Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

В среду на рынке российских еврооблигаций преобладали негативные настроения, обусловленные внешними факторами. По итогам дня в суверенном сегменте наиболее ликвидный суверенный выпуск потерял 25 б.п., опустившись до 113.4% от номинала (YTM 5.28%). В корпоративном секторе снижение в среднем составило 0.5 п.п., наиболее сильно просели бумаги нефтегазового сектора на фоне значительного снижения цен на нефть (WTI -2.8%). Суверенный риск на Россию вслед за аналогичными инструментами развивающихся стран вырос на 7 б.п. до 172 б.п. Спрэд между Rus-30 и UST-10 (YTM 4.53%, - 5 б.п.) расширился до 163 (+ 7 б.п.)

Давление на фондовые индексы (S&P -1.06%) оказала слабая банковская отчетность, оказавшаяся хуже ожиданий и отчетность IBM:

• BoA показал убыток в 4Кв09 60 центов на акцию против прогнозных 52 центов;

• прибыль Morgan Stanley оказалась сразу втрое хуже прогнозов – 14 центов на акцию против 42 центов.

Не добавили оптимизма и данные с рынка жилья. Число новостроек в США в декабре оказалось минимальным за всю историю подсчета этого показателя с 1959 г. Спад год-к-году составил почти 40%. Тем не менее, несколько обнадеживает рост числа разрешений на строительство сразу на 10%, что дает надежду на постепенное восстановление этого рынка.

Кроме того, участились спекуляции на тему того, что Китай приказал крупнейшим банкам приостановить выдачу новых кредитов до конца месяца. Тем не менее, пока ситуация в экономике Китая довольно позитивная. Так, экономика в 4Кв09 прибавила 10.7%, таким образом годовой рост ВВП составил 8,7%. При этом цены производителей, снижавшиеся 12 месяцев подряд, в декабре прибавили 1.7%. Ускорилась и инфляция – с 0.7% в ноябре до 1.7% в декабре (тем не менее, по итогам года зафиксирована дефляция в 0,7%). Последние данные по Китаю могут в скором времени привести и к ужесточению денежно-кредитной политики для недопущения перегрева экономики.

Рублевые облигации

Спрос на рублевые облигации вчера вновь возрос вслед за удачным аукционом по размещению 3-летних ОФЗ. Объем неиспользованных на аукционе средств превысил 20 млрд. руб., часть из которых была использована для покупки корпоративных и субфедеральных облигаций. В частности, инвесторы активно покупали облигации Москвы – объем торгов в этом секторе составил порядка 2,5 млрд. руб. Наибольшая активность наблюдалась в 62-63-м выпусках Москвы (+0,3-0,5%), близким по дюрации к размещенному вчера выпуску ОФЗ. Облигации Москвы дают премию к ОФЗ чуть выше 100 б.п. (YTM 8,25-8,45%).

В корпоративном сегменте значительный объем прошел по всему спектру облигаций РЖД, ценовой рост которых составлял в пределах 0,3%, а также по бумагам металлургического сектора – ММК-БО2 (+0,15%, YTP 9,31%), Сибмет-1, -2 (+1,0-1,3%, YTP 12.34%).

Макроэкономика

Банк России намерен в 1-м полугодии начать объявлять даты заседаний по вопросу ставки рефинансирования

По словам первого зампреда Банка России Алексея Улюкаева, в текущем году курсовая политика ЦБР станет более либеральной и прозрачной для участников рынка. В частности, ЦБ может разработать график заседаний по вопросу изменения ставки рефинансирования и публиковать пресс-релизы даже в случае, если ставка оставлена без изменений. Банк России также готов объяснять свои решения в указанных документах.

Также Улюкаев отметил, что в первом полугодии вероятно дальнейшее снижение ставки рефинансирования – не исключено, что она достигнет 6% годовых (8,75% в настоящее время). В то же время, к концу года ЦБ может пойти на ее повышение в случае ускорения инфляции.

Такая динамика ставки рефинансирования полностью отвечает нашим ожиданиям по динамике инфляции в текущем году. Мы ожидаем сохранения тренда на ее замедление, начавшегося в середине прошлого года. К маю инфляция может замедлиться до 5-5,5% год-к-году. Однако осенью вероятен всплеск инфляции, что будет связано с постепенным восстановлением экономики.