Спрэд-монитор рублевого рынка облигаций

• Спрэд облигаций Газпрома к кривой доходности ОФЗ на 10-15 б. п. уже по сравнению с выпусками ЛУКОЙЛа. Ориентируясь на доходность обязательств ЛУКОЙЛ-4 (7.40%), справедливый уровень доходности нового семилетнего выпуска Газпром-9 может быть оценен в диапазоне 7.25-7.30%.

• Облигации РуссНефть-1 вновь существенно расширили спрэды к ОФЗ. Приобрести эти обязательства на вторичном рынке можно по цене 88.50-88.70, что соответствует спрэду к ОФЗ свыше 1000 б. п.

• Спрэд ОГК-5 к ОФЗ остается стабильным, несмотря на слухи о намерении Газпрома принять участие в аукционе по продаже госпакета акций этой компании. Мы предлагаем инвесторам частично заметить в своих портфелях облигации Мосэнерго на ОГК-5.

• В сегменте облигаций телекоммуникационных компаний не осталось инструментов, торгующихся с премией к ОФЗ более 200 б. п. Также стремительно сокращается спрэд выпуска РТК-Лизинг-5 к ОФЗ.

• Облигации розничных сетей продолжают демонстрировать динамику хуже рынка, расширяя спрэды к ОФЗ. Сегодня проходит размещение пятилетнего выпуска Копейка-3 в объеме 4 млрд руб. В последний момент эмитент принял решение о выставлении оферты по цене 99.0% через полтора года. При ставке купона 10.0% спрэд к ОФЗ доходности к оферте составит около 360 б. п. (премия к облигациям Копейка-1 на уровне 20 б. п.), а спрэд доходности к погашению – 410 б. п. Такие уровни доходности, на наш взгляд, ниже справедливых значений на 30-40 б. п..

• Спрэд к ОФЗ выпуска Казань-3 в последние недели сократился на 20 б. п. С учетом возможного включения этого инструмента в котировальный список ММВБ первого уровня, потенциал роста его котировок, на наш взгляд, сохраняется.

• На фоне опережающей рынок динамики котировок выпусков АИЖК-7 и АИЖК-8 вновь начали сужаться спрэды к ОФЗ облигаций АИЖК-3 и АИЖК-6.

• Облигации ХКФ Банка и УРСА Банка продолжают сокращение спрэдов к ОФЗ. Мы рекомендуем инвесторам заменить в портфелях выпуск ХКФ Банк-3 на длинные обязательства ХКФ Банк-4.

• В преддверии размещения выпуска РСХБ-3 спрэд к ОФЗ облигаций РСХБ-2 остается стабильным. Согласно ориентирам организаторов, доходность нового выпуска РСХБ-3 к трехлетней оферте может составить 7.6%, что соответствует спрэду к ОФЗ на уровне 140 б. п.

• Из облигаций банков – дочерних структур иностранных финансовых групп наиболее привлекательную премию к ОФЗ предлагает выпуск КМБ-Банк-2. Рейтинг этого эмитента по шкале Moody’s (Ваа2) соответствует суверенному.