Банк Москвы: Ежедневный обзор долговых рынков

[21.03.2006] Банк Москвы

ВНУТРЕННИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

ВЧЕРА внутренний долговой рынок продолжил консолидироваться на достигнутых ранее уровнях. По итогам торгового дня котировки наиболее активно торговавшихся облигаций сектора негосударственного долга в среднем выросли на 0,05%. Торговая активность рынка внутренних долговых инструментов снизилась. По итогам торгов обороты сектора составили 3,6 млрд. рублей (9,6 млрд. рублей днем ранее).

На предстоящей неделе основной интерес участников внутреннего долгового рынка вновь будет отвлечен на первичный рынок. По нашим оценкам на этой неделе на рынок выйдут шесть эмитентов с предложением своих облигаций на сумму 14,2 млрд. рублей. Сегодня на первичном рынке начнется размещение выпуска облигаций «Уралсвязьинформа» седьмой серии на сумму 3 млрд. рублей. Срок обращения нового выпуска составляет шесть лет, с правом на досрочное погашение через три года. Дюрация выпуска к трехлетней оферте по нашим оценкам составляет 2,73 года. Исходя их сложившейся конъюнктуры долгового рынка, мы оцениваем справедливый уровень доходности к оферте в размере 8,5 – 8,6% годовых, что соответствует ставке 1-6 купонов на уровне 7,36 – 7,46% годовых. В начале февраля «Уралсвязьинформ» опубликовала предварительные результаты своей деятельности в 2005г. по РСБУ. Выручка компании возросла на 27,9% по сравнению с 2004г. и составила $1070 млн., операционная прибыль выросла на 16,8% до $262 млн., прибыль до налогообложения увеличилась на 8,6% до $121,8 млн., чистая прибыль увеличилась на 5% до $77 млн. Операционная рентабельность снизилась с 26,8% до 24,5%, чистая рентабельность с 8,7% до 7,2%. Столь значительный рост выручки «Уралсвязьинформа» в 2005г. объясняется не только повышением тарифов (с 1 сентября 2005 года тарифы в среднем были повышены на 19%) но и тем, что 1 июля прошедшего года произошло присоединение к «Уралсвязьинформу» его дочерних компаний («Ермак RMS», «Южно-Уральский сотовый телефон», «Тюменьруском»). Соответственно финансовые результаты их работы во втором полугодии были включены в отчетность «Уралсвязьинформа». Слабый рост чистой прибыли и прибыли до налогов объясняется высокими затратами «Уралсвязьинформа» на консолидацию сотового бизнеса во втором квартале 2005г. В 2005г. выручка «Уралсвязьинформа» в сегменте местной телефонной связи увеличилась на 20%, выручка в сегменте дальней связи увеличилась на 4%, выручка в сегменте мобильной связи (благодаря консолидации сотового бизнеса) увеличилась на 240%, выручка в сегменте новых услуг увеличилась на 91% (благодаря консолидации в 2005г дочерних Интернет-провайдеров). Представленные в конце февраля данные не содержали информации относительно динамики долга компании. Поэтому наиболее свежие данные о долговой нагрузке УРСИ содержаться в отчете за девять месяцев 2005 года. На 01 октября долг компании составлял $692,3 млн. (+33,4% с начала года). В ноябре компания разместила выпуск рублевых облигаций на сумму 2 млрд. рублей (примерно $71,4 млн.). Мы полагаем, что с учетом погашения части краткосрочной задолженности, долг «Уралсвязьинформа» на конец года составит порядка $720-740 млн. Отношение размера долга к годовой EBITDA составит около 2 по сравнению с 1,7 на начало 2005 года.

ВНЕШНИЕ ДОЛГОВЫЕ РЫНКИ

US-TREASURIES. Вчерашнее выступление главы ФРС США Бена Бернанке (Ben Bernanke) не оказало сильного влияния на котировки казначейских обязательств. Напомним, что вчера глава ФРС выступал в Экономическом клубе в Нью-Йорке с речью, посвященной уровням доходностей долговых инструментов и монетарной политике. В своей речи Бернанке в очередной раз отметил устойчивый рост американской экономики. Однако основная часть выступления была посвящена низким уровням доходностей на рынке UST. Бернанке считает, что низкие уровни доходностей долгосрочных облигаций не обязательно отражают приближающуюся рецессию американской экономики. Он добавил, что долгосрочные ставки не являются надежным ориентиром, а дальнейшее направление денежно-кредитной политики определяется исходя из экономических данных. В результате, по итогам вчерашнего дня котировки UST практически не изменились. Сегодня утром на кривой доходности us-treasuries на отрезке 2-10 лет наблюдается инверсия, а отрезок 10-30 лет сохраняет возрастающий вид. Доходности 2-х летних us-treasuries с утра составляют 4,69% годовых (+2 б.п.), 10-летних - 4,68% (-0 б.п.), 30-летних - 4,72% (-0 б.п.).

Сегодня в центре внимания инвесторов окажется февральская статистика промышленных цен, публикация которой ожидается в 16:30 по московскому времени. Ожидается, что рост базового показателя инфляции промышленных цен составит 0,1%. В тоже время, ожидается снижение совокупного индекса инфляции на 0,2% по сравнению с его ростом на 0,3% в январе.

Котировки РОССИЙСКИХ ЕВРООБЛИГАЦИЙ вчера незначительно снизились. Сегодня с утра котировки еврооблигаций «Россия-30» находятся на уровне 110,81/110,88 процентов от номинала. Спрэд «России-30» к десятилетним облигациям США в настоящее время составляет около 112 б.п.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

БМ-Банк

Россия

Уралсвязьинформ

Контакт-центр