Ликвидность и Ставки

Показатель рублевой ликвидности сегодня утром составил 681.3 (-5.8) млрд руб. Структура ликвидности выглядит следующим образом: остатки на корсчетах выросли до 560.8 (+5.2) млрд руб., депозиты банков в ЦБ составили 120.5 (-11) млрд руб. Ставки денежного рынка вчера оставались в пределах 4.5-5% и на сегодняшнее открытие overnight находится в том же диапазоне. Обилие аукционов на первичном рынке облигаций не оказало влияния на уровень ликвидности. Размещенный объем по всем эмиссиям (включая ОФЗ и Москву) составил 12.8 млрд руб. из запланированных 36 млрд руб. Перечисления по НДС также оказались незначительны: компании перешли на квартальный режим уплаты этого налога. Уже в пятницу пройдут авансовые перечисления по акцизам и НДПИ, а также состоится размещение РСХБ 4 объемом 5 млрд руб. Эти события могут привести к кратковременному росту ставок МБК до 5.5-6%. В то же время потребность в ликвидности остается не столь значительной, объемы операций репо ЦБ вчера составили 39.4(-9) млрд руб. Кривая ставок LIBOR (USD) вчера не изменилась: 1M LIBOR составляет 3.11%, 3M LIBOR – 3.07%, 12M LIBOR – 2.78%. Ставки российских NDF имеют следующий вид: краткосрочный сегмент вырос до 7-9.5%, более дальние ставки выросли до 6-7%.

Инвестиции: фокус на ликвидность

Рынок рублевого долга отвлекся на первичные размещения. Общий запланированный объем эмиссий вместе с ОФЗ и Москвой составлял 36 млрд руб., из которого удалось продать инвесторам лишь 12.8 млрд руб. Отсутствие премий на аукционах и низкий спрос на размещаемые выпуски оставляет двоякое впечатление. С одной стороны, ликвидность осталась в норме, с другой – подтверждение напряженной ситуации на рынке. Прошедшие аукционы ОФЗ оказались неинтересными для рынка. Так, выпуск 46020 был размещен лишь на 24%, 46200 – на 22%. Минфин отказался от премий, что и повлекло столь низкий объем привлечений. Удивительно, но средства институтов развития не направляются в госбумаги, что, вероятно, вызвано ожиданием дальнейшего роста доходностей по ОФЗ. В том же ключе разместилась и Москва: 20% от объема выпуска при премии к рынку чуть ниже 30 б.п. Агрессивные планы правительства Москвы по привлечениюв 2008 г. средств на локальном долговом рынке также снижают спрос на выпуски.

Немногим интереснее прошли размещения банков Союз и НОМОС. Доходность к годовой оферте была установлена на уровне 9.54% и 9.93% соответственно, при этом выпуски были размещены в полном объеме. Мотивы подобных "нерыночных" размещений с дисконтом к вторичному рынку нам неизвестны, однако итоги прошедших аукционов абсолютно не индикативны для планируемых эмиссий. Между тем, на фоне проходящих аукционов рынок продолжил движение вниз. Как всегда, продажи коснулись наиболее ликвидных выпусков. Рынок не поддерживает менее болезненное, чем ожидалось, протекание периода налоговых выплат, ставки МБК в среду вечером опускались ниже 4%. Мы полагаем, что затянувшее снижение на долговом рынке носит стратегический характер и может продлиться вплоть до конца месяца.