Ярославская область (—/—/BB) в 11:00 мск 20 августа начал сбор заявок инвесторов на приобретение 3-летних облигаций серии 34011 объемом 3 млрд рублей, говорится в материалах ИК «Тройка Диалог» (TROY), организующей сделку. Заявки будут приниматься до 15:00 мск 21 августа. Техническое размещение 3-летних бумаг по открытой подписке на ФБ ММВБ предварительно запланировано на 24 августа.

Как сообщалось, ориентир ставки 1-го купона облигаций установлен в диапазоне 8,75-9,15% (YTM 8,83-9,25%) годовых. Ставки 2-4-го купонов приравнены к ставке 1-го, ставки 5-8-го купонов будут на 0,25% ниже, ставки 9-12-го купонов - еще на 0,5% ниже.

Дюрация выпуска составит примерно 2,37 года.

Трехлетние бонды имеют квартальные купоны и амортизационную структуру погашения.

КОММЕНТАРИЙ К РАЗМЕЩЕНИЮ

По уровню кредитных рисков Ярославская область сравнима с Белгородской обл., Чувашией, Липецкой обл., которые разместили облигации в июле-августе 2012 г. Указанные регионы имеют близкий уровень кредитных рейтингов, масштабы экономики и уровень долга (см. таблицу).

Последние первичные размещения облигаций сравниваемых регионов проходили с доходностью в диапазоне 8,88 -9,20% годовых (в зависимости от дюрации), что предполагало премию к кривой доходности ОФЗ в размере от 210 б.п. После выхода на вторичный рынок бумаги торгуются близко к номиналу.

Таким образом, участие в первичном размещении облигаций Ярославской области видится интересным лишь по верхней границе маркетируемого диапазона.

Полную версию комментария см. в приложенном файле