Rambler's Top100
 

»‘  "јлемар": ≈жедневный обзор рынка облигаций


[20.07.2007]  »‘  "јлемар"    pdf  ѕолна€ верси€
¬«√Ћяƒ Ќј –џЌќ 

ћакроэкономика

“он протоколов FOMC - нейтральный. √лавным вопросом на повестке дн€ €вл€лась инфл€ци€. ќценки инфл€ционных рисков остаютс€ неизменными - риском €вл€етс€ то, что уровень инфл€ции не сможет снизитьс€, как ожидаетс€. ¬ протоколах отмечаетс€, что некоторые члены банка говор€т о том, что "недавний рост основной инфл€ции может привести к ухудшению состо€ни€ инфл€ционных ожиданий". “акже из протоколов следует, что рынок жиль€ представл€ет собой наиболее значительный риск росту экономики. „лены комитета в целом отмечают, что риски росту экономики более сбалансированы, чем они были во врем€ встречи в мае. Ёкономика, по их мнению, будет расти умеренными темпами в последующие кварталы. »з-за кризиса на рынке недвижимости были пересмотрены оценки роста ¬¬ѕ в I квартале в сторону понижени€. ћежду тем, ¬¬ѕ во II квартале ожидаетс€ выше уровн€ I квартала.

Ѕазовые активы

ѕротоколы июньского заседани€ ‘–— практически не отразились на кривой доходности казначейских об€зательств, котора€ уже несколько недель измен€етс€ в сложившемс€ боковом коридоре. ¬месте с тем, следующа€ недел€ обещает быть интересной в плане макростатистики, что может привести к существенным движени€м госбумаг. ƒоходность 10-летних об€зательств составл€ет 5.03(-0.01)%.

–азвивающиес€ рынки

ѕосле незначительной фиксации прибылей в среду рисковые долги вновь наход€тс€ в фаворе у инвесторов. ћежду тем, на текущей неделе потоки фондов в рисковые долговые инструменты, согласно данным EPFR Global, сократились на 0.2% - до $284.73 млрд на росте опасений дальнейших потерь хэдж-фондов от вложений в ипотечные об€зательства. »ндекс EMBI+ вырос до 412.70(0.85) п., его спрэд сократилс€ до 173(-3) б.п.

–ынок рублевых облигаций

Ћокальный долговой рынок приостановил тотальный рост, однако некоторым корпоративным выпускам удалось подрасти на 10-20 п.п. —егодн€ мы увидим рост ставок ћЅ , что может ограничить интерес к бенчмаркам.

Ћќ јЋ№Ќџ… ƒќЋ√ќ¬ќ… –џЌќ 

Ћиквидность и —тавки

–ублева€ ликвидность продолжает снижатьс€, и сегодн€ утром она составл€ет 1,109.2(-32.4) млрд руб. ќстатки на корсчетах и депозиты банков в ÷Ѕ сократились до 452.5(11.1) и 656.7(-32.4) млрд руб. соответственно. ¬чера ставки денежного рынка сто€ли на сложившемс€ еще с прошлой недели уровне 3-3.5%. ќднако сегодн€ утром однодневные ћЅ  обход€тс€ почти под 4%. —егодн€ произойдет уплата Ќƒ— (одного из самых затратных налогов) в бюджет, а также пройдет размещение облигаций на сумму 5 млрд руб.

—итуаци€ на международном денежном рынке стабильна, 3-мес€чна€ ставка Libor сохран€етс€ на уровне 5.36%. ƒинамика российских NDF изменилась слабо, лишь по краткосрочным контрактам ставки опустились до 2-3%. ƒолгосрочные ставки по- прежнему близки к уровню в 5%.

»нвестиции: фокус на ликвидность

Ћокальный долговой рынок приостановил тотальный рост, однако некоторым корпоративным выпускам удалось подрасти на 10-20 п.п. —егодн€ мы увидим рост ставок ћЅ  ввиду событий на денежном рынке, что может ограничить интерес к бенчмаркам.
 
¬ государственном секторе ситуаци€ выгл€дит стабильно, незначительные продажи в наиболее дорогих дальних выпусках ќ‘« носили технический характер и были локальны.  орпоративные "фишки" изменились незначительно, лишь дальним выпускам √азпрома, ‘—  и ј»∆  удалось показать рост на 10-20 п.п. “аким образом, спекул€ции в первом "эшелоне" сохран€ютс€, несмотр€ на заметно снизившиес€ объемы сделок. ƒо конца июл€ рынок, веро€тно, будет выгл€деть стабильным, однако достижение майских максимумов ограничит темпы дальнейшего роста цен.

»нвестиции: фокус на доходность

¬ысокодоходные долги впервые на текущей неделе выгл€дели нейтрально. Ќезначительна€ переоценка в выпусках банков второго круга сохранилась, однако обороты в целом по high yield выпускам существенно сократились. “ем не менее, именно этот сектор долгового рынка интересен как с точки зрени€ краткосрочного потенциала ценового роста, после значительного расширени€ спрэдов к бенчмаркам, так и дл€ консервативных инвесторов, желающих снизить рыночные риски портфел€.

»нвестиционные идеи

”   ора. —ли€ние с группой "’олидей" должно привести к снижению доходности по выпуску до уровн€ 10.60% (-200 б.п.), к тому же, высокий купон, установленный по выпуску, €вл€етс€ одним из самых высоких в секторе торговли.

ћастерЅанк 2. ѕреми€ за вхождени€ выпуска ћастерЅанк 3 в котировальный список "ј1" ћћ¬Ѕ на наш взгл€д слишком завышена. јдекватный спрэд между двум€ выпусками эмитента оцениваем на уровне 150 б.п., справедлива€ доходность по выпуску составл€ет 10.4%.

¬агонмаш 2. ‘инансовые результаты компании по итогам I квартала мы оцениваем как успешные, однако рынок не отреагировал полностью снижением доходности. —праведливую доходность по выпуску оцениваем на уровне 12.1%.

—евкабель 2. —лишком узкий спрэд к более длинному выпуску —евкабель 3.   тому же, итоги I квартала позвол€ют всем выпускам эмитента сократить спрэд к –ыбинсккабелю. ѕотенциал снижени€ доходности по выпуску оцениваем в 60 б.п., однако он может быть ограничен невысокой дюрацией.

јмурметалл 2. Ќеобоснованно широкий спрэд к аналогичному по дюрации выпуску ћечел 2. —праведливый спрэд к ќ‘« оцениваем на уровне 270 б.п. или 130 б.п. к ћечел 2.   тому же, это предполагает сокращение доходности по выпуску јмурметалл 1 на 10-15 б.п.

¬олгателеком 2. “екуща€ доходность по выпуску равна более длинному выпуску ¬олга“елеком-3. ѕотенциал снижени€ доходности оцениваем в 40 б.п.

 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
27 28 29 30 31 1 2
3 4 5 6 7 8 9
10 11 12 13 14 15 16
17 18 19 20 21 22 23
24 25 26 27 28 29 30
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: