ВЗГЛЯД НА РЫНОК

Макроэкономика

Индекс доверия потребителей Мичиганского университета неожиданно вырос в январе. Предварительное значение индекса составило 80.5 п. по сравнению с 75.5 п. в декабре, тогда как аналитики прогнозировали снижение этого показателя до 74.5 п. Рост индекса дает надежду на то, что снижение потребительских расходов будет ограниченным вопреки повышению стоимости топлива и ухудшению ситуации в кредитной сфере и на рынке жилья. Ключевые факторы роста доверия потребителей – рост рынка труда и зарплат. Впрочем, индекс отражает будущие настроения потребителей, что зачастую расходится с реальностью: так, в прошлом месяце розничные продажи, вносящие основной вклад в потребительские расходы, упали на 0.4% по сравнению с ноябрем, что на фоне праздничного сезона является крайне негативной тенденцией.

Базовые активы

Кривая ставок казначейских обязательств США за прошедшую неделю опустилась в среднем на 15 б.п. Опубликованные данные по макроэкономике США оказались слабыми, отчетности американских банков лишь усилили спрос на защитные активы. Одновременно с этим фьючерс fed fund повысил вероятность снижения ставки ФРС на ближайшем заседании на 75 б.п. – с 40% до 72%. Доходность 2- летних обязательств составляет 2.37%, 10-летних – 3.57%.

Развивающиеся рынки

Долги ЕМ не выдержали удара от дальнейшего снижения ставок US Treasuries, кредитные спрэды расширились до 2-месячных максимумов. Российские еврооблигации выглядят более стабильно, цена бенчмарка Russia'30 держится на уровне 115.25%. Тем не менее, суверенный спрэд РФ выглядит крайне широким (170 б.п.) за счет стремительного снижения ставок базовых активов.

Рынок рублевых облигаций

Локальный рынок долга остается нейтральным, негативный внешний фон заставляет инвесторов бездействовать. На текущей неделе пройдут крупные аукционы ОФЗ и уплата налогов, что может вновь привести к ограниченной активности рынка.

ЛОКАЛЬНЫЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

Ликвидность и Ставки

Показатель рублевой ликвидности сегодня утром составил 1128.8 (-21.9) млрд руб. Структура ликвидности продолжает изменяться: остатки на корсчетах снизились до 569.3 (-39.2) млрд руб., а депозиты банков а ЦБ выросли до 559.5 (+17.3) млрд руб. Ставки денежного рынка остаются низкими: 2- 2.5% по однодневным МБК. Перераспределение бюджетных средств и формирование стратегий будет и впредь способствовать как резкому колебанию общего показателя ликвидности, так и его структуры. 25 января состоится уплата акцизов и НДПИ. Также на этой неделе пройдет размещение 3 выпусков ОФЗ объемом 25 млрд руб. По уровню ликвидности эти мероприятия не вызывают опасений, однако могут привести к кратковременному росту ставок МБК.

Кривая ставок LIBOR в пятницу снизилась в среднем на 4 б.п., снижение по итогам недели составило 30 б.п. 1M LIBOR составляет 3.93%, 3M LIBOR – 3.89%, 12M LIBOR – 3.40%. Ставки российских NDF сохраняют нормальный вид: краткосрочный сегмент составляет 3-5%, более дальние ставки не превышают 5-5.5%.

Инвестиции: фокус на ликвидность

Активность на рынке рублевого долга не спешит восстанавливаться. Инвесторы бездействуют на фоне негативных сигналов с внешнего рынка. Торговые обороты по наиболее ликвидным корпоративным выпускам незначительны, тогда как лишь по выборочным бумагам с дальними сроками погашений продолжаются технические продажи.

Корпоративные "фишки" демонстрируют снижение на 10-20 п.п. либо остаются без изменений. На протяжении недели в лидерах по активности были более доходные выпуски, однако характер этих сделок, по всей видимости, был техническим. Кривые доходностей Газпрома, ЛУКОЙЛа и РЖД по итогам недели остались без видимых изменений.

В секторе госвыпусков динамика более радужная. Большинство выпусков ОФЗ закрылись в положительной зоне. Ценовой рост на 10-20 п.п. наблюдался в дальнем конце кривой ОФЗ, интерес к этому сегмент спровоцировал аукцион по размещению выпуска 46020. Сам аукцион не оправдал надежды рынка на премию: удовлетворенный спрос оказался почти втрое ниже общего объема заявок. В результате, эта ликвидность вылилась на дальние ОФЗ.

На текущей неделе состояние локального рынка вряд ли изменится. Поддержка рынка в виде высокой ликвидности и низких ставок МБК может кратковременно пошатнуться от крупных заимствований Минфина и уплаты налогов. Более того, для корпоративных "фишек" среднесрочным негативным фактором остаются запланированные на I квартал крупные размещения госкомпаний, которые могут поднять уровень ставок выпусков первого уровня.

Инвестиции: фокус на доходность

Высокодоходные выпуски, за исключением технических сделок, также торгуются неактивно. Определенный спрос есть на выпуски компаний электроэнергетики, что лишь подтверждает отсутствие идей у инвесторов. Возможное подорожание фондирования для банков средней капитализации приводит к сохранению оттока средств из этого сектора в менее рисковые выпуски, эмитенты которых не так сильно чувствительны к подорожанию денег (телекоммуникации, потребсектор). В связи с этим на текущей неделе мы можем увидеть продолжение перераспределения ликвидности в секторе high-yield.