Rambler's Top100
 

Банк Спурт: Ежедневный обзор рынка облигаций


[21.02.2006]  Банк Спурт    pdf  Полная версия
КОРОТКО О ГЛАВНОМ

• События и факты
Министерство финансов Российской Федерации сообщает, что 22 февраля 2006 года на вторичном рынке будет проведено доразмещение ОФЗ-ПД 25060 и ОФЗ-АД 46020, находящихся в портфеле Минфина России. Минфин. В соответствии с письмом Банка России № 19-1-2-3/214 от 20.02.2006, 02 марта 2006 года состоится аукцион по продаже ОБР выпуска № 4-03-30BR0-4 с обязательством обратного выкупа в объеме 20 млрд.руб. ММВБ.

• Денежный и валютный рынок
На внутреннем валютном рынке курс доллара на торгах ТОМ составил 28,17 руб. (-6 коп.) Сегодня мы ждем нейтральную динамику цен на рынке доллар-рубль. Уровень остатков средств на корсчетах и депозитах снизился на 64,1 млрд. руб. до 412,6 млрд. руб. вследствие уплаты НДС. Ставки МБК сегодня будут низкими, на уровне 1-2%.

• Еврооблигации
Российские евробонды вчера торговались лишь полдня, и по итогам торгов, котировки Rus30 остались на прежнем уровне – 112% от номинала. Сегодня наши ожидания по рынку позитивные. Российские бонды могут подрасти за счет сокращения суверенного спрэда.

• Рублевые облигации
На рынке рублевых облигаций не было единой динамики. Макроэкономическая конъюнктура оставалась нейтральной – российские еврооблигации консолидировались, а ставки на денежном рынке были низкими. Сегодня цены на рынке еврооблигаций выросли, поэтому не исключено, что подрастет, наконец, и рынок рублевых долгов.

ВАЛЮТНЫЙ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНКИ

Валютный рынок
На внутреннем валютном рынке курс доллара на торгах ТОМ составил 28,17 руб. (-6 коп.) Объем торгов на ТОМ составил $0,65 млрд. Курс евро расчетами ТОМ на внутреннем рынке – 33,64 руб. (+11 коп). Оборот на торгах европейской валютой ТОМ был равен €2,6 млн., ТОD – €11 млн. Курс доллара на внутреннем рынке вчера снизился из-за падения американской валюты на FOREX. Торги USD проводились только расчетами ТОМ по причине праздничного дня в США. Торги проходили в строгом соответствии с динамикой рынка евро-доллар – ни намека на движения капитала или повышенную спекулятивную активность. Необходимости участвовать в торгах Банку России не было. Сегодня мы ждем нейтральную динамику на рынке доллар-рубль. В пятницу в азиатскую торговую сессию курс евро пробил наверх уровень 1,19, под которым он находился в течение 3-х дней. В понедельник курс евро скорректировался вниз против доллара на 0,2 цента, но уже от нового уровня сопротивления – 1,198. Консолидация продолжается. Рынок ждет новых идей.Сегодня в 18:00 состоится публикация индекса опережающих индикаторов, а в 22:00 будет опубликована стенограмма заседания ФРС. Сюрпризы, конечно, возможны, но маловероятны. Стенограмма заседания ФРС после недавнего выступления Б. Бернанке перед Конгрессом представляет уже гораздо меньший интерес для инвесторов. Игра будет вестись техническая, поэтому пара евро-доллар, вероятно, останется в диапазоне 1,19 – 1,194.

Денежный рынок
Уровень остатков средств на корсчетах и депозитах снизился на 64,1 млрд. руб. до 412,6 млрд. руб. вследствие уплаты НДС. Всего с учетом предоплат было уплачено около 80 млрд. рублей. Ставки на денежном рынке поднялись до 3-4%. Сальдо операций с банковским сектором сегодня на утро составило 35,7 млрд. руб.Сегодня в банковскую систему должны поступить деньги от пятничных продаж валюты в размере 30 млрд. руб. Ставки МБК, возможно, снизятся до 1-2%. Сегодня руководство Банка России поделилось своим видением перспектив денежно-кредитной политики на ближайшие годы. Банк России ставит задачу в течение нескольких лет перейти к свободному плавающему курсу рубля и таргетированию инфляции, однако, пока что избыточный приток валюты по счетам торгового баланса не позволяет ему этого сделать. Пока валютные интервенции остаются ключевым источником денежного предложения, а банки нуждаются в рефинансировании ЦБ от силы 3-4 месяца в году, механизм управления денежным предложением и инфляцией при помощи процентных ставок в принципе не может заработать.

Мы неоднократно писали, в частности, в нашем годовом обзоре «Денежные рынки – долгий путь к совершенству», о том, что валютные интервенции являются серьезным препятствием на пути развития инструментов денежно-кредитного регулирования, однако в силу стабильного наличия избытка долларовой ликвидности в экономике ЦБ пока не имеет возможности от них отказаться. Сегодня из уст А. Улюкаева мы услышали, как ЦБ собирается решать эту проблему – никак. По его словам, ЦБ ожидает, что в 2006 году прирост резервов составит $70 млрд., но в дальнейшем торговый баланс начет ухудшаться, и к 2008 году приток ликвидности настолько уменьшится, что ЦБ, возможно, потребуется предоставить банкам валовый кредит объемом несколько сотен миллиардов рублей. Очевидно, что именно к этому моменту и будет приурочено введение свободно плавающего курса рубля и внедрение механизмов таргетирования. Таким образом, ЦБ просто ожидает, что проблема избыточного предложения валюты со временем решится сама собой, либо из-за падения цены на нефть, либо из-за роста объема импорта на фоне реального (за счет инфляции) укрепления курса рубля. Плох такой подход для экономики или хорош, но альтернативные способы решения этой проблемы потребовали бы принятия слишком болезненных решений, в частности, пересмотра концепции стабфонда и резкого номинального укрепления курса рубля.

А теперь к прикладному аспекту выступления А. Улюкаева. Если ЦБ собирается действительно ждать, пока проблема избыточного притока долларов решится сама собой, то кто бы и что бы не говорил, и какие бы ставки ни были в США и Европе, ликвидность банковской системы РФ будет оставаться избыточной, пока платежный баланс будет высокопрофицитным. В долгосрочной перспективе на ликвидность по- прежнему будут оказывать влияние цены на нефть, а в краткосрочной – динамика курса доллара на мировых рынках. Все остается по-старому, господа!

РЫНОК ВАЛЮТНЫХ ОБЛИГАЦИЙ


Казначейские облигации
Вчера на американских рынках торги не проводились в связи с празднованием Дня Президента. Сегодня ключевыми событиями станет публикация январского индекса опережающих индикаторов и стенограммы последнего заседания ФРС. Мы не ждем, что сегодняшние новости будут содержать какие-либо сюрпризы, и вероятно, рыночные доходности изменятся мало, тем более в преддверии завтрашней публикации индекса потребительских цен.

Российские еврооблигации
Российские евробонды вчера торговались лишь полдня, и по итогам торгов, котировки Rus30 остались на прежнем уровне – 112% от номинала. Сегодня наши ожидания по рынку позитивные. Мы не ждем, что на рынке Treasuries сегодня произойдут серьезные подвижки, в таких условиях российские бонды могут подрасти за счет сокращения суверенного спрэда.

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ


Государственные облигации
Цены на рынке государственных облигаций почти не изменились. Объем торгов составил 205 млн. руб. Сумма средств в торговой системе - 5,7 млрд. руб. Лидерами по динамике стали ОФЗ 27024 (-0,18 п.п., оборот 4,9 млн. руб., доходность 2,59%) и ОФЗ 46014 (+0,84 п.п., оборот 351 тыс. руб., доходность 6,69%). Сегодня мы ждем небольшого роста цен на рынке государственного долга вследствие позитивной динамики российского внешнего долга.

Корпоративные и региональные долги
На рынке рублевых облигаций не было единой динамики. Макроэкономическая конъюнктура оставалась нейтральной – российские еврооблигации консолидировались, а ставки на денежном рынке были низкими. Объем торгов с учетом РПС составил 4,7 млрд. руб. Оборот РЕПО - 3,6 млрд. руб. Лидерами по оборотам стали облигации РЖД-6 (+0,11 п.п., доходность 7,22%, оборот 74 млн. руб.) и Мос.обл.-5 (-0,04 п.п., оборот 84 млн. руб., доходность 6,99%). Мы по-прежнему не видим ни малейшего негатива в динамике ключевых для рынка облигаций факторов, поэтому считаем, что котировки пострадавших от продаж бумаг вскоре восстановятся. Среди предполагаемых выпусков мы рекомендуем обратить внимание на облигации ТМК,3. Судя по ориентирам организаторов: 8%-8,25% к 2-х летней оферте, выпуск будет размещен без премии, точно в рынок. Облигации ТМК хорошо разнообразят любой портфель облигаций, но динамики «лучше рынка» ждать не стоит. Мы ждем роста цен в выпусках АИЖК-5, 6, ЯрОбл-5, ЮТК-2, 4, РуссНефть-1, ВлгТлкВТ-2, 3, ГАЗПРОМ-5.
 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
28 29 30 1 2 3 4
5 6 7 8 9 10 11
12 13 14 15 16 17 18
19 20 21 22 23 24 25
26 27 28 29 30 31 1
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: