Банк СОЮЗ: Ежедневный обзор долгового рынка

[20.12.2006] Дмитрий Богословский, Павел Лукьянов, Банк СОЮЗ

РЫНОК ВНЕШНИХ ДОЛГОВ

После короткой передышки базовые активы снова демонстрируют высокую волатильность, которая на этот раз была вызвана неожиданно высокими показателями инфляции производителей США за ноябрь. При средних прогнозах роста на 0.2%, базовое значение индекса цен производителей составило 1.3% (после снижения на 0.9% в октябре), став самым высоким показателем с 1974 года. В итоге доходность индикативных 10Y UST выросла в первые минуты с 4.57% до 4.62%, однако затем она откатилась к прежним уровням, когда «разбор полетов» показал, что столь резкое увеличение уровня цен во многом может объясняться крайне неравномерным спросом на автомобили. В частности, цены на легкие грузовики в ноябре выросли на 13.7% после снижения на 9.7% в предыдущий месяц. Таким образом, рубеж пройден относительно безболезненно и теперь для подтверждения идеи о том, что прогноз инфляции в США кардинально не изменился, инвесторы будут ждать публикации индекса личных потребительских цен в пятницу. Сегодня важных данных нет, поэтому торги в диапазоне 4.50-4.60% продолжаться.

РЫНОК ВНУТРЕННИХ ДОЛГОВ

Вчера, рынок рублевых облигаций, отметился ростом. Пользовались спросом следующие бумаги – РЖД (03 и 04), ГидроОГК-1, ФСК ЕЭС 03, также подросли бумаги государственного сектора, в частности – МГор 31, МГор 39, МГор 47, изменения, в среднем, составили 15-20 б.п. Связываем рост с улучшением ситуации с ликвидностью. Дополнительным позитивом, для рынка, послужило повышение рейтинга агентством Moody’s оценки Газпрома до А3. Стоит также отметить, что ставка однодневных межбанковских кредитов, в очередной раз, снизилась и держится ниже 3 %. На рынке еврооблигаций, во вторник, движения были разнонаправленные. С утра рынок рос, во второй половине дня из-за негативных статданных, рынок скорректировался вниз. Тем не менее, тенденции остаются позитивными. Таким образом, внешний фон для рынка рублевых облигаций остается позитивным.

Вчера состоялось размещение второго выпуска облигаций ООО «Группа НИТОЛ» общей номинальной стоимостью 2,2 млрд. рублей, сроком обращения 3 года. Выпуск облигаций размещён в полном объёме. Размещение осуществлено на ФБ ММВБ по открытой подписке в форме аукциона по определению ставки первого купона облигаций. В ходе аукциона было подано 86 заявок инвесторов. Общий объем спроса на аукционе составил 2 441 750 тыс. рублей с предлагаемой инвесторами ставкой первого купона в диапазоне от 10.50% до 11.90% годовых. Ставка купона, определенная Эмитентом на весь срок обращения облигаций, составила 11.75 % годовых (58 рублей 59 копеек на каждую облигацию). Эффективная доходность облигаций к погашению составила 12.1 % годовых. 12 декабря 2006 года Эмитент принял решение о выставлении публичной безотзывной оферты на приобретение облигаций указанного выпуска по цене 99 (девяносто девять) процентов от номинальной стоимости 18 декабря 2007 года.

Сегодня, на рынке рублевых облигаций, мы ожидаем увидеть продолжение роста. Основными положительными факторами для рынка рублевых облигаций выступит низкая ставка однодневных межбанковских кредитов и положительный внешний фон. По-прежнему внимание многих игроков будет привлечено к крупным размещениям на первичном рынке.

21 декабря состоится размещение 2го облигационного займа ЗАО «Марийский НПЗ-Финанс». Объем займа составляет 1,5 млрд. руб. Срок обращения 4 года, предусмотрена полуторагодовая оферта. На вторичном рынке облигаций в настоящий момент обращается 1й заем эмитента. Его дюрация практически составляет приблизительно 0.47 (в годах). Текущая доходность 1ого облигационного займа ЗАО «Марийский НПЗ-Финанс» составляет 12.33% годовых. Таким образом, справедливую доходность второго займа, мы оцениваем в диапазоне 12.5-13.0% годовых. Рекомендуем участвовать на аукционе, где ожидаем предоставления премии порядка 50-70 б.п.