Rambler's Top100
 

Банк СОЮЗ: Ежедневный обзор долгового рынка


[21.05.2007]  Юрий Бодрин, Павел Лукьянов, Банк СОЮЗ    pdf  Полная версия
Рынок внешних долгов

В пятницу базовые активы продолжили снижение на фоне растущих фондовых площадок, поддержанных рядом корпоративных событий, в результате которых инвесторы выводили средства из «тихой гавани и вкладывали их в акции, достигшие очередного исторического максимума по индексу DJIA на уровне 13556.53 пункта. Дополнительным оправданием для действий инвесторов стал неожиданный рост индекса потребительского доверия Университета Мичигана, который составил 88.7 пунктов, хотя ожидалось его снижение с 87.1 до 86.2 пунктов. В итоге доходность индикативных 10-летних нот закрылась немного выше 4.8%, а спрэд к 2-летним нотам составил около 2 б.п. Сегодня никаких данных по статистике США не выходит, поэтому бумаги, скорее всего, сохранят текущие уровни. Ближе к концу недели будут опубликованы отчеты по рынку недвижимости, где ожидается небольшое улучшение показателей по продажам домов. Поэтому серьезных факторов для снижения доходности с нынешних высоких уровней, по-видимому, в ближайшие дни не появится. Однако мы по-прежнему считаем переход доходности 10Y UST в более высокий диапазон не оправданным с точки зрения зарождающейся тенденции к снижению базовых показателей инфляции, поэтому в течение 2-3 недель настроены на плавное сползание ставок в длинном конце.

Высокодоходные долги развивающихся стран немного подешевели в пятницу на фоне роста доходности базовых активов, однако они уступали облигациям Казначейства США в их понижательной динамике, что привело к сокращению рисковой премии EMBI+ до нового исторического минимума 151 б.п., отражая высокий аппетит на риск. При этом свои минимальные отметки обновили также спрэды по Колумбии (122 б.п.), Бразилии (141 б.п.), а показатель по России приблизился к историческому минимуму, закрывшись на 86 б.п. Хотя инвесторы активно вкладывали средства в рисковые активы, такие как американские акции, исторически низкие спрэды по EM делают сегмент слишком зависимым от движения котировок базовых активов, поэтому инвесторы, будут все больше смещать спрос в более низкую рейтинговую категорию, где еще сохраняется привлекательный спрэд порядка 220- 250 б.п. В пятницу рынок занял выжидательную позицию после заявления Народного Банка Китая о повышении процентных ставок и расширения свободного торгового коридора юаня. Напомним, что в феврале подобные меры негативно отразились на всех рисковых сегментах, поскольку вызвали опасения по поводу охлаждения китайской экономики. Однако в настоящий, момент, похоже, рынки «легко» восприняли эти меры, и, судя по росту азиатских фондовых площадок в понедельник, угрозы для emerging debts не последует. На текущей неделе, скорее всего, мы увидим консолидацию котировок суверенных еврооблигаций, после большого числа позитивных событий. Рынок должен привыкнуть к новому статуса бразильских долгов («ВВ+»), а что инвесторов должны зафиксировать прибыль. Тем не менее, настроения остаются благоприятными. Перу одобрила досрочное погашение части долгов Парижскому Клубу, которые составляют около $5.6 млрд. А Колумбия в пятницу очередной раз повысил процентную ставку, оказав поддержку национальной валюте песо. МВФ одобрил перечисление Турции очередного транша кредита на $1.1 млрд. в рамках программы на $10 млрд. Даже Венесуэла, которая покрылась красным цветом на мониторах инвесторов в последние недели, подросла в пятницу.

В российском сегменте основные движения по спрэду произошли вечером в пятницу, когда активно торги российскими еврооблигациями уже не велись. Поэтому мы ожидаем понижательную коррекцию индикативной России’30 после достижения спрэда 86 б.п. при котировке 113% номинала. В корпоративном секторе все было достаточно скучно. В целом превалировала умеренная тенденция на продажу, хотя в длинных высокодоходных банковских именах наблюдался спрос. Также инвесторы спрашивали бумаги Распадской, которые с момента размещения прибавили около 30 б.п. по цене. В целом российские еврооблигации так и не сумели за последние дни сформировать четкого тренда и продолжают зависеть от внешних событий.

Рынок внутренних долгов

В пятницу на рынке рублевых облигаций рост большинства котировок продолжился. В корпоративном секторе спрос превышал предложение в бумагах Лукойла 4 (+8 б.п.), Газпрома А5 (+1 б.п.), ФСК ЕЭС 02 и 04 (+2 б.п. и +3 б.п. соответственно), ГидроОГК-1 (+8 б.п.). В то же время продажи присутствовали в облигациях Газпром А4 (-4 б.п.) и РЖД-03 (-40 б.п.). Во втором эшелоне также преобладали позитивные тенденции. Выделить можно бумаги АИЖК, продолжившие свой рост в преддверии очередного первичного размещения. Покупатели проявляли интерес к длинным выпускам, в частности к АИЖК 6, 7 и 8 (+5 б.п., +10 б.п. и +20 б.п. соответственно). Продолжили положительную коррекцию облигации РуссНефти (+20 б.п.). Котировки госбумаг не стали исключение и показали рост по всей кривой доходности ОФЗ. Выделить можно следующие ОФЗ – 46020 (+31 б.п.), 46018 (+25 б.п.), 46017 (+22 б.п.), 26199 (+5 б.п.), 25059 (+15 б.п.), 25057 (+8 б.п.) и др. Основным фактором, сыгравшим на руку покупателям стали низкие ставки МБК, которые в моменте опускались на уровень порядка 1.70 % годовых.

Сегодня рынок рублевых облигаций, вероятнее всего, отметится разнонаправленными движениями. Покупателей будут поддерживать – хорошая ситуация с ликвидность, позитивный внешний фон и благоприятная конъюнктура на денежном рынке. В то же время отдельные рыночные игроки могут попытаться зафиксировать прибыль, полученную в пятницу, причем, скорее всего, продажи будут преобладать в коротких ОФЗ. А полученные средства в дальнейшем могут быть направлены инвесторами как на покупку длинных ОФЗ, так и на участие в аукционах первичного рынка, которых на текущей неделе предостаточно.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: