Взгляд на рынок

Макроэкономика

Цены производителей в США (индекс PPI) в апреле выросли на 0.2% относительно предыдущего месяца. Средний прогноз экономистов предполагал повышение на 0.4%. В марте этот показатель увеличился на 1.1%. Рост цен по сравнению с апрелем 2007 г. составил 6.5% против ожидавшихся 6.7%. В марте повышение составляло 6.9%. Увеличение цен производителей без учета стоимости топлива и продуктов питания (индекс Core PPI) в прошлом месяце составило 0.4% относительно марта против среднего прогноза в 0.2%. По сравнению с апрелем 2007 г. показатель вырос на 3%, что является рекордным повышением с декабря 1991 г., по сравнению с ожидавшимися 2.9%.

Базовые активы

Несмотря на данные по более высокой, чем ожидалось, инфляции в производственном секторе США, кривая ставок казначейских обязательств снизилась в пределах 6-9 б.п. Спрос на защитные активы спровоцировала понижательная коррекция на американских фондовых площадках. Тем не менее, сегодняшняя публикация протоколов с апрельского заседания ФРС может вновь привести к росту доходностей US Treasuries.

Развивающиеся рынки

Рынок еврооблигаций стран ЕМ продолжает консолидацию, не реагируя на динамику базовых активов. Кредитный спрэд EMBI+ подобрался к верхней границе 3-недельного коридора и составил 261(+5) б.п. Российские еврооблигации выглядят более позитивно: бенчмарк "Russia'30" консолидируется в цене на отметке 115.8 п.п., а его спрэд к 10-летним UST составляет 151 (+5) б.п.

Рынок рублевых облигаций

Активность локального долгового рынка во вторник увеличилась, а инвесторы после затяжной паузы начали позитивно смотреть на качественные выпуски. Лишь сектор ОФЗ остается без внимания инвесторов, что, впрочем, неудивительно.

Макроэкономика

США

Данные по инфляции цен производителей отражают сохраняющееся сильным давление со стороны рынка сырья. Более того, рост Core PPI свидетельствует об увеличении расходов в автомобильной промышленности и производстве товаров для дома. Инфляционное давление наряду со снижением потребительских расходов негативно влияет на промышленный сектор США. Так, в условиях роста цен и увеличения запасов на складах, американские производители вынуждены не только не поднимать цены на внутреннем рынке, но и сокращать производство. Промпроизводство США в апреле снизилось до -0.7%. И, хотя данные по ценам производителей не являются ключевыми для оценки инфляционного уровня ФРС, это может косвенно подтвердить последние высказывания представителей ЦБ США относительно возможного роста ценового давления.

Ликвидность и ставки

Показатель рублевой ликвидности сегодня утром составил 830.9 (+36.4) млрд руб. Структура ликвидности выглядит следующим образом: остатки на корсчетах выросли до 655.2 (+11.8) млрд руб., тогда как депозиты банков в ЦБ составили 175.7 (+24.6) млрд руб. Ставки рынка МБК остаются низкими (3.5-4.0 по однодневным кредитам). Объем операций РЕПО ЦБ вчера и вовсе снизился практически до нуля. Показатель рублевой ликвидности остается сильным, а грядущие налоговые платежи вряд ли спровоцируют дефицит.

Кривая ставок LIBOR (USD) вчера опустилась на 3-4 б.п., а дальний сегмент снизился в пределах 4-5 б.п.: 1M LIBOR составляет 2.43%, 3M LIBOR – 2.66%, 12M LIBOR – 2.98%. Ставки российских NDF в краткосрочном сегменте остались в диапазоне 4-5%, 12-месячная ставка составляет 5.78 (+0.19)%.

Локальный долговой рынок

Инвестиции: фокус на ликвидность

Настроения инвесторов на локальном долговом рынке улучшились. Активизация торгов затронула большинство "фишек", а также ряд наиболее ликвидных выпусков второго уровня. Благоприятная конъюнктура денежного рынка наконец-то оказала поддержку – ставки рынка МБК оставались низкими, а грядущие налоговые платежи не будоражат рынок негативными перспективами.

Наибольший интерес был проявлен к выпускам электроэнергетики. Выпуски ФСК 2, 3 и 5 прибавили в цене 0.15, 0.5 и 0.25 п.п. соответственно. Также спросом пользовались облигации ГидроОГК, прибавившие в цене 30 б.п. В более доходных выпусках картина выглядела также позитивной – большинство наиболее ликвидных выпусков этого сегмента показали, хоть и незначительный, рост котировок.

Аутсайдером дня стал сектор госбумаг. В отличие от корпоративного сегмента в ОФЗ так и не произошел всплеск активности. Наибольший оборот прошел по выпуску 260200, который прибавил 0.15 п.п. к цене. По остальным выпускам изменение котировок было незаметным.

На наш взгляд, вчерашний "внезапный позитив" на рынке рублевого долга – следствие стабильности денежного рынка. Впереди уплата налогов, однако при текущем уровне ликвидности инвесторы спокойны и не ожидают возникновения дефицита рублей. Более долгосрочный фактор – политика ЦБ по ставкам и контролю за ликвидностью. Платой за такую неопределенность стал сектор госбумаг, интерес к которому вряд ли появится в ближайшие месяцы.