Rambler's Top100
 

МДМ-Банк: Утренний комментарий по рынку облигаций


[21.05.2009]  МДМ-Банк    pdf  Полная версия

Рынок еврооблигаций

БЕЗ ОСОБЫХ ПРИЧИН АКЦИИ ВНОВЬ УШЛИ В МИНУС

Отсутствие макроэкономических новостей, несколько неплохих корпоративных отчетов и оптимизм министра финансов США Т.Гайтнера, заявившего, в частности, что финансовая система начинает выздоравливать, обеспечили вчера неплохое настроение инвесторам: большую часть дня рынки акций в Европе и США росли. Однако же, к концу торговой сессии американские индексы ушли в минус (Dow Jones -0.62%).

Нам трудно связать этот «разворот» с каким-то конкретным событием. В принципе, при желании повод для продажи акций вчера найти было не сложно. Итоги 1-го кварта Deere & Company (крупнейший в мире производитель строительной и сельскохозяйственной техники) оказались весьма слабыми (компания, в том числе, объяснила это сокращением активности на рынке недвижимости); Hewlett Packard анонсировала новый этап сокращения персонала; наконец, по сообщению газеты Detroit News, Минфин США готовит очередное вливание в банк GMAC.

Также, как следует из стенограммы апрельского заседания FOMC, ФРС понизила прогноз экономического роста США на ближайшие 3 года. Справедливости ради отметим, что это событие было довольно ожидаемым. В остальном ничего экстраординарного в тексте не было. В целом, тон обсуждения был оптимистичнее, чем в марте. Так, члены FOMC согласились, что поступившая в апреле информация позволяет говорить о замедлении спада экономики. Кроме того, чиновники отметили улучшение состояния финансовых рынков и рост оптимистичных настроений среди потребителей и бизнеса.

Что касается инфляции, то Комитет полагает, что в ближайшие несколько лет темпы рост цен будут весьма скромными по причине высокой безработицы и недозагруженности производственных мощностей. Одновременно была высказана мысль, что риски наступления продолжительного периода дефляции снизились. Некоторые члены FOMC отметили, что для дальнейшего восстановления экономики могут понадобиться дополнительные госинтервенции на рынке ценных бумаг. Вместе с тем, консенсус сложился в том духе, что пока это делать рано, так как нужно время, чтобы оценить эффект от уже предпринятых шагов.

Как бы то ни было, рынок US Treasuries довольно бурно отреагировал на эти слова: доходность 10-летних UST вчера снизилась до 3.19% (-5бп). Также доллар ощутимо ослаб на FOREX, а сырьевые рынки рвутся к новым высотам.

EMERGING MARKETS

Котировки еврооблигаций Emerging Markets продолжают расти: основные бенчмарки вчера прибавили порядка 0.5пп, а спрэд EMBI+ сократился до 475бп (-2бп). Российский выпуск RUSSIA30 (YTM 7.20%) большую часть дня торговался чуть ниже 102пп (около 101 7/8). В суверенных бумагах торговая активность вчера была достаточно высокой, чего не скажешь о корпоративных выпусках. Неплохим спросом в последние несколько дней пользуются евробонды, условно говоря, 2-го эшелона. Например, еще неделю назад после публикации слабой финансовой отчетности цена CHMFRU14 (YTM 14.25%) упала на несколько процентных пунктов, а вот уже вчера котировки вернулись на прежний уровень. Также мы видим покупки в облигациях OAK10, EUHEM12, SIBTEL11 и т.д.

Рынок рублевых облигаций и денежный рынок

ИНВЕСТОРЫ АКТИВНО «СДАЮТ» ВАЛЮТУ

Под флагом «нефть по 60 долл.» рубль продолжает свое победоносное шествие: вчера стоимость бивалютной корзины опустилась до 36.85 рублей (-20 копеек), а Центробанк, по нашим оценкам, приобрел порядка 2 млрд. долл. Судя по тому, что сегодня утром ЦБ отодвинул свой «бид» до 36.80 рублей, валютные продажи продолжаются.

На этом фоне понятно, что с рублевой ликвидностью нет никаких проблем. Вот и вчера компании перечисляли в бюджет НДС, банки должны были вернуть в ЦБ порядка 175 млрд. рублей ранее привлеченных беззалоговых кредитов, а ставки overnight даже немного снизились где-то до 6-7%.

Рублевые облигации пока никак не реагируют на ралли, разворачивающееся на валютном рынке: котировки облигаций 1-го эшелона продолжают медленно снижаться (примерно на 10-20бп в день). Вчерашняя инфляционная статистика также прошла незаметной, хотя цифры были весьма хорошими: в мае цены растут примерно в два раза медленнее, чем годом ранее (0.4% против 0.8%). Всего же с начала года инфляция составила 6.6% (7.2% за аналогичный период 2008 года). Таким образом, вероятность очередного снижения процентных ставок ЦБ только растет.

Впрочем, в качественных облигациях 2-го эшелона покупателей по-прежнему хватает. Например, вчера примерно на 20-30бп подросли котировки выпусков Вымпелком-1 (YTP 14.80%), МОЭК-1 (YTP 18.68%), Салаватнефтеоргсинтез-2 (YTM 14.26%) и т.д.

Вчера состоялся очередной аукцион Минфина по выпуску ОФЗ 25064 (дюрация 2.3 года). Спрос был весьма неплохим – удалось продать порядка 76% заявленного объема (4 млрд. рублей). Причем, судя по всему, размещение носит рыночный характер. Доходность сложилась на уровне 12.30%. К сожалению, в целом, ликвидность гособлигаций сейчас очень низка, однако, похоже, инвесторы получили неплохую премию. Вместе с тем, в некотором роде это «тревожный звоночек» для корпоративного сектора. Однако мы все же надеемся, что Минфин не будет сознательно устраивать ценовую конкуренцию с другими сегментами долгового рынка за деньги инвесторов.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: