ВЗГЛЯД НА РЫНОК

Макроэкономика

Банк Англии предложит сегодня банкам провести своп государственных облигаций на сумму в Ј50 млрд ($100 млрд) на бумаги, обеспеченные ипотечными обязательствами, чтобы стабилизировать ситуацию на кредитном рынке. Банк Англии фактически предоставит банкам кредитование, чтобы "разморозить" рынок, сказал BBC министр финансов Великобритании Алистер Дарлинг. Сообщения о предстоящих шагах британского ЦБ вызвали сегодня рост доходности 2-летних американских госбумаг на 4 б.п. – до 2.16% – и снижение ожиданий понижения ставки Федерального резерва на заседании 30 апреля. Банк Англии ранее начал проведение аукционов для предоставления банкам ликвидности. В последний раз банки подали заявки на получение Ј50 млрд, что стало самым высоким показателем за три месяца, свидетельствуя о новом обострении дефицита ликвидности на рынке. Премьер-министр Великобритании Гордон Браун заявил 16 апреля, что изучаются также варианты вливания средств в ипотечный рынок. HBOS, крупнейший британский ипотечный банк, сообщил, что цены на дома упали до минимального уровня с 1992 г.

Базовые активы

Минувшая неделя стала тяжелой для казначейских обязательств США. Кривая ставок вырвалась из среднесрочного бокового коридора, доходности выросли в среднем на 25-30 б.п. Ожидания по действиям ФРС ограничиваются лишь 98% вероятности снижения ставки на 0.25 п.п. на ближайшем заседании. На текущей неделе скудный календарь макростатистики может привести к дальнейшему росту ставок. Доходность 10-летних обязательств в пятницу снизилась до 3.72 (-0.01)%, 2-летних – до 2.07 (+0.03)%.

Развивающиеся рынки

Рисковые долги не смогли использовать отток капитала из защитных активов. Самостоятельное сужение спрэдов к кривой UST не произошло, спрэд EMBI Global за неделю сократился до 265 (-22) б.п. лишь за счет роста ставок базовых активов. Российские еврооблигации также снизились в цене: бенчмарк "Russia'30" опустился в цене до 115.0 п.п., а его спрэд сократился до 161 (-19) б.п.

Рынок рублевых облигаций

Локальный долговой рынок сбавил активность к пятнице, однако настроение инвесторов пока сохраняется оптимистичным. Участники рынка основательно подготовились к самому затратном в этом году периоду налоговых платежей, что поддерживает конъюнктуру денежного рынка стабильно комфортной.

ЛОКАЛЬНЫЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

Ликвидность и Ставки

Показатель рублевой ликвидности сегодня утром составил 749.4 (-26.3) млрд руб. Структура ликвидности выглядит следующим образом: остатки на корсчетах снизились до 597.2 (-37.5) млрд руб., а депозиты банков в ЦБ составили 152.2 (+11.2) млрд руб. Ставки МБК на протяжении минувшей недели составляли 3.5-4%, а на сегодняшнее открытие однодневные кредиты обходятся в среднем под 3.5-4.5%. Сегодня пройдет основная уплата квартального НДС, а в пятницу будут уплачиваться НДПИ и акцизы. Несмотря на столь тяжелый для денежного рынка период, текущий уровень ликвидности и невысокие ставки МБК вселяют уверенность в менее болезненное, чем ожидалось, прохождение "налогового периода". Объемы рефинансирования в ЦБ остаются незначительными, сделок РЕПО с ЦБ было заключено на 6.9 млрд руб.

Кривая ставок LIBOR (USD) за неделю поднялась в среднем на 14 б.п., при этом основное повышение пришлось на долгосрочные ставки: 1M LIBOR составляет 2.80%, 3M LIBOR – 2.82%, 12M LIBOR – 2.91%. Ставки российских NDF выросли в краткосрочном сегменте до 8-10%, а более дальние ставки не превышают 6.5%.

Инвестиции: фокус на ликвидность

Оптимизм на рынке рублевого долга сохраняется, однако активность, как и неделей ранее, снижается к пятнице. По-прежнему наибольшим спросом пользуются корпоративные выпуски первого уровня. На наш взгляд, помимо присутствия средств институтов развития инвесторы начинают переоценку рыночного риска в связи с меньшими, чем ожидалось, потерями ликвидности. Напомним, что в четверг Минфин провел аукцион по размещению временно свободных остатков бюджета на депозитах банков. Разместить удалось относительно немного средств – чуть менее 24 млрд руб. Это свидетельствует о том, что банки располагают ликвидность для прохождения грядущих налоговых платежей. Именно опасение дефицита ликвидности, многократно высказывавшееся представителями ЦБ РФ, сходит на нет.

В то же время если опасения по дефициту ликвидности не оправдаются в апреле, то для рынка может начаться следующий этап беспокойств – политика ЦБ и инфляция. Последняя выбивается из официальных прогнозов, при этом ЦБ периодически пытается напомнить, что может произойти очередное повышение ставки (по аналогии с февралем). Именно непрозрачность политики ЦБ, резкий рост ВВП и, соответственно, инфляции могут стать основными факторами этого повышения, если денежный рынок останется стабильно комфортным для участников.