Rambler's Top100
 

Банк СОЮЗ: Ежедневный обзор рынка облигаций


[20.06.2006]  Дмитрий Богословский, Павел Лукьянов, Банк СОЮЗ    pdf  Полная версия
РЫНОК ВНЕШНИХ ДОЛГОВ

Доходность продолжает расти во всем мире по мере того, как рынок убеждается в продолжении ужесточения денежной политики. Фьючерсы на процентные ставки США показывают уже на уровне 75%.вероятность того, что ставка Fed Funds будет повышена в июне. Аналогично в Европе член Комитета ЕЦБ по ставкам Вебер отмечает, что банк должен принимать упреждающие меры для поддержания ценовой стабильности. Сегодня, как и вчера, также не будет важных данных по статистике, поэтому, скорее всего, увидим продолжение плавного роста доходности.

Высокодоходный сегмент торговался лучше базовых активов, что выразилось в сокращении рисковой премии EMBI+ третий день подряд (217 б.п.). Однако это условное опережение было вызвано не столько интересом к emerging debts, сколько ограниченностью потенциала дальнейшего снижения: даже медведям нужна была передышка. Кроме того, инвесторы ориентировались на улучшение показателей экономики, которые означают, что спрос на экспорт из развивающихся стран будет оставаться сильным. В целом мы отмечаем снижение волатильности рынка по сравнению с последними неделями, но период консолидации может сохраниться недолго. Инвесторы чего-то ждут от заседания FOMC, после которого мы можем увидеть переоценку прогнозов и возобновление нервных торгов. Поэтому, на наш взгляд, оптимальной стратегией здесь остается усиление портфеля за счет средних бумаг с высоким купоном. Например, Бразилия’14,20, Колумбия’15, Мексика’16, Венесуэла’18.

Российские бумаги в свою очередь торгуются хуже других EM за счет роста доходности UST и неопределенности переговоров с Германией по поводу долга. Россия’30 испытывает также давление за счет продаж в качестве хеджирования портфеля корпоративных еврооблигаций. Есть слухи, что предложенная схема досрочного погашения долгов Парижскому клубу, согласно которому чуть более половины долга будет погашена по номиналу, остальная – с премией, уже частично одобрена. Вероятно, это может оказать поддержку бумагам Aries. В корпоративном долге небольшие продажи в наиболее ликвидных бумагах. Новость о налоговых претензиях Вымпелкому и о покупке 41% Евразхолдинга структурами Романа Абрамовича не нашла отражения на рынке. Большинство участников рынка не видят перспектив корпоративного долга на ближайшие месяцы, и стараются избавиться от них, но не находят покупателей, поэтому мы пока не рекомендуем покупать долги Газпрома, металлургии и телекомов, которые подешевели в последние недели.

РЫНОК ВНУТРЕННИХ ДОЛГОВ


На рынке рублевых облигаций вчера снижение котировок наблюдалось по всему спектру облигаций. Основная причина – рост ставок на денежном рынке с началом периода налоговых платежей. Вчера ставки overnight находились на уровне 2-3% годовых, сегодня стоимость рублевых средств выросла до 4-6% годовых. По всей видимости, некоторая напряженность на денежном рынке продлится до конца месяца. На валютном рынке конъюнктура складывается также не в пользу покупок рублевых облигаций. Краткосрочная сила доллара на FOREX устранила давление на американскую валюту на внутреннем рынке, снизив эмиссию рублей со стороны ЦБ РФ. Судя по всему, относительно стабильная ситуация на валютном рынке также продлится до конца месяца. Конъюнктура внешнего долгового рынка в настоящий момент определяется растущими ожиданиями повышения ставки ФРС США, что также не способствует установлению тенденции к снижению доходности. На текущей неделе состоится большое количество аукционов в основном это бумаги второго/третьего эшелона. По нашему мнению, инвесторам необходимо очень осторожно подходить к вопросу участия в аукционах, так как результат ряда из них может быть неудовлетворительным на фоне текущей конъюнктуры долгового и смежных рынков.

ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК


Валютный рынок переходит в стадию бокового движения на фоне отсутствия значимой макроэкономической статистики. Вчера пара евро/долл торговалась в узком диапазоне 1.2550-1.2600. На азиатской сессии происходили спекуляции на новости об испытаниях С. Кореей новой баллистической ракеты, что несет риски для азиатских валют. Но в целом ситуация на FOREX стабилизировалась и ближайшее время, мы не ожидаем резких движений. Поддержка американской валюты исходит со стороны растущих изо дня в день ожиданий повышения ставки в июне и августе. Считаем диапазон 1.2500-1.2680 устойчивым и до конца следующей недели (заседания ФРС по ставке) пара евро/долл будет находиться в его пределах.

Сегодня смотрим на данные по закладкам новых домов в США и разрешений на строительство, но вряд ли они станут причиной заметного движения на рынке. Котировки рубля к доллару продолжили снижаться, достигнув сегодня уровня 27.04-27.06.
 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: