СКОРО

Внешний рынок: публикации на неделе

США: на этой неделе не ожидается публикаций по существенной макроэкономической статистике в США за исключением заказов на товары длительного пользования и продажи на первичном рынке жилья за июль, данные о которых ожидаются в пятницу. Ожидается 1%-ый рост заказов на товары длительного пользования. На первичном рынке жилья проблемы продолжатся. Ожидается, что продажи на первичном рынке и дальше снижались в июле до 825 тыс. с 834 тыс. в июне.

ЕС: ожидается публикация ряда конъюнктурных индикаторов во вторник и в четверг за август. Ожидается некоторое ухудшение делового климата в зоне евро по сравнению с июлем. В то же время ожидается существенный рост как в обрабатывающем секторе, так и в секторе услуг.

Первичный рынок: ожидаемые крупные размещения в конце 2007 -начале 2008 года

Неблагоприятная конъюнктура на внутреннем рынке долга пока не влияет на планы эмитентов по привлечению заемного капитала. Нами представлены готовящиеся к размещению крупные, от 3 млрд. руб., выпуски.

ВЧЕРА

ФРС: неожиданное изменение discount rate

В пятницу ФРС неожиданно понизил discount rate на 50 б.п. до 5.75%. процентная ставка по федеральным фондам осталось на прежнем уровне 5.25%. Одновременно ФРС увеличила срок предоставлении кредитов до 30 дней. Свое решение представители ФРС объяснили тем, что ситуация на финансовых рынках ухудшилась, при этом более жесткие условия кредитования и усиливающаяся неопределенность могут сдержать рост американской экономики. Отмечается также, что риск замедления темпов экономического роста значительно увеличился.

Так, кризис, начавшийся как проблемы на рынке субстандартного ипотечного кредитования США, уже перерос в кризис ликвидности, коснувшийся не только США и не только ипотечного рынка. Поэтому, он, несомненно, скажется и на реальном секторе экономики через ужесточение условий кредитования. Тем не менее, если центральные банки в лице ФРС, ЕЦБ и т.д. продолжат поддерживать проблемные финансовые компании, которые неадекватно оценили риски, эти финансовые компании и далее продолжат неадекватно оценивать риск. Мы считаем, что пока идет период оздоровления, ФРС рано понижать ставку по федеральным фондам.

Несмотря на то, что рынок ипотечного кредитования в России находится еще в своем детском возрасте, кризис на западных рынках не пройдет незаметно, так как, во-первых, повысится стоимость фондирования российских банков, и, во-вторых, возможно, возникнут проблемы рефинансирования компаний третьего эшелона. Из-за роста рисковой премии на западных рынках, возможно, первоклассные российские эмитенты переориентируют часть своих планов в пользу размещений на внутреннем рынке и из-за этого компаниям третьего эшелона будет труднее привлечь инвесторов.

На прошлой неделе спрэды резко расширились

Массовые распродажи в секторе еmerging markets на прошлой неделе привели к резкому расширению спрэдов к казначейским облигациям США. Многие хедж-фонды закрывали позиции, в результате чего спрэд еврооблигаций стран emerging markets ЕМBI+ расширился на 28 б.п.. Спрэд RUS30 к UST10 в конце недели превышал отметки 150 б.п., что, на наш взгляд, фундаментально необоснованно. Закрытие позиций carry trade и рост спроса на казначейские облигации США привело к снижению доходности по UST10 10 до 4.64, а доллар попробовал пробить уровня 1.34 к евро.

На внутреннем рынке преобладают негативные настроения. Динамика на зарубежном валютном рынке предполагает в краткосрочном плане ослабление курса рубля к доллару, что негативно сказывается на внутреннем долговом рынке. Тем не менее, в перспективе до конца года факторы за укрепления рубля сохраняются. За неделю индекс корпоративных облигации на ММВБ на 0.41%, до 100.66, а индекс госфоблигации снизился на 0.83%, до 116.48.