Rambler's Top100
 

Ѕанк «≈Ќ»“: ≈жедневный обзор рынка облигаций


[21.06.2006]  Ѕанк «≈Ќ»“    pdf  ѕолна€ верси€
–џЌќ  ≈¬–ќќЅЋ»√ј÷»…

ƒинамика базовых активов
. ¬еро€тность августовского повышени€ ставки продолжает увеличиватьс€, чему способствует выход€ща€ статистика. Ќачало строительства новых домов в мае выросло на 5% до 1.96 млн., в то врем€ как, согласно консенсусному прогнозу, ожидалс€ уровень 1.86 млн. ѕри этом снижение объема выданных разрешений на строительство оказалось не столь значительным Ц 1.93 млн. против 1.95 млн. ¬ результате доходность 2-летних бумаг выросла на 2 б.п. до 5.19%, доходность 10-летних Ц на 1 б.п. до 5.15%.

“аким образом, единственный фактор, способный заставить ‘–— задуматьс€ об излишне высоких ставках, пока демонстрирует смешанные сигналы, что может быть истолковано чиновниками в рамках майского протокола - Ђумеренные темпы роста экономики на фоне постепенного замедлени€ рынка недвижимостиї. ќчевидно, что если в ближайшее врем€ мы не увидим более существенного Ђостывани€ї строительного сектора, у регул€тора на фоне высокой базовой инфл€ции будет достаточно оснований дл€ повышени€ ставки в августе до 5.5%.

–азвивающиес€ рынки.
Ќа вчерашних торгах развивающиес€ рынки демонстрировали разнонаправленную динамику на фоне невысокой активности. Ѕразили€-40 выросла на 18 б.п. до 123 (YTM 7.48%), при этом суверенный спрэд сократилс€ на 3 б.п. —прэды “урции и ¬енесуэлы расширились на 8 б.п. и 3 б.п. соответственно. ¬ итоге спрэд EMBIG вырос на 1 б.п. до 214 б.п.

–оссийский сегмент.
Ќе выдержав давлени€ со стороны базовых активов, российские еврооблигации снизились, при этом продажи подогревались желанием части инвесторов зафиксировать прибыль на факте достижени€ соглашени€ с ѕарижским клубом. –осси€-30 снизилась до 106.09-106.15% (YTM 6.42%), при этом спрэд к 10-летним казначейским бумагам расширилс€ до 127 б.п. ‘иксаци€ отмечалась также и в бумагах Aries: Aries-14 упали на 28 б.п. до 124.22-124.47% (YTM 5.85%). ’от€ развивающиес€ рынки сохран€ют неустойчивое положение, мы, тем не менее, ожидаем в перспективе сужени€ российского спрэда до 80-90 б.п.

¬ корпоративном секторе ситуаци€ развивалась в похожем русле: сильнее прочих пострадали квазисуверенные евробонды √азпрома-34 (-49 б.п.) и √азпрома-13 (-25 б.п.). «ат€гивание процесса объединени€ Arcelor и —еверстали продолжает негативно сказыватьс€ на бумагах российского металлурга: выпуск с погашением в 2009 году потер€л 24 б.п., с погашением в 2014 году Ц 27 б.п. ’от€ уже сегодн€ с утра по€вилось сообщение, что глава —еверстали ћордашов готов предложить более привлекательные услови€ в виде снижени€ своей доли в объединенной компании с 32% до 25%, мы полагаем, что Ђторговл€ї вокруг Arcelor продолжитс€, поэтому пока не рекомендуем входить в
выпуски —еверстали.

ћЅ––
(¬1/¬) дочерний банк —истемы (¬¬-/¬1/¬+, владеет 95%) все-таки планирует размещение 3-летнего выпуска, ориентиру€ на доходность 8.875%. —ейчас в обращении находитс€ выпуск ћЅ–– с погашением в 2008 году, торгующийс€ с доходностью 8.53%. ¬ св€зи с этим справедлива€ доходность нового выпуска должна составл€ть пор€дка 8.75%, и предложенную организаторами премию за первичное размещение мы считаем неадекватной текущей рыночной ситуации.

–ќ——»…— »… ƒќЋ√ќ¬ќ… –џЌќ 


¬о вторник в рублевых облигаци€х по-прежнему ощущалось давление продавцов в длинных выпусках, причем как в голубых фишках, так и во втором эшелоне: инвесторы продолжили сокращать дюрацию портфелей на фоне сохран€ющихс€ внешних рисков.

¬ корпоративном сегменте в отрицательной зоне закончили день облигации –∆ƒ-6 (-9 б.п.), √азпрома-4 (-49 б.п.), –усснефти (-33 б.п.), ÷“ -4 (-21 б.п.), »нтегры (-29 б.п.), а также ¬олгател-2 (-13 б.п.) и —ибтел-6 (-18 б.п.). Ћучше других смотрелс€ вчера 5 выпуск –∆ƒ, прибавивший в цене 20 б.п. при довольно внушительном объеме торгов (почти 1.5 млрд. руб.). ¬ субфедеральных бумагах продолжились продажи в 6 ћособласти (-17 б.п.) и 39 ћоскве (-20 б.п.).

—егодн€ вновь основные действи€ будут разворачиватьс€ на первичном рынке, где размещаетс€ новый выпуск √руппы ћечел на 5 млрд. рублей. ќриентиром по доходности дл€ выпуска, на наш взгл€д, €вл€етс€ –усал-3. ’от€ по масштабам бизнеса –усал заметно превосходит —тальную √руппу ћечел, эта разница перекрываетс€ крайне низким уровнем прозрачности алюминиевого холдинга, не раскрывающего свою консолидированную отчетность. –усал-3 торгуетс€ с премией по доходности к кривой ќ‘« пор€дка 160 б.п.: учитыва€ разницу в дюрации, а также дополнительную премию за первичное размещение пор€дка 30-50 б.п., этот спрэд соответствует доходности ћечел-2 на аукционе на уровне 8.4% - 8.6% годовых к погашению.
 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
29 30 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 31 1 2
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: