Промсвязьбанк: Ежедневный обзор рынков

[20.07.2006] Мария Субботина, Промсвязьбанк

ВАЛЮТНЫЙ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНКИ

Международный валютный рынок

Появившиеся данные по инфляции в США оказались почти в рамках прогнозов: потребительские цены выросли в июне на 0,2% , а инфляция без учета цен на энергоносители и продовольствие возросла на 0,3% (ожидали 0,2% и 0,2% соответственно). Поскольку базовая инфляция все таки показала незначительное превышение по сравнению с прогнозами, то доллар возобновил укрепление после абсолютного штиля в течение всех торговых сессий. В итоге к началу выступления Б. Бернанке в Конгрессе с полугодовым отчетом доллар под-
рос к ЕВРО до 1,2459, к фунту – до 1,8229, к франку – до 1,26, к йене – до 117,46.

• Однако с самых первых слов своей речи Б.Бернанке заговорил о том, что экономика США переходит из стадии бурного к стадии спокойного роста. ФРС в связи с этим ожидает, что инфляция будет расти более медленными темпами, поэтому в ближайшее время ФРС может сделать паузу в цикле повышения процентных ставок. Сразу после этих слов доллар начал резко снижаться ко всем основным мировым валютам. К началу сегодняшнего торгового дня в Москве евродоллар торгуется на уровнях 1,2587-1,2616, фунт взлетел к уровню 1,8439, франк вырос до 1,2468, а йена сумела укрепиться до 116,6.

• Однако уже в ходе своего выступления Б. Бернанке отметил, что ФРС не исключает продолжения ужесточения своей политики в том случае, если инфляционное давление продолжит нарастать. Поэтому снижение доллара после выступления Бернанке оказалось ограниченным. Кроме того, поскольку пока израильсколиванский конфликт находится в стадии эскалации, то спрос на долларовые активы, как на резервные активы, остается высоким, и это будет сдерживать снижение доллара в ближайшее время.

• Техническая картина евродоллара существенных изменений не претерпела: как и ожидалось, валютная пара не смогла пробить сильный уровень поддержки 1,2460. После отскока движение по-прежнему идет в пределах долгосрочного растущего канала, а летний среднесрочный канал несколько накренился вниз. С технической точки зрения, наиболее вероятным выглядит движение евро-доллара до конца июля в диапазоне 1,2525-1,29, т.е. между нижней границей долгосрочного и верхней границей среднесрочного каналов.

• Ближе к 1,25 или к 1,29 будет торговаться евродоллар, зависит от выходящих данных: на следующей неделе выйдут данные по заказам на товары длительного пользования и первая оценка ВВП за 2 квартал, а также индекс потребительского доверия. Сегодня будет опубликован протокол прошедшего заседания ФРС и индекс ФРБ Филадельфии. Мы не ожидаем сильной реакции на протокол после программного выступления Бернанке, а если филадельфийский индекс окажется лучше прогнозов (рынок заложился на его снижение до 12,5), то доллар может подрасти до 1,2520-1,2540, иначе возможен рост до 1,2650.

Внутренний валютный и денежный рынок

На денежном рынке избыток ликвидности понизил ставки по МБК до 0,5-1,5%. Активность регулятора на валютном рынке была невысока, а часть денег ушла на рынок облигаций, однако рост ликвидности продолжился: ее совокупный объем поднялся на 34 млрд. руб. Если большой приток в последнее время был связан с разовой сделкой, то в ближайшие дни количество свободных рублей стабилизируется, если же это «подходят» игроки на рост рубля, то вполне возможно, что ликвидность может вырасти еще на 20-30 млрд. руб. Валютный рынок вчера двигался в соответствии с новой корзиной и динамикой на евродолларе. Биржа не успела отреагировать на выступление Бернанке и по итогам торгов рубль снизился к доллару с 27,05 до 27,08. Сегодня с утра котировки достигли 26,97. мы полагаем, что наиболее вероятный интервал по паре рубль-доллар на ближайшие дни 26,93-27,02.

ВНУТРЕННИЙ РЫНОК ОБЛИГАЦИЙ

После выступления Б. Бернанке мировые рынки базовых активов вновь взбодрились после проседания последних дней. Намек о возможности завершения цикла роста ставок в США способствовал снижению доходности по длинным UST сразу на 10 б.п., а слова о возможном ослаблении инфляционного давления привело к сокращению спрэда между короткими и длинными UST c 7 до 4 б.п. Однако пока вера в снижение инфляции слаба: инверсия на рынке облигаций сохранилась, а фьючерсы на ставку ФРС по-прежнему показывают 50% вероятность повышения ставки в августе. Доходность европейских бумаг снизилась на 4-6 б.п., а японских – на 2 б.п., поскольку рынки ждут роста ставки ЕЦБ, а японские бумаги и так слишком дорогие.

Развивающиеся рынки чувствовали себя вчера неплохо: спрэд по индексу EMBI+ сократился до 208 п., однако ликвидность на EM остается невысокой. Российские евробонды продолжают стоять в боковом тренде, хотя по итогам дня зафиксировалось небольшое снижение доходности на символические 1-2 б.п. Мы по-прежнему не ожидаем существенного роста на долларовых ЕМ, поскольку разгорающаяся война пока заставляет воздерживаться от инвестиций в рисковые активы, а определенности со ставками пока все еще нет. Поэтому после вчерашнего выступления Бернанке угроза снижения EM снялась, однако поводов для роста не просматривается, и наиболее вероятным выглядит сохранение бокового тренда при небольших объемах.

Рынок ОФЗ-ОБР

Размещение ОФЗ 25059 прошло на отлично: разместили практически весь объем, а премия ко вторичному рынку предыдущего дня составила 1 б.п., а если исключить предаукционное снижение бумаги, то премия составила 8 б.п. по доходности к 11.07. Помимо аукциона интересным стал оборот почти на 11 млрд. руб. по выпуску 27019. Эта бумага не очень ликвидна, однако с ней периодических проходят сделки на крупные суммы, что заставляет предположить, что такой объем куплен кем-то из «нерыночных» участников рынка (ПФР или гос. УК ВЭБ.). В остальных бумагах обороты были невысоки, а длинные ликвидные выпуски даже снизились в цене. Мы пока по-прежнему полагаем, что рынок останется в боковом тренде, однако если рублевые евробонды будут подрастать, то за ним потянутся и ОФЗ, поэтому по-прежнему рекомендуем наращивать позиции в длинных ликвидных выпусках.

Доходности к погашению: в 2006-2007 гг. – 3,96-5,82%, в 2008-2010гг.–4,2-6,4%, 2011-2036гг.–6,55-7,84%.

Рынок негосударственных облигаций

Событием дня стало размещение ВТБ, организованное практически по-военному четко: размещен весь объем, ставка купона установлена на уровне 6,5%, что означает, что выпуск был целиком размещен в синдикат, поскольку доходность выпуска даже имеет дисконт к торгующимся выпускам госбанка.(Чем-то это размещение напоминает недавнее IPO Роснефти). А рынок в это время ждал решения своей судьбы от Бернанке, и в последний час торгов успел сыграть на повышение: объем торгов в 1 эшелоне превысил 4 млрд. руб. Рост цен оказался не очень большим: около 10-30 б.п., однако это связано с тем, что у игроков просто было мало времени. Мы ожидаем, что сегодня игра на повышение в 1 эшелоне продолжится, однако объем будет ниже, поскольку на внешних рынках господствует боковик, а реального притока ликвидности на рынок пока не видно. Кроме того, сегодня размещается ОАО Кокс на 3 млрд. руб. Организаторы прогнозировали доходность на уровне 9,1-9,3%, с нашей точки зрения этот уровень подразумевают премию к справедливым уровням всего 20-40 б.п., что выглядит низковато для текущего рынка (на наш взгляд подходящий уровень для аукциона – 9,3-9,6%), однако не исключено, что инерция вчерашнего энтузиазма и сформированный большой синдикат иностранных банков позволит эмитенту разместиться в пределах диапазона.

Мы по-прежнему считаем, что рост остальному рынку пока не светит: на рынке вчера вновь торговалось менее половины находящихся в обращении выпусков, а половина из них вчера продолжила ценовой дрейф вниз. Мы ожидаем, что снижение цен приостановится на фоне локального энтузиазма в 1 эшелоне, однако рост будет недолгим и сосредоточится лишь в отдельных сегментах.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Контакт-центр