Банк СОЮЗ: Ежедневный обзор рынка облигаций

[20.09.2005] Дмитрий Богословский, Павел Лукьянов, Банк СОЮЗ

Парламентские выборы в Германии, где ни один из кандидатов не набрал абсолютного большинства, ставит одну из самых старых демократий Европы в политический кризис. На этом фоне мы наблюдали приток капитала с фондового рынка в «безопасные» немецкие государственные облигации, что привело к снижению их доходности на 5-6 б.п. Неопределенность правления и проведения реформ будут оказывать поддержку долгам еврозоны. Американские Treasuries, как мы и предполагали, показали небольшое восстановление в преддверии сегодняшнего решения FOMC по ставкам, которое станет известно в 22.15 МСК. Мы практически не сомневаемся, что ставка по федеральным фондам будет повышена на 25 б.п., и вновь прозвучит формулировка о дальнейшем ужесточении денежной политики «во взвешенном режиме». Признаки ускорения инфляции ставят также под сомнение вероятность паузы на заседании FOMC 1 ноября. Дополнительной поддержкой базовым активам служило приближение тропического шторма «Рита» к берегам южной Флориды и возобновившийся рост цен на нефть.

Рисковый сектор продолжает удерживать свои позиции на низко активных торгах понедельник в преддверии заседания FOMC по ставкам, спрэд индекса EMBI+ вырос всего на 2 б.п. до 260 б.п. Спросом пользуются все те же фавориты – высокодоходные долги Латинской Америки - Венесуэла, Колумбия, Эквадор и Бразилия. Последняя получила поддержку за счет успешного размещения первых глобальных облигаций, деноминированных в национальной валюте. Казначейство страны разместило бумаги с погашением в 2016 году на $1.5 млрд. (ранее речь шла о выпуске на $1 млрд.) с доходностью 12.75% и купоном 12.5%. Выпуск в реалах воспринимается как снижение зависимости от колебаний курсов иностранных валют. На очереди Аргентина, которая в среду планирует выпустить 10-летние глобальные облигации на $10 млрд. Страна, лишь в июне полностью завершившая процесс реструктуризации, уже третий раз в этом году выпускает долларовые долги, которые пользуются высоким спросом. Рост цен на нефть оказал давление на еврооблигации Филиппин и Турцию. Тем не менее, мы оцениваем Турцию «по рынку», поскольку даже неясный результат выборов в Германии пока не ухудшают прогноз переговоров о вступлении страны в ЕС, намеченных на 3 октября. Сегодня активность торгов по-прежнему будет подавляться ожиданием решения по ставкам. Возможно, повышение ставки вызовет понижательную коррекцию бумаг, однако мы считаем, что по существу никаких трендообразующих новостей сегодня не будет, и в условиях аппетита на риск, со второй половины недели рост может продолжиться.

Россия’30 стабильно держится в канале 114-115%, а спрэд доходности к 10Y UST находится вблизи исторических минимумов 105-106 б.п. Суверенные бумаги 2028 годов, на наш взгляд, торгуются более привлекательно. Резких движений даже после повышения ставки ФРС сегодня не ждем. В корпоративном секторе новый выпуск Газпромбанка продолжает свой подъем. На следующий день после размещения бумаги с купоном 6.5% стоили 100.5% номинала, сегодня они уже торгуются по 101.45% и доходностью 6%. На наш взгляд, они имеют потенциал роста, особенно после включения рейтинга Газпромбанка в список на повышение Moody’s. Также мы по-прежнему рекомендуем покупать длинный Вымпелком. На первичном рынке внимание к размещениям 3-5-летних LPN Промсвязьбанка на $150 млн. и 10-летних LPN Промстройбанка на $200 млн. Доходность первого выпуска мы оцениваем в канале 7.5-7.7%, а второго – 7.0-7.5%.