Rambler's Top100
 

МДМ-Банк: Утренний комментарий по рынку облигаций


[20.10.2006]  МДМ-Банк    pdf  Полная версия
РЫНОК ЕВРООБЛИГАЦИЙ

По итогам вчерашнего дня котировки US Treasuries чуть снизились. Основной причиной для этого послужила публикация очередой порции экономических данных в США. Количество обратившихся за пособием по безработице сократилось, что было интерпретировано как очередной сигнал к тому, что снижение Fed Rate откладывается. Сразу после выхода статистики доходность UST10 выросла до 4.80%, но закрепиться на этих уровнях не позволили вышедшие позже данные индексов деловой активности и опережающих экономических показателей, которые, напротив, оказались хуже ожиданий. По итогам дня доходности 10-летних и 2-летних бумаг вернулись на уровни начала недели - YTM 4.78% (+2бп) и 4.87% YTM (+3бп), соответственно.

Рынок EM по-прежнему чувствует себя очень уверенно. Облигации Бразилии, Турции и Мексики вновь прибавили в цене. В выпуске Russia 30 вчера проходили достаточно большие объемы по 111 1/2. К концу дня котировки снизились до 111 1/4, но спрэд к UST сократился еще на 2бп до 105-106бп. В корпоративном секторе продолжают доминировать покупатели. Причем, если последние два дня большим спросом пользовались длинные выпуски, то вчера активно торговались также облигации из короткого и среднего сегментов, в частности TMK 09, Irkut 09 и AlfaBank 09.

На первичном рынке вновь активизировались эмитенты из Казахстана. Вчера было объявлено о начале размещения секъюритизации Alliance Bank и Temibank. Был озвучен price-talk по новому 3-летнему выпуску еврооблигаций Банка Зенит (8.75%-9.00%). По выпуску Газпрома в евро ориентир был снижен со 110бп до 105бп к среднерыночным свопам (YTM 5.05%). Объем эмиссии, насколько мы понимаем, составит почти EUR1 млрд. Снижение ориентира свидетельствует о большом интересе к выпуску. Сегодня же, насколько мы понимаем, должна закрыться сделка по размещению 5-летних еврооблигаций Казаньоргсинтеза. Как мы уже указывали, с ориентировочной доходностью в 9.25% выпуск нам кажется очень интересным – премия к NKNK 2015-10 (YTP 8.25%) слишком значительна.

Сегодня нас ждет спокойный день, так как в США не выходbт какой-либо экономической статистики. Следующим важным событием станет заседание FOMC (вторник на следующей неделе). В отсутствие значительных движений в UST мы ожидаем сохранения позитивных настроений в российском сегменте..

РЫНОК РУБЛЕВЫХ ОБЛИГАЦИЙ


Рынок рублевых облигаций остается достаточно крепким. Даже несмотря на то, что некоторые банки начали уплату НДС еще вчера, а ликвидность сегодня с утра сократилась почти на 42 млрд. руб., ставки МБК вчера оставались на комфортных уровнях – 2-2.5%. Торги на рынке ОФЗ проходили достаточно активно, но по итогам дня котировки основных выпусков практически не изменились.

Лучше рынка выглядел выпуск ОФЗ 25059 (YTM 6.22%), который к концу дня торговался уже выше номинала (100.10). Теперь его доходность выглядит адекватной по сравнению с близким по дюрации ОФЗ 46002 (YTM 8.24%), поэтому дальнейший рост котировок 59-го выпуска, на наш взгляд, маловероятен. Вчера прошел аукцион Банка России по размещению ОБР 04002 с обратным выкупом в марте 2007, в ходе которого из 10 млрд. рублей было размещено лишь 3.6 млрд. Доходность составила 4.59%.

В корпоративном сегменте на 5-10бп выросли котировки облигаций 1-го эшелона (Лукойл-1, ФСК-2, ФСК-3, РЖД-6, РусАл-1). Также был отмечен спрос в телекомах ЮТК-3, ЦентрТелеком-4, Дальсвязь-2 и выпуске Мечел-2 (100.90-100.94, 8.26%), потенциал роста которого, на наш взгляд, уже исчерпан. Мы также отметили интерес к выпуску МОИА-1, в котором сохраняется спекулятивный потенциал роста в связи с большой (на наш взгляд) вероятностью появления новой оферты от Мособласти. Сегодня, принимая во внимание отсутствие статистики из США и уплату НДС, мы прогнозируем низкую активность в рублевых облигациях. Возможно, мы увидим осторожные продажи в выпусках, которые больше всего выросли на этой неделе. Ставки МБК могут подрасти до 4.5-5%. Мы полагаем, что сегодня ЦБ все-таки придется принять участие в валютных торгах – валютных интервенций от ЦБ не было уже две недели.

Газпром отказался от покупки допэмиссии Мосэнерго на условиях РАО ЕЭС

Как сообщает газета Коммерсантъ, финансово-экономический департамент Газпрома (Ваа1/ВВВ-/ВВВ) вынес отрицательную резолюцию по вопросу приобретения компанией 25% акций Мосэнерго (S&P B) в ходе их допэмиссии. Газовую монополию не устраивает цена, а также форма управления компанией и невозможностьдо 2008 г. сменить менеджмент Мосэнерго, который имеет амбиции управлять и другими электроэнергетическими активами Газпрома в Центральном регионе.

На наш взгляд, пользуясь своей сильной переговорной позицией, Газпром просто пытается получить более благоприятные для себя условия покупки допэмиссии Мосэнерго, и вряд ли всерьез и окончательно отказывается от идеи получить контроль над генерирующей компанией. Газпром уже давно присматривался к Мосэнерго, и уже аккумулировал примерно 25% акций компании. Вряд ли газовая монополия захочет остановиться на полпути.

Мы также предполагаем, что РАО ЕЭС пойдет на уступки Газпрому и изменит условия – ведь кроме газовой монополии вряд ли есть много желающих и способных потратить более USD2 млрд. на инвестиции в капитал Мосэнерго. При этом для Мосэнерго эти деньги очень нужны – компании необходимо приступать к модернизации генерирующих мощностей.

Тем не менее, на наш взгляд, на данных новостях спрэды облигаций Мосэнерго-1 (YTM 7.45%) и Мосэнерго-2 (YTM 7.62%) могут расшириться на 5-10бп. В настоящее время они торгуются практически без премии к кривой доходности более сильных с точки зрения кредитных характеристик и рейтингов ФСК и ГидроОГК, т.е. отражают фактически 100%-ную вероятность перехода Мосэнерго под контроль Газпрома.
 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
27 28 29 30 31 1 2
3 4 5 6 7 8 9
10 11 12 13 14 15 16
17 18 19 20 21 22 23
24 25 26 27 28 29 30
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: