Rambler's Top100
 

МДМ-Банк: Утренний комментарий по рынку облигаций


[20.07.2009]  МДМ-Банк    pdf  Полная версия

Новости, комментарии и идеи

- S&P подтвердило рейтинг Евраза и снизило рейтинг Северстали на 1 ступень. Теперь кредитоспособность обеих компаний оценена одинаково – на уровне «ВВ-» с «Негативным» прогнозом. Агентство отмечает усилия менеджмента компаний по снижению издержек, сокращению долга и укреплению профиля ликвидности, однако пишет, что риски рефинансирования остаются высокими. S&P видит риски нарушения финансовых ковенант как в случае с Евразом, так и в случае с Северсталью. Мы не знаем условий кредитных соглашений этих компаний, но в части еврооблигаций ковенанты Северстали менее жесткие, чем у Евраза (у Северстали ограничение на Долг/EBITDA сформулировано как «incurrence test», но не «maintenance test»). Еврооблигации Евраза сейчас торгуются с заметно более узкими спрэдами по сравнению с выпусками Северстали. Разница составляет примерно 200бп. Вероятно, это связано с недавним успехом Евраза по размещению акций и конвертируемых облигаций. На наш взгляд, в будущем бумаги обеих компаний будут вновь торговаться на единой кривой доходности.

- Альфа-банк выкупил у Credit Suisse обязательства Миракс Групп (Са/NR/C) на сумму 200 млн. долл. с дисконтом более 60%. В качестве залога по этим обязательствам выступает комплекс «Федерация» (Источник: Коммерсантъ). На наш взгляд, на фоне этой сделки необеспеченные рублевые облигации Миракса с котировками выше 40% от номинала (дисконт менее 60%) выглядят дорого.

- Вкратце: В интервью газете Коммерсантъ глава группы ОНЭКСИМ без оптимизма прокомментировал ситуацию вокруг холдинга РБК.

- Вкратце: Мосэнерго (ВВ-) опубликовало неплохие результаты за 1-й квартал.

Рынок еврооблигаций

НИСХОДЯЩИЙ ТРЕНД СЛОМЛЕН

Прошедшая неделя стала первой за последний месяц, которую американский рынок акций завершил ростом (Dow Jones +7.33%). В пятницу вышли очень хорошие цифры по рынку жилья США: число строящихся новых домов и количество выданных разрешений на строительство превысили консенсус-прогнозы. Корпоративные отчеты Bank Of America, Citi, IBM, Google, GE тоже были восприняты инвесторами как хорошие.

Впрочем, как всегда, не обошлось и без «ложки дегтя». Инвесторам не понравилось, что значительную часть прибыли Citi получила за счет продажи брокера Smith Barney, а Google продемонстрировала рекордно низкие темпы роста рекламных доходов. Поэтому пятничная динамика американских акций оказалась «невзрачной»: индекс Dow Jones прибавил всего 0.4%, а S&P500 и вовсе немного снизился. Вместе с тем, глобально «аппетит к риску» продолжил расти. Месячные фьючерсы на нефть марки Brent выросли до отметки в 66 долл. за баррель, а доходность 10-летних UST достигла 3.65% (+7бп).

На предстоящей неделе будет немного интересной статистики. Важным событием станет выступление главы ФРС Б.Бернанке в Конгрессе с полугодовым отчетом о деятельности его ведомства.

АЛЬФА-БАНК УКРАИНА ПОЛУЧИЛ СОГЛАСИЕ ИНВЕСТОРОВ НА РЕСТРУКТУРИЗАЦИЮ

Спрэды по еврооблигациям Emerging Markets продолжают стремительно сужаться: в пятницу EMBI+ сократился еще на 13бп до 401бп. Котировки российского выпуска RUSSIA 30 (YTM 7.71%) подросли (98 ¾, +1/8), ведомые, в первую очередь, ценами на нефть. В корпоративном секторе по-прежнему пользуются спросом выпуски Газпрома. Мы также видели интерес к бумагам Северстали (несмотря на снижение рейтинга).

В пятницу стало известно, что завершился первый этап «мягкой реструктуризации» евробондов Альфа Банка Украина. Напомним, что в начале июля инвесторам поступило предложение обменять обращающиеся бумаги (3 выпуска) на новый заем с погашением в 2012 году и частичную денежную компенсацию (от 15 до 27% от объема). Как стало, известно почти 75% держателей выпуска с погашением в 2011 году согласились на предложение.

Рынок рублевых облигаций и денежный рынок

РЫНОК В «ЛЕТНЕЙ СПЯЧКЕ»

Пятничный бурный рост цен на нефть случился уже после закрытия российского рынка, поэтому отечественные инвесторы только сегодня получили возможность «отыграть» это событие: стоимость бивалютной корзины «камнем» рухнула до 37.25 руб. (-40 копеек).

В остальном же, к сожалению, не происходит ничего интересного. Рублевой ликвидности в банковской системе более чем достаточно (остатки на счетах в ЦБ составляют 806.7 млрд. руб.), поэтому ставки overnight остаются на уровне 5-6%. Сегодня, правда, предстоит уплата НДС, однако мы полагаем, что это не окажет существенного влияния на рублевый денежный рынок.

На долговом рынке основной идеей остается участие в новых размещениях «с прицелом» на дальнейший рост котировок с выходом бумаги на вторичные торги. Например, размещенный в пятницу новый выпуск Газпромнефти подорожал «на форвардах» до 101пп. В целом, цены выпусков 1-го эшелона день ото дня плавно подрастают, радуя своих держателей.

Горно-металлургическая компания Кокс погасила свой 1-й выпуск. Судя по тому, где бумага торговалась накануне, успешное погашение не стало большим сюрпризом для инвесторов.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: