ВАЛЮТНЫЙ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНКИ

Валютный рынок FOREX

Курс евро по итогам прошедшей недели снизился по отношению к доллару до 1,4615 (-1,7 цента). Основанием для продаж евро стали опасения замедления темпов роста экономики Еврозоны после выступления главы Банка Люксембурга и члена Управляющего Совета Ива Мерша. Г-н. Мерш предположил, что прогноз по росту ВВП объединенной Европы может быть понижен в 2008 году, чем и воспользовались инвесторы, желающие зафиксировать прибыль.

На наш взгляд, курс евро может завершить предстоящую неделю в достаточно широком диапазоне по отношению к доллару: 1,44-1,47. Мы сохраняем позитивный прогноз по евро в долгосрочной перспективе.

Денежный рынок

Обстановка на денежном рынке на прошлой неделе была спокойной. Индикативная ставка межбанковского рынка MIACR (overnight) колебалась в пределах 2,00 – 2,50%. Уровень банковской ликвидности стабильно находился выше уровня 1 трлн. рублей.

На предстоящей неделе кредитные организации уплачивают несколько крупных налогов: НДС, акцизы. Мы ожидаем, что отток средств в бюджет может составить от 100 до 130 млрд. рублей. Ставки МБК при этом, по всей вероятности, все равно останутся низкими, а уровень банковской ликвидности - избыточным.

РЫНОК ВАЛЮТНЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Казначейские облигации

Доходность десятилетней ноты по итогам прошедшей недели снизилась до 3,65%, потеряв 14 б.п. Рынок задохнулся от вала негативных новостей по американской экономике, к которым на прошлой неделе прибавились вышедшие сильно ниже ожиданий цифры по розничным продажам и индексу ФРБ Филадельфии. На прошлой неделе также состоялось выступление Б.

Бернанке, сообщившего, что ФРС готова оказать неотложную помощь американской экономике, на что рынок UST10 отреагировал очередным падением ставки. Новостной фон на предстоящей неделе ожидается бедным, поэтому вполне возможно, что нервозность несколько уляжется, а доходность десятилетней ноты подрастет на 3-5 б.п.

Российские еврооблигации

Котировки российских еврооблигаций подросли на прошлой неделе, составив 115,25 (+0,62 п.п.). Что бы ни творилось в мире - все идет на пользу российским евробондам. Если растут американские акции, а вместе с ними и доходность US Treasuries, то российские евробонды сокращают спрэд к доходности к UST10 таким образом, что цена падает, в сущности, гораздо меньшими темпами, чем котировки базового актива. В этом случае российские евробонды ведут себя наподобие с рисковыми активами, то бишь американскими акциями. Если же толерантность инвесторов к риску падает, то начинают расти уже котировки US Treasuries. Спрэд, конечно, расширяется, но фактически, цена Russia30 растет, хоть и не такими быстрыми темпами.

Видимо, в случае с Russia30, для иностранных инвесторов в первую очередь играют формальные показатели финансовой устойчивости страны, которые у России весьма неплохи. К тому же Russia30 – это не рефинансируемый долг, что еще добавляет им привлекательности. У нас позитивный прогноз по рынку российских евробондов на предстоящую неделю. Мы полагаем, что значение суверенного спрэда, который в настоящее время достиг 169 б.п., будет сужаться.

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Рынок рублевых долгов на прошлой неделе вновь ощутил на себе тяжелую ношу emerging markets. Цены, в основном, снизились, несмотря на, казалось бы, позитивное сочетание «классических» факторов: роста российских евробондов и низких ставок МБК. Зато, если посмотреть на рынки акций, то все становится более-менее очевидным: индекс РТС за неделю потерял 6,7%, бразильский индекс Bovespa – 7%, мексиканский IPC – 7%.

Инвесторы, опасаясь рецессии в Соединенных Штатах, переводят свои средства в безрисковые активы, либо денежные фонды, опять же находящиеся за пределами развивающихся экономик.

На предстоящую неделю у нас нейтральный взгляд на рынок рублевых облигаций. Мировой информационный фон будет ненасыщенным, что, вероятно, даст возможность российскому облигационному рынку стабилизироваться.