Комментарий по рынку внутренних долгов

В конъюнктуре корпоративного сегмента внутреннего долгового рынка значительных перемен по сравнению с предыдущим торговым днем не произошло. Не смогли повлиять на действия рыночных игроков в целом успешные итоги размещений рублевых бондов двух банков. Так, в полном объеме удалось разместить собственные облигации 04 серии банку СОЮЗ. По итогам аукциона ставка купона была обозначена на уровне 9.70 % годовых. Также вполне успешными можно признать результаты прошедшего в этот же день аукциона по размещению 08 выпуска Номос-Банка. Займ был размещен в полном объеме под ставку купона в 9.33 % годовых. В условиях отсутствия нервозности и неопределенности на рынке рублевых облигаций итоги данных размещений могли бы быть позитивно восприняты участниками рынка, что наверняка привело бы к росту котировок облигаций в финансовом секторе. Тем не менее, на сегодняшний день ситуация на внутреннем долговом рынке складывается непросто, а потому организаторам размещений приходится прилагать массу усилий чтобы добиться успехов, а порой идти на некоторые хитрости. Таким образом, по ряду нестанадртных признаком, можно предположить, что минувшие размещения были нерыночными. С учетом того, что объемы выпусков были одинаковые (по 3 млрд. рублей каждый), банки могли просто «обменяться» займами. Не лишним подтверждением данного сценария является решение банка СОЮЗ сначало разместить 04 выпуск, а уже потом 03 серию облигаций. Некоторые вопросы возникают еще и в связи с отсутствием синдиката у обоих размещений. Таким образом, отсутствие реакции вторичного рынка на итоги данных аукционов выглядет вполне оправданно. По итогам торговой сессии среды участники рынка продолжили избавляться от наиболее качественных бумаг, под влиянием неоднозначной конъюнктуры денежно-кредитного рынка и на фоне глобальной переоценки ОФЗ.

Во втором и третьем эшелонах хаотичные изменения котировок продолжились. На фоне относительно низкой торговой активности на рынке рублевых гособлигаций вчера в целом преобладала негативная динамика котировок. Суммарный объем торгов на вторичном рынке ОФЗ составил 353.501 млн. рублей против 410.497 млн. рублей днем ранее. Как и прежде спрос превышал предложение практически по всей кривой доходности ОФЗ. В результате чего «в минусе» завершили торговую сессию следующие гособлигации - ОФЗ 46020 (-6 б.п.), ОФЗ 46017 (-96 б.п.), ОФЗ 27026 (-13 б.п.), ОФЗ 46018 (-19 б.п.), ОФЗ 26199 (-10 б.п.) и др. При этом в качестве своеобразного ускорителя продаж выступили не самые благоприятные итоги прошедших в среду аукционов по размещению ОФЗ-АД 46020 (общим объемом – 15 млрд. рублей) и ОФЗ-ПД 26200 (общим объемом – 10 млрд. рублей). Как и ожидалось, в первом случае МИНФИН не пошел на уступки рыночным игрокам и попытался разместить 30-летние гособлигации на уровнях доходности, зафиксированных на момент закрытия во вторник. Отсутствие премии оправдывалось тем, что за последние дни котировки ОФЗ просели достаточно сильно. Тем не менее, инвесторы требовали большей доходности, в результате чего МИНФИНу удалось разместить чуть больше 20 % от запланированного объема. Таким образом, по итогам аукциона «длинных» госбумаг было реализовано на общую сумму около 3.614 млрд. рублей. При этом средневзвешенная цена составила 99.0620 % от номинала, что соответствует доходности к погашению порядка 7.1 % годовых. Аукцион по размещению ОФЗ-ПД 26200 прошел чуть лучше. Здесь же отметим, что МИНФИН, осознав низкий спрос на рублевые госбонды, в данном случае пошел на предоставление небольшой премии в размере 5 б.п. В результате чего по итогам аукциона удалось разместить почти четверть от запланированного объема. При этом средневзвешенная цена составила 98.8979 % от номинала, что соответствует доходности к погашению порядка 6.5 % годовых. Бумаги были реализованы на общую сумму порядка 2.262 млрд. рублей. Из всего вышесказанного можно сделать вывод, что инвесторы не готовы приобретать большие объемы государственных долгов по текущим ценам, а это, в свою очередь, может означать только то, что агрессивные продажи в секторе ОФЗ, вероятнее всего, продолжатся.

Торговая сессия на денежно-кредитном рынке вчера проходила спокойно. Ставка MIACR по однодневным МБК продолжила сползать к отметке в 4 % годовых и по итогам дня составила значение приблизительно равное 4.39 % годовых. Таким образом, изменения по сравнению с показателями вторника составили порядка 13 б.п. По-прежнему велик спрос банков на денежные ресурсы, привлекаемые в рамках операции прямого РЕПО. В то же время не лишним будет отметить и тот факт, что объемы заимствований такого рода неуклонно снижаются. Так, по итогам утреннего аукциона кредитным организациям удалось привлечь порядка 39.37 млрд. рублей (объем привлечения за предыдущий торговый день составил порядка 48.37 млрд. рублей) под ставку 6.26 % годовых. Второй аукцион не состоялся в связи с отсутствием заявок. Подобный сценарий развития событий нами прогнозировался. Дополнительным драйвером, поспособствовавшим вчерашнему снижению ставок овернайт и количеству сделок РЕПО с ЦБ РФ, стала улучшившаяся ситуация с ликвидностью. Остатки средств кредитных организаций на корреспондентских счетах в ЦБ РФ увеличились в среду утром за счет окончания сроков краткосрочных депозитов, открытых банками чуть ранее. Таким образом, данное событие стало своеобразным сигналом для участников рынка, свидетельствующее о том, что с привлечением больших объемов заемных средств пока не стоит торопиться.

Сегодня значительных перемен в конъюнктуре внутреннего долгового рынка ожидать не стоит. На фоне снижающихся цен на рынке базовых активов и растущих доходностей еврооблигаций России, главенствовать на торговых площадках вновь будут продавцы. При этом некоторую поддержку котировкам рублевых бондов попытается оказать денежно-кредитный рынок, ставки МБК на котором вроде бы стабилизировались.