Еще один день первичного рынка

Внутренний рынок

Доходности рублевых бондов вчера продолжили рост при достаточно высокой торговой активности – совокупный оборот корпоративного сегмента превысил 10 млрд руб. Мы стали свидетелями довольно многочисленных продаж среди выпусков облигаций операторов фиксированной связи, что было связано с комментариями Fitch и S&P, предрекающими им большие трудности при рефинансировании. К примеру, выпуски СибирьТел-7 и УрСИ-7 потеряли в цене 60 и 52 б. п. соответственно. Среди других продаваемых бумаг были ТМК-3 (фиксация прибыли в выпуске привела к снижению цены на 48 б. п.), ЛУКОЙЛ-3 (-30 б. п.), РЖД-6 (-35 б. п.), ФСК-2 (-40 б. п.).

Правительство Москвы вчера разместило всего 1 млрд руб. из запланированного объема в 5 млрд руб. Средневзвешенная цена выпуска Москва-45 составила 105.14 %, что соответствует доходности 6.91 % (при дюрации в 2.7 года). Похоже, что премия, которая по нашим оценкам составила 40 б. п. показалась инвесторам недостаточной. Спрос на аукционе составил всего 2.8 млрд руб. – это свидетельствует о том, что многие участники рынка не стали принимать участие в аукционе, поскольку ожидали, что премия окажется для них недостаточной. Низкий спрос на московский долг и тот факт, что даже довольно щедрая премия не смогла подстегнуть этот спрос, спровоцировали очередную волну продаж в муниципальных и субфедеральных выпусках: выпуск Мособл-7 потерял 45 б. п., Мособл-6 упал в цене на 40 б. п.

Размещения облигаций НОМОС-Банка и Банка «Союз» также нельзя назвать успешными: в ходе основной сессии банкам удалось разместить лишь по 1 млрд руб. из общего объема эмиссии по 3 млрд руб. В ходе сессии РПС размещения были закрыты в полном объеме. Хотя характер размещений в основном режиме внешне напоминал рыночный (большое число средних и малых по объему сделок), мы сомневаемся, что ставки, предложенные эмитентами (9.94 % по выпуску Банк Союз-04 и 9.55 % по выпуску НОМОС-Банк-8), смогли бы привлечь реальный рыночный спрос в таком объеме. В случае Банка «Союз» премия составила около 130 б. п., НОМОС же предоставил премию всего в 16 б. п.

Размещения ОФЗ привлекли больший интерес инвесторов; несмотря на это, спрос также был весьма умеренным. Минфин разместил 2.261 млрд руб. (объем предложения – 10 млрд руб., спрос – 5.223 млрд руб.) выпуска ОФЗ-26200. Премия составила более 100 б. п. в цене и свыше 25 б. п. в доходности. Премия, предложенная Минфином, беспрецедентно высока, особенно учитывая, что выпуск ОФЗ-26200 является не слишком длинной бумагой. В отличие от выпуска ОФЗ-26200, более длинный выпуск ОФЗ-46020 был размещен без премии. Похоже, Минфин решил, что длинные ОФЗ и так уже достаточно выросли в доходности. Результат размещения – Минфин привлек 3.614 млрд руб. (объем предложения – 15 млрд руб., спрос – 8.398 млрд руб.) под ставку 7.10 %.

Внешние рынки

Ожидаемая статистика по инфляции вышла на неожиданно высоком уровне – индекс CPI в январе вырос на 0.4 % (консенсус был на уровне 0.3 %). Базовый ИПЦ вырос на 0.3 %, что является самым высоким показателем за последние 1.5 года. В годовом выражении рост цен составил 4.3 %, базовая годовая инфляция достигла в январе 10-месячного максимума на уровне 2.5 %. Реакция в Treasuries последовала незамедлительно – 10-летние ноты пробили 3.90 % и ушли в свободное падение, их доходность достигла 3.95-3.96 %. Впрочем, силы продавцов вскоре сошли на нет и доходность UST 10 откатилась обратно до уровня 3.90 % (однако все еще выше уровня открытия – 3.85%).

Россия’30 вчера потеряла в цене около 70 б. п., доходность выросла до 5.61 %. Корпоративные выпуски с наибольшей дюрацией – VTB’35 и Gazprom’22, Gazprom’34, Gazprom’37 в среднем потеряли в цене 100-150 б. п. Потери более коротких корпоративных выпусков ограничились 20-50 б. п. В первой половине сегодняшней торговой сессии мы ожидаем стабилизации на рынке российских евробондов вследствие восстановления рынка UST вчера поздно вечером.

Протокол заседания

Протокол заседания FOMC от 29-30 января, опубликованный вчера вечером, показал, что члены комитета обеспокоены замедлением экономики на фоне растущей инфляции. Приоритетом политики ФРС по-прежнему является экономический рост, при этом текущей ситуации в наибольшей степени соответствует относительно низкая процентная ставка Fed Funds.

Наиболее важным аспектом протокола стала уверенность многих членов FOMC в том, что ставка должна быть немедленно повышена, как только экономика США начнет разворачиваться. В свете подобных комментариев продажи в длинных Treasuries и расширение спрэда между 2-х и 10-летними нотами выглядят еще более оправданными. Сегодня будут опубликованы индекс Phili Fed, ведущие индикаторы и еженедельные данные по обращениям за пособием по безработице.