Bonds.Finam.RU — информация о российском рынке облигаций ФК "УРАЛСИБ": Ежедневный обзор рынка облигаций

ФК "УРАЛСИБ": Ежедневный обзор рынка облигаций

[20.07.2006] Анастасия Залесская, ФК УРАЛСИБ

События. Вчерашнее выступление Бена Бернанке без сомнений стало самым ярким событием на этой неделе не только на мировом рынке процентных ставок, но и для мирового фондового рынка. Фраза о том, что замедляющийся экономический рост в США может ограничить инфляционное давление, стала переломным моментом в сознании инвесторов, спешно бросившихся приобретать в портфель активы в надежде на скорое изменение основной линии политики ФРС. ВТБ вчера разместил 10-летние облигации с годовой офертой с доходностью 6,66%. Эмитент объявил, что спрос на аукционе составил 18,9 млрд руб., то есть размещение прошло почти с двукратной переподпиской, что является рекордным уровнем для выпусков такого объема и подтверждает возвращение денег на развивающиеся рынки. Еще до начала выступления Бернанке на вторичный рублевый рынок обрушился большой объем спроса – в основном это касалось облигаций качественных заемщиков. Мы связываем наплыв покупателей с неудовлетворенным спросом на аукционе по размещению ВТБ-6 и оставшимися свободными денежными ресурсами, направленными в результате на вторичный рынок. Состоявшееся вчера доразмещение выпуска ОФЗ 25059 прошло без премии – доходность по средневзвешенной цене составила 6,63%, Минфину удалось разместить почти весь заявленный объем – 9,956 млрд руб.

Treasuries. Как мы и ожидали, высокое значение индекса потребительских цен в июне обрушило рынок Treasuries – доходность UST10 вскоре после публикации CPI достигала 5,17%. Однако, начавшееся через полтора часа выступление главы ФРС Бена Бернанке перед конгрессом США возымело прямо противоположный эффект на рынок. Инвесторы, уставшие от постоянного инфляционного давления и угрозы повышения ставки на 50 б.п. с радостью разглядели в словах Бернанке надежду на паузу в череде повышений. В результате двухдневных американских горок доходность UST10 осталась на прежнем уровне – 5,05%. Несмотря на то, что ценовой рост в июне был обусловлен ростом цен на энергоносители, а базовая инфляция остается под контролем, решение ФРС на следующем заседании будет зависеть и от общего значения ИЦП.

Из важных экономических релизов на сегодня – еженедельные данные по безработице и стенограмма июньского заседания комитета FOMC. Мы продолжаем придерживаться мнения, что высокий уровень инфляции в США и стабильный темп экономического роста, означают высокую степень вероятности повышения ставки Федом на ближайшем заседании FOMC, а значит дальнейший рост доходности UST неизбежен.

Торговые идеи. Группа ЛСР выставила дополнительную промежуточную оферту, согласно которой инвесторы имеют предъявить к досрочному погашению бумагу 11 августа 2006г., то есть через один месяц. Мы рекомендуем приобретать облигации по цене 100% от номинала, что гарантирует держателям вексельную доходность в размере 10,64% годовых, эффективная доходность составляет 11,18%. Мы по-прежнему рекомендуем инвесторам обратить внимание на выпуск облигаций Росконтракт, торгующийся в настоящий момент ниже номинала и гарантирующий владельцам доходность к оферте через 1,8 мес. в размере 12,30%. Причина столь высокой доходности выпуска кроется в том, что выпуск имеет две точки – оферту (2,6 мес.) и погашение (14,7 мес.). На терминале ММВБ отображается лишь доходность Росконтракта к погашению – на уровне 12,23%. Рекомендация «держать» сохраняется для выпусков u1058 Талосто, Инком- Лада-2, Мастер-Банк-2, СМАРТС-3, Монетка и ЭФКО-1, ТМК-3.

На этой неделе. Мы меняем рекомендацию по длинным качественным выпускам с «продавать» до «покупать» поскольку высокая рублевая ликвидность в совокупности с сократившимся индикативным спредом России’30 к UST10 (106 б.п.) создают хороший апсайд для рынка рублевых долговых инструментов.