ВАЛЮТНЫЙ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНКИ

Валютный рынок FOREX

Курс евро существенно не изменился против доллара по итогам вчерашнего дня (1,4712 по состоянию на 8:45 мск), хотя информационный фон был достаточно насыщенным. Вначале были опубликованы данные по инфляции, продемонстрировавшие увеличение темпов роста потребительских цен в США в январе. Core CPI составил 0,3%, CPI – 0,4% при ожиданиях 0,2 и 0,3%, соответственно. Позже стали известны «минутки» заседания ФРС, согласно которым Федеральная Резервная Система ожидает начала восстановления экономики во второй половине 2008 года, но также прогнозирует и рост инфляционного давления. Как бы то ни было, но инвесторы трактовали FOMC minutes в пользу продолжения политики агрессивного снижения ставки на ближайших заседаниях.

Вчерашние же данные по рынку недвижимости в США вышли в рамках ожиданий инвесторов, то есть стабильно плохими.

Мы полагаем, что сегодня евро попробует подрасти против доллара на ожиданиях понижения ставки ФРС. Из новостей сегодня запланирован выход данных jobless claims, индекса опережающих индикаторов, индекса деловой активности ФРБ Филадельфии. Кроме этого, сегодня выходят запасы по нефти за неделю.

Денежный рынок

Ставки межбанковского рынка постепенно снижаются. Вчера индикативная ставка MIACR (overnight) составила 4,39% (4,52% днем ранее). Сумма остатков средств на корсчетах и депозитах чуть снизилась – 681,3 млрд. рублей (-5,8 млрд. рублей). Объем задолженности по операциям прямого РЕПО составил 39,4 млрд. рублей, снизившись на 9 млрд. рублей. Денежный рынок выглядит вполне умиротворенно. Уровень банковской ликвидности, в принципе, достаточен для нормального функционирования банковской системы, а объем  задолженности по операциям прямого РЕПО относительно невелик.

Мы полагаем, что банкам осталось еще два дня умеренных ставок, включая сегодняшний, ну а во вторник запланирована уплата НДПИ и ½ суммы акцизов. Ставки межбанковского рынка при этом неминуемо вырастут.

РЫНОК ВАЛЮТНЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Казначейские облигации (UST10)

Доходность десятилетней ноты не изменилась по итогам вчерашнего дня, составив 3,90%. Новостной фон вчера был очень насыщенным. Были опубликованы данные по январской инфляции, а также стенограмма заседания ФРС. Core CPI в стержневом исчислении составил 0,3%, что на 0,1% выше, чем ожидал рынок. То, что «десятка» в конечном итоге не изменилась, явилось следствием публикации стенограммы заседания ФРС, в которой игроки нашли намек на продолжение политики понижения ставки рефинансирования ФРС США. Повышение же ФРС прогноза по инфляции в долгосрочной перспективе, что, по нашему мнению, должно было послужить толчком к росту доходности десятилетней ноты, рынок оставил без внимания.

На наш взгляд, рынок UST10 напоминает сильно сжатую  пружину, которая может разжаться, как только инвесторы взглянут на американскую инфляцию чуть более пессимистично. В долгосрочной перспективе общий индекс CPI на 0,2 п.п. обогнал отслеживаемый ФРС core CPI. Это не значит, что стержневой индекс должен последовать за CPI немедленно, однако не следует забывать, что риски роста американской стержневой инфляции сохраняются.

Российские еврооблигации (Russia30)

Вчера был не лучший день для российских евробондов. Цена Russia30 упала на 0,8 п.п. до 112,75% от номинала. Спред доходности к базовому активу расширился на 11 б.п. до 174 б.п. Впрочем, российский внешний долг падал не в одиночестве. Вчера также снизились суверены остальных Emerging Markets. Мы полагаем, что сегодня, на фоне повсеместного роста фондовых рынков, настроения в Russia30 также несколько улучшаться.

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Государственные облигации

Обстановка на рынке государственных долгов вчера оставалась «стабильно плохой». Цены снизились. Вчерашний аукцион по ОФЗ 46020 прошел «в рынок», объем размещения составил 3,61 млрд. рублей, при предложении 15 млрд. рублей, средневзвешенная доходность – 7,10%. По ОФЗ 26200 Минфин предоставил небольшую премию. То, что Минфин не стал гнаться за объемом, радует. Однако рынок государственных долгов остается очень слабым, особенно на фоне падения цен российских евробондов. Мы не исключаем, что сегодня цены государственных бумаг могут еще снизиться.

Корпоративные и субфедеральные облигации

В секторе негосударственных долгов цены снизились вслед за ОФЗ. Основным событием вчерашнего дня стали три размещения: Москвы, Банка Союз и НОМОС-Банка. Если итоги размещения Банка СОЮЗ и НОМОС-Банка позволяют судить о том, что размещения носили «нерыночный» характер, то в случае с Москвой ситуация иная. Москомзайм разместил около 20% выпуска, оставив остальное на лучшие времена.

Как рассказал в интервью Сbonds глава Москомзайма С. Пахомов, Москва не готова размещать облигации «любой ценой» и, в случае необходимости, готова предложить инвесторам бумаги с еще более короткой дюрацией. Как мы полагаем, сегодня снижение цен на рынке корпоративных и субфедеральных облигаций может продолжиться.