Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

На рынке российских евробондов инвесторы накануне активно фиксировали прибыль на фоне внешних негативных факторов. Помимо этого, давление на цены оказывал тот факт, что ранее котировки российских бумаг вернулись вновь на локальные максимумы, что стало сигналом для некоторых участников рынка сокращать свои позиции. В суверенном сегменте в первой половине дня Rus-30 снизился на 1 п.п., торгуясь чуть выше 113.5% от номинала. Однако уже к концу торговой сессии выпуск отыграл часть утраченных позиций, закрываясь в районе 114% от номинала (YTM 5.24%). На фоне снижения аппетита к риску, вызвавшего падение доходностей безрисковых активов (YTM UST-10 -3.34%, -3 б.п.) спрэд между Rus-30 и UST-10 расширился на 10 б.п. до 190 б.п. Суверенный риск на Россию CDS-5 вырос сразу на 8 б.п. до 190 б.п. В корпоративном сегменте снижение по наиболее ликвидным выпускам составило в среднем 0.5 п.п. на небольших объемах.

Тем временем на мировых фондовых площадках инвесторы также предпочитали фиксировать прибыль, S&P 500 потерял около 1.3%. Такую динамику можно назвать больше торговой коррекцией, однако можно выделить и ухудшение рекомендацией для акций чипмейкров и финансовых компаний со стороны аналитиков. Кроме того, негативное влияние на компании сырьевого сектора оказало снижение цен на нефть на 3%.

На рынках – коррекция. Инвесторы фиксируют прибыль в российских евробондах после достижения ими локальных ценовых максимумов.

Рублевые облигации

Активность торгов в корпоративном секторе долгового рынка вчера возросла. На фоне проходившего размещения облигаций ММК сделки были сконцентрированы в бумагах металлургического сектора – НЛМК-БО5, Сибмет-1, -2, Мечел-4. Инвесторы направили в уже торгующиеся облигации не использованные на аукционе средства. Так, при объеме эмиссии ММК в 5 млрд руб спрос достиг 20 млрд руб. Также эмитент задал новые ориентиры доходности – ставка купона к годовой оферте была установлена в размере 9,45% годовых.

В целом по рынку изменение котировок было смешанным. К закрытию рынка ослабление рубля оказало давление на цены отдельных выпусков. Инвесторы по-прежнему уделяют больше внимания первичному рынку, что обуславливает их интерес в бумагах секторов, где проводятся новые размещения.

Макроэкономика

Банк России намерен удерживать рубль в коридоре 35-38 руб к бивалютной корзине; НЕГАТИВНО

По словам Алексея Улюкаева, ЦБ намерен удерживать рубль в узком диапазоне 35-38 руб к корзине. В настоящее время рубль стоит близко к нижней границе коридора – на уровне около 35,2 рубля.

Решение ЦБ предотвратить продолжающееся укрепление рубля через интервенции связано с озабоченностью по поводу негативного влияния сильной национальной валюты на экономический рост. Российская экономика продемонстрировала слишком сильное падение в период кризиса, а октябрьские данные по промышленному производству свидетельствуют, что тенденция к восстановлению очень неустойчива. Сохранение стабильного номинального курса рубля помогло бы реальному сектору.

Тем не менее, мы разочарованы решением об установлении узкого коридора для рубля по нескольким причинам. Мы считаем, что это противоречит идее перехода к таргетированию инфляции и будет способствовать накоплению резервов вместо снижения процентных ставок. Во-вторых, непонятно насколько быстро ЦБ сможет отменить коридор при изменении международной конъюнктуры. В целом, мы считаем, что решение ЦБ может привести к увеличению избыточной ликвидности и, таким образом, увеличит инфляционное давление в 2010 г.