дополняет рост денежной массы в Великобритании в мае до 7-месячного максимума.

Базовые активы

Доходности казначейских обязательств США выросли на негативных ожиданиях сегодняшних данных по рынку жилья, а также в связи с активизацией корпоративных размещений, объемы которых вдвое превышают нормальный уровень. В то же время инвесторы ожидают заседания FOMC в следующий четверг, на котором представители ФРС могут сделать ряд крайне значимых заявлений относительной дальнейших шагов в монетарной политике. Доходность 10-летних обязательств выросла до 5.15%.

Развивающиеся рынки

Вслед за ростом ставок рынка базовых активов рисковые долги подверглись техническим продажам после уверенного 4-дневного роста. Однако текущие ценовые уровни долгов развивающихся экономик выглядят привлекательно, что должно привести к росту "аппетита" инвесторов к риску. Индекс EMBI+ снизился на уровень вторника и составил 412.96(-1.04) п., его спрэд не изменился и находится на отметке 153 б.п.

Рынок рублевых облигаций

Локальный долговой уже рынок второй день продолжает двигаться в боковом коридоре. Интерес к ОФЗ ограничен высокими ценовыми уровнями, тогда как корпоративный сегмент отвлечен на первичный рынок.

ЛОКАЛЬНЫЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

Ликвидность и Ставки

Сегодня утром произошло существенное снижение ликвидности до 1,577.8(-93.4) млрд руб. Динамика остатков на корсчетах и депозитов банков в ЦБ прямопротивоположна: 545.5(+69.3) и 1,032.2(-162.7) млрд руб. соответственно. Ставки денежного рынка вчера оставались завышенными и колебались в диапазоне 3-3.75%, утром ставки по однодневным МБК составляют в среднем 3-3.5%. Сегодня первичный рынок облигаций предложит инвесторам 6 выпусков суммарным объемом 15.5 млрд руб., до конца недели планируется разместить еще 1 выпуск на 3 млрд руб.

Ситуация на международном денежном рынке остается спокойной, 3-месячная ставка Libor составляет 5.36%. Динамика российских NDF за текущий день изменилась лишь в контрактах с исполнением до месяца, ставки по ним снизились со средних 3.5% до 2%.

Инвестиции: фокус на ликвидность

Локальный долговой уже рынок второй день продолжает двигаться в боковом коридоре. Интерес к ОФЗ ограничен высокими ценовыми уровнями, тогда как корпоративный сегмент отвлечен на первичный рынок. В секторе государственных выпусков преобладали негативнее настроения. Неудачные итоги аукциона по продаже ОФЗ46018 на прошлой неделе заставили Минфин доразместить выпуск вчера. В ходе вчерашнего аукциона было куплено бумаг на сумму 9.51 млрд руб. при объеме эмиссии 12.34 млрд руб., что отражает слабый интерес к ОФЗ на текущих уровнях. Однако по-прежнему высокий уровень рублевой ликвидности позволяет инвесторам активно проводить спекуляции в сегменте дальних выпусков. В корпоративном секторе бенчмарки двигались смешанно, при этом активность была невысока – первичный рынок "отнял" 10 млрд руб. На сегодняшних торгах вновь не ждем резких движений, новые аукционы на сумму 15.5 млрд руб. приведут к снижению интереса на "вторичке".

Инвестиции: фокус на доходность

Высокодоходный сегмент также сбавил обороты, показав незначительные ценовые изменения. В то же время, в условиях стабильности большинства котировок прошли покупки на неплохих объемах в ряде выпусков (СалаватСтекло 01, Мособлтрастиневст 02, Никосхиминвест 02). Таким образом, покупки на среднесрочную перспективу усиливаются по мере затишья в секторе бумаг первого уровня. Мы продолжаем позитивно смотреть на выпуски с высокой купонной доходностью и ожидаем роста спроса на эти долги в течение "сезона отпусков".

Инвестиционные идеи

УК Кора. Слияние с группой "Холидей" должно привести к снижению доходности по выпуску до уровня 10.60% (-200 б.п.), к тому же, высокий купон, установленный по выпуску, является одним из самых высоких в секторе торговли.

Центртелеком 4. Выпуск недооценен относительно Центртелеком 5, при этом спрэд к ОФЗ выглядит завышенным. Справедливую доходность оцениваем на уровне 7.10%.

Сибирьтелеком 5. Текущая доходность по выпуску находится на уровне более длинного по дюрации выпуска Сибирьтелеком 7. Спекулятивный потенциал снижения доходности 30 б.п.

Амурметалл 2. Необоснованно широкий спрэд к аналогичному по дюрации выпуску Мечел 2. Справедливый спрэд к ОФЗ оцениваем на уровне 270 б.п. или 130 б.п. к Мечел 2. К тому же, это предполагает сокращение доходности по выпуску Амурметалл 1 на 10-15 б.п.

Сатурн НПО 2. Выпуск торгуется шире аналогичного по мультипликаторам второго выпуска компании УМПО. Выпуск имеет спекулятивный потенциал снижения доходности 15-20 б.п. к доходности 8.05%.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: