Россия

Инвестиции в основной капитал в России в феврале 2011 года снизились в годовом исчислении на 0,4% и составили 461,3 млрд. рублей. По сравнению с январем 2011 года темп спада инвестиций замедлился. В первом месяце этого года показатель составлял 4,7%.

Оборот розничной торговли в России в феврале упал на 25% в месячном исчислении и вырос на 3,3% в годичном исчислении до 1,3 трлн рублей.

Европа

ВВП Греции по итогам 2010 года упало по сравнению с 2009 на 6,6%, что совпало с ожиданиями экспертов.

Азия

Народный банк Китая в третий раз за год поднял ставку резервирования на 0,5 процентного пункта для сдерживания инфляции. Она повышается с 25 марта. До решения ЦБ КНР ставка держалась на уровне 19,5 процентных пункта. В банке предупреждают, что могут поднять требования и к индивидуальным кредиторам.

Ущерб, нанесенный Японии недавним землетрясением и последовавшим за ним цунами, может составить порядка $235 млрд., говорится в обзоре Всемирного банка. По оценкам ВБ, стране потребуется пять лет на восстановление после стихийного бедствия, которое сократит темпы роста японского ВВП в этом году на 0,5%. При этом основные потери экономика страны понесет в первой половине 2011 года.

Рынки

Несмотря на существующие проблемы, финансовые рынки начали торговую неделю в позитивном ключе. Торги на японских биржах приостановлены и этот факт вряд ли позитивен для рынка. Гонконгский Hang Seng торгуется в плюсовой зоне +1,40%, здесь торговая сессия ещѐ не закончена.

НАТО начал военную операцию против Ливии, это дало толчок нефти, фьючерсы на которую во вторую половину пятницы выросли с уровня $101,50 до уровня $103,00 (нефть марки Light Sweet), стоимости нефти марки Brent $115,66. Если брать изменение цены на нефть за сутки с утра пятницы до утра понедельника, то оно нулевое. Стоит отметить, росту цен на нефть способствует слабеющий доллар, после прохождения уровня в 1,4000 в паре EUR/USD доллар сдал свои позиции и теперь торгуется на уровне 1,4178. Стоимость фьючерсов на золото также повысилась более 1% и составляет $1428,40.

Американские индексы показали позитивную динамику, S&P500 повысился на 0,43%, Dow Jones вырос на 0,71%. В лидерах роста бумаги финансового сектора (+1,11%), в аутсайдерах бумаги нефтегазового сектора (0,39%). Фьючерсы на американские индексы растут, фьючерс на S&P500 поднимается на 0,88%, фьючерс на Dow Jones составляет +0,69%.

Российский рынок в пятницу позитивно закончил торговую сессию, Индекс ММВБ вырос на 0,56%, Индекс РТС повысился на 0,88%. Сегодня мы ожидаем, что российский рынок вырастет на фоне позитивной динамики на международных рынках. На наш взгляд, рост российского рынка акций сегодня составит порядка 1,00-1,50%.

Новости эмитентов

VimpelСom Ltd. получила все необходимые разрешения регуляторов для завершения сделки по приобретению Wind Telecom. Компании нужны были одобрения антимонольных ведомств Италии, Украины и Пакистана. Получение разрешений регуляторов этих стран позволит компании без промедления приступить к завершению сделки. Оно ожидается в первом полугодии 2011 года.

Российские еврооблигации

Пятница оказалась довольно позитивным днем для российских евробондов. Ситуация на АЭС в Японии стабилизировалась, хотя она по-прежнему далека от нормы. Кроме того, дорожающая нефть, на фоне подготовки к военной операции стран НАТО стала дополнительным драйвером для роста цен на российские долговые бумаги. Выпуск Россия-30 вырос на 0,3%, YTM – 4,63%. Цены на treasures незначительно проседали. Доходность UST-10 выросла на 2 б.п. до 3,27%, а индикативный спрэд между выпусками Россия-30 и UST-10 сузился до 136 б.п. Корпоративный сектор завершил день уверенным ростом. В среднем, рынок прибавил около 0,2%. В лидерах роста оказались выпуски Газпрома, покупки в которых наблюдались на среднем и дальнем конце кривой доходности. Газпром-22 вырос на 0,6%, Газпром-37 и Газпром-16 - на 0,4%. Около 0,3% прибавили выпуски Газпром-18 и Газпром-20. Росли выпуски Лукойла и Новатэка. Лукойл-20 и Лукойл-22 прибавили 0,3%. Новатэк-21 вырос почти на 0,6%, Новатэк-16 прибавил 0,4%. Сильным ростом завершили день и еврооблигации металлургических компаний. Евраз-18 вырос на 0,6%, а ТМК-18 прибавил 0,45%. Заметим, что небольшим падением завершили день выпуски с «короткой» дюрацией. Повышенный спрос в «длинных» выпусках отчетливо показал настрой участников рынка к покупкам российского риска. Начавшаяся военная операция в Ливии и продолжающиеся беспорядки в ряде Арабских государств будут удерживать котировки нефти вблизи двухлетних максимумов, что станет основным фактором, поддерживающим покупки на российском рынке еврооблигаций. На утро новой рабочей недели на рынках складывается в целом позитивный фон. Прибавляют и фьючерсы на американские индексы. Нефть сорта Brent растет примерно на 1,5% и торгуется около 115,6$/баррель. Фондовые индексы Азии в основном растут. Россия-30 пока держится вблизи уровней закрытия пятницы. В пятницу ОАО «РЖД» разместила дебютный выпуск еврооблигаций в фунтах стерлингах. Объем займа составил 350 млн. фунтов стерлингов, против изначально планирующегося объема до 1 000 млн. фунтов. Ставка купона установлена на уровне 7,487% годовых, что соответствует премии в 325 б.п. к суверенным облигациям Великобритании. По сообщению организатора выпуск размещен с двукратной переподпиской. Мы полагаем, что в связи с неблагоприятным фоном на рынке, выпуск был размещен с премией к своей справедливой доходности минимум в 50 б.п. В то же время, ввиду значительно снизившегося объема займа в ходе размещения, выпуск будет иметь ограниченную ликвидность.

Еврооблигации зарубежных стран

Вслед за российским рынком, ростом завершили день и еврооблигации Украины. Суверенные выпуски в среднем прибавили 0,24%. Выпуск Укриана-21 вырос на 0,36%, YTM – 7,72%. В корпоративном секторе наблюдалась меньшая торговая активность, хотя покупок также не удалось избежать. НафтоГаз Украины-14 вырос на 0,15%, Метинвест-18 прибавил 0,3%.

Вслед за Белоруссией, к выпуску евробонда в рублях в скором времени может прибегнуть и Украина. Об этом сообщило агентство «Интерфакс-АФИ» со ссылкой на источники в банковских кругах. Как было отмечено, переговоры между Правительством Украины и российскими банками идут к завершающей стадии. Кроме этого, Укрэксимбанк также рассматривает возможность выпуска евробонда в рублях.

Продолжили снижаться суверенные выпуски Белоруссии. Беларусь-15 потерял около 0,4%, YTM - 9,75%, Беларусь-18 потерял около 0,15%, YTM – 10,18%.

Европейские рынки на общем позитивном фоне показали небольшой рост. Прибавляли как бонды экономически сильных стран, так и облигации «проблемных» государств Европы. Португалия-21 вырос почти на 1,9%, YTM – 7,09%. Греция-20 прибавил около 0,5%, YTM – 11,94%. В районе 0,6% показали рост «десятилетки» Испании, YTM – 5,14%. Продолжила падать и стоимость страховки от дефолта. Так, CDS на португальский долг опустился ниже 500 б.п., CDS Греции опустился до 955 б.п. против максимума в 1050 неделю назад. Вероятно, некоторая стабилизация на рынке долгов «проблемных» стран наступила по нескольким причинам. Во-первых, события в Японии и в Северной Африке отвлекли внимание инвесторов от европейских долговых проблем. Вторая причина – это позитивные результаты встречи глав государств ЕС, увеличение объема фонда финансовой стабильности и сопутствующие меры, которые были приняты. И хотя, большинство участников рынка осознает, что эти меры едва ли способны решить саму суть европейской проблемы, тот факт, что страны ЕС продемонстрировали стремление к решению этой проблемы сообща, продолжает позитивно влиять на облигации стран ЕС.

Ростом завершили день и турецкие облигации. Турция-21 вырос на 0,33%, YTM – 5,26%.

В пятницу снижались доходности и облигаций стран Юго-Восточной Азии. Корея-19 вырос на 0,09%, YTM – 4,27%. Филиппины-20 прибавил 0,35%, YTM – 4,46%.

Разнонаправленно проходили торги в еврооблигациях стран Латинской Америки. «Десятилетний» выпуск Бразилии потерял 0,2%, YTM – 4,49%. Колумбия-20 вырос на 0,75%, YTM – 4,55%. Бонды Мексики завершили день без существенного изменения стоимости.

Мы полагаем, что военная операция в Ливии вносит свой вклад в напряженность на рынках, однако он сравнительно мал. Гораздо большие опасения вызывает ниспадающая напряженность в других арабских странах, находящихся вблизи Саудовской Аравии, в частности в Бахрейне. Тем не менее, пока рынки скорее настроены на то, чтобы отыграть потери, которые возникли в ходе чрезвычайной ситуации на АЭС в Японии.

Торговые идеи на рынке евробондов

По-прежнему представляет интерес рублевый евробонд Россельхозбанка с погашением в 2016 году. Сейчас выпуск торгуется с доходностью 8,80%. Мы оцениваем справедливую доходность выпуска на уровне 8,2-8,3% годовых и полагаем, что РСХБ-16 имеет потенциал снижения доходности в 60-70 б.п.

Мы рекомендуем покупать «длинные» выпуски Лукойла, особенно Лукойл-19 и Лукойл-22. Спрэды к кривой Газпрома расширились до 35 б.п., в то время как на «коротком» участке кривой доходности Лукойл торгуется на одном уровне с выпусками Газпрома. Заметим, что исторически евробонды Лукойла торговались без премии относительно евробондов Газпрома.

Рекомендуем покупать выпуск ТМК-18. Сейчас спрэд к кривой доходности Евраза составляет около 87 б.п. По нашему мнению он не должен превышать более 50 б.п. на фоне улучшения финансового состояния металлургических компаний.

В среднесрочной перспективе интерес могут представлять выпуски Номос-банк-16, Промсвязьбанк-15 и Промсвязьбанк-16. На длинном участке кривых доходностей Номос-банка и Промсвязьбанка спрэд к кривой доходности Альфа-банка сейчас составляет в районе 120 и 150 б.п. соответственно. В то же время на коротком участке спрэд между кривой доходности Номос-банка и Альфа-банка не превышает 90 б.п., а между кривой доходности Промсвязьбанка и Альфа-банка – 130 б.п. Мы полагаем, что на фоне улучшения финансовых результатов российских банков по итогам 2010 года спрэд на дальнем конце кривой должен сократиться.

Мы выделяем еврооблигации ЗАО ССМО «ЛенСпецСМУ». Несмотря на значительный рост цены в последнее время, бумага по-прежнему представляет одну из самых высоких доходностей на рынке евробондов среди качественного «второго» эшелона.

В долгосрочной перспективе интерес могут представлять суверенные еврооблигации Белоруссии. Сейчас спрэд между выпусками Беларусь-15 и Украина-15 расширился до 358 б.п. Между выпусками Украина-17 и Беларусь-18 до 372 б.п. Мы полагаем, что, несмотря на понижение рейтинга на одну ступень, такой спрэд к суверенным выпускам Украины не обоснован, в первую очередь, экономическими различиями между Украиной и Белоруссией. По нашему мнению, спрэд между выпусками Белоруссии и Украины не должен превышать 200 б.п. Таким образом, потенциал снижения доходности составляет около 150 б.п. Заметим, что реализация данной идеи возможна только в случае, если падение объема международных резервов Белоруссии прекратится.

Рублевые облигации

Группа ЛСР, на фоне высокого спроса на бумаги 4-й серии решила заменить данный выпуск на выпуск 3-й серии, отличный лишь по объему на 500 млн. рублей. Книга закрывается 22 марта. Наш прогноз по бумаге не изменился. Даже по нижней границе доходности 9.88-10.14%, бумага интересна к покупке, что, кстати, и подтверждает большой спрос в процессе формирования книги заявок.

В корпоративном секторе российского долгового мы прогнозируем высокую волатильность рынка при несущественной ценовой динамике рынка. Хотя в целом мы смотрим на российский долговой рынок позитивно. Положительное закрытие основных торговых площадок в пятницу и сегодня в Азии, а так же высокие цены на нефть и существенная рублевая ликвидность поддерживает российский рынок. Правда, начинающиеся налоговые выплаты, в частности НДС, могут оказать негативное влияние.

Уровень рублевой ликвидности коммерческих банков на корсчетах и депозитах в ЦБ снизился на 7 млрд. рублей - до 1 406,2 млрд. рублей.

В последний рабочий день прошлой недели был отмечен ростом на внутреннем рынке. Ряд компании первого эшелона показали снижение цен до половины «фигуры», а государственные бумаги на среднем участке кривой ушли вниз практически до минимальных значений этого года.

Ценовой индекс IFX-Cbonds-P снизился на 0,02%, индекс полной доходности IFX-Cbonds подрос на 0,01%.

Торговые идеи на рынке рублевых облигаций:

Мы рекомендуем, как всегда обратить внимание на выпуски ЛенСпецСМУ, 1 и ЛенСпецСМУ, БО-2.

С учетом текущей ситуации на рынке, мы видим апсайд по бумагам Газпром нефть 8,9,10; бумаги Алросы, по результатам выхода неплохой отчетности, а так же все выпуски Газпрома на фоне заявления Правительства России о готовности заместить существенные потери Японии в электроэнергии российским газом.