Rambler's Top100
 

»‘  "јлемар": ≈жедневный обзор рынка облигаций


[21.01.2008]  »‘  "јлемар"    pdf  ѕолна€ верси€
¬«√Ћяƒ Ќј –џЌќ 

ћакроэкономика

»ндекс довери€ потребителей ћичиганского университета неожиданно вырос в €нваре. ѕредварительное значение индекса составило 80.5 п. по сравнению с 75.5 п. в декабре, тогда как аналитики прогнозировали снижение этого показател€ до 74.5 п. –ост индекса дает надежду на то, что снижение потребительских расходов будет ограниченным вопреки повышению стоимости топлива и ухудшению ситуации в кредитной сфере и на рынке жиль€.  лючевые факторы роста довери€ потребителей – рост рынка труда и зарплат. ¬прочем, индекс отражает будущие настроени€ потребителей, что зачастую расходитс€ с реальностью: так, в прошлом мес€це розничные продажи, внос€щие основной вклад в потребительские расходы, упали на 0.4% по сравнению с но€брем, что на фоне праздничного сезона €вл€етс€ крайне негативной тенденцией.

Ѕазовые активы

 рива€ ставок казначейских об€зательств —Ўј за прошедшую неделю опустилась в среднем на 15 б.п. ќпубликованные данные по макроэкономике —Ўј оказались слабыми, отчетности американских банков лишь усилили спрос на защитные активы. ќдновременно с этим фьючерс fed fund повысил веро€тность снижени€ ставки ‘–— на ближайшем заседании на 75 б.п. – с 40% до 72%. ƒоходность 2- летних об€зательств составл€ет 2.37%, 10-летних – 3.57%.

–азвивающиес€ рынки

ƒолги ≈ћ не выдержали удара от дальнейшего снижени€ ставок US Treasuries, кредитные спрэды расширились до 2-мес€чных максимумов. –оссийские еврооблигации выгл€д€т более стабильно, цена бенчмарка Russia'30 держитс€ на уровне 115.25%. “ем не менее, суверенный спрэд –‘ выгл€дит крайне широким (170 б.п.) за счет стремительного снижени€ ставок базовых активов.

–ынок рублевых облигаций

Ћокальный рынок долга остаетс€ нейтральным, негативный внешний фон заставл€ет инвесторов бездействовать. Ќа текущей неделе пройдут крупные аукционы ќ‘« и уплата налогов, что может вновь привести к ограниченной активности рынка.

Ћќ јЋ№Ќџ… ƒќЋ√ќ¬ќ… –џЌќ 

Ћиквидность и —тавки

ѕоказатель рублевой ликвидности сегодн€ утром составил 1128.8 (-21.9) млрд руб. —труктура ликвидности продолжает измен€тьс€: остатки на корсчетах снизились до 569.3 (-39.2) млрд руб., а депозиты банков а ÷Ѕ выросли до 559.5 (+17.3) млрд руб. —тавки денежного рынка остаютс€ низкими: 2- 2.5% по однодневным ћЅ . ѕерераспределение бюджетных средств и формирование стратегий будет и впредь способствовать как резкому колебанию общего показател€ ликвидности, так и его структуры. 25 €нвар€ состоитс€ уплата акцизов и Ќƒѕ». “акже на этой неделе пройдет размещение 3 выпусков ќ‘« объемом 25 млрд руб. ѕо уровню ликвидности эти меропри€ти€ не вызывают опасений, однако могут привести к кратковременному росту ставок ћЅ .

 рива€ ставок LIBOR в п€тницу снизилась в среднем на 4 б.п., снижение по итогам недели составило 30 б.п. 1M LIBOR составл€ет 3.93%, 3M LIBOR – 3.89%, 12M LIBOR – 3.40%. —тавки российских NDF сохран€ют нормальный вид: краткосрочный сегмент составл€ет 3-5%, более дальние ставки не превышают 5-5.5%.

»нвестиции: фокус на ликвидность

јктивность на рынке рублевого долга не спешит восстанавливатьс€. »нвесторы бездействуют на фоне негативных сигналов с внешнего рынка. “орговые обороты по наиболее ликвидным корпоративным выпускам незначительны, тогда как лишь по выборочным бумагам с дальними сроками погашений продолжаютс€ технические продажи.

 орпоративные "фишки" демонстрируют снижение на 10-20 п.п. либо остаютс€ без изменений. Ќа прот€жении недели в лидерах по активности были более доходные выпуски, однако характер этих сделок, по всей видимости, был техническим.  ривые доходностей √азпрома, Ћ” ќ…Ћа и –∆ƒ по итогам недели остались без видимых изменений.

¬ секторе госвыпусков динамика более радужна€. Ѕольшинство выпусков ќ‘« закрылись в положительной зоне. ÷еновой рост на 10-20 п.п. наблюдалс€ в дальнем конце кривой ќ‘«, интерес к этому сегмент спровоцировал аукцион по размещению выпуска 46020. —ам аукцион не оправдал надежды рынка на премию: удовлетворенный спрос оказалс€ почти втрое ниже общего объема за€вок. ¬ результате, эта ликвидность вылилась на дальние ќ‘«.

Ќа текущей неделе состо€ние локального рынка вр€д ли изменитс€. ѕоддержка рынка в виде высокой ликвидности и низких ставок ћЅ  может кратковременно пошатнутьс€ от крупных заимствований ћинфина и уплаты налогов. Ѕолее того, дл€ корпоративных "фишек" среднесрочным негативным фактором остаютс€ запланированные на I квартал крупные размещени€ госкомпаний, которые могут подн€ть уровень ставок выпусков первого уровн€.

»нвестиции: фокус на доходность

¬ысокодоходные выпуски, за исключением технических сделок, также торгуютс€ неактивно. ќпределенный спрос есть на выпуски компаний электроэнергетики, что лишь подтверждает отсутствие идей у инвесторов. ¬озможное подорожание фондировани€ дл€ банков средней капитализации приводит к сохранению оттока средств из этого сектора в менее рисковые выпуски, эмитенты которых не так сильно чувствительны к подорожанию денег (телекоммуникации, потребсектор). ¬ св€зи с этим на текущей неделе мы можем увидеть продолжение перераспределени€ ликвидности в секторе high-yield.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: