Мосфинагентство: Еженедельный комментарий по рынку облигаций

[20.06.2006] Мосфинагентство

На прошедшей неделе рынок пришел к окончательному единству взглядов на вероятные результаты ближайшего заседания FOMC (состоится 29 июня). Руководители ФРБ последние дни один за другим выражали нескрываемое беспокойство угрозой выхода показателей инфляции за границы «комфортного» диапазона. По этой причине в минувшую среду реакция участников на рост базового CPI в мае (0,3%, при рыночных ожиданиях 0,2%) оказалась весьма существенной. За один день кривая доходности UST сместилась вверх на 10 б.п. В целом за неделю смещение кривой (оно было фактически параллельным) составило порядка 15 б.п.

В настоящее время кривая доходности UST на участке от 2 до 30 лет имеет «квазиплоский» вид. В короткой и длинной части кривой доходность вышла на уровень 5,17%, минимум соответствует срочности 5 лет (5,10% годовых). Учитывая формирующиеся на сегодняшний день ожидания более агрессивного повышения ставки в США (5,25% в июне, 5,5% в августе), доходности UST имеют определенный потенциал дальнейшего роста, который особенно очевиден в короткой части кривой.

Если будущие действия ФРС смещались в сторону более «жесткого» сценария, Европейские денежные власти не давали никаких оснований для переоценки ожидаемых темпов «нормализации» денежной политики. Доходности в Европе за неделю почти не изменились.

Дивергенция ожиданий динамики процентных ставок в США и Европе обусловила ослабление пары евро/доллар. Вероятное в ближайшем будущем расширение спрэда долговых инструментов, номинированных в европейской и американской валютах, будет и далее оказывать поддержку доллару. В то же время указанная поддержка имеет принципиально краткосрочный характер, учитывая растущий риск охлаждения экономики США и не теряющую актуальности проблему двойного дефицита.

Развивающиеся рынки двигались в направлении базовых активов, хотя и завершили неделю некоторым сужением спрэдов. Спрэд индекса EMBIG сузился на 4 б.п., спрэд EMBIG Russia - на 2 б.п. Доходность средних и длинных суверенных валютных облигаций увеличилась на 7-9 б.п. Рост доходности еврооблигаций Москвы соответствовал диапазону, характерному для суверенных бондов (несмотря на то, что он связан с ростом спрэда, т.к. базовые активы в еврозоне были относительно стабильны). На утро вторника еврооблигации Москвы с погашением в 2011 году торгуются в диапазоне 4,82-4,92% годовых в евро.

Отрицательная динамика облигаций российских эмитентов определяется текущей тенденцией к снижению «аппетита на риск» на глобальном рынке. В соответствие с данными Emerging Portfolio Fund Research последние четыре недели отток средств с развивающихся рынков составил рекордное с 2000 года значение – 14 млрд. долл.

На рынке внутреннего долга наблюдалась вялая тенденция к снижению котировок. Давление на рынок исходит со стороны иностранных инвесторов. Поддержка рынку обусловлена, главным образом, высокой банковской ликвидностью и позитивными взглядами участников на перспективы рубля.

В ближайшем будущем указанные факторы поддержки рынка могут несколько ослабеть. Доллар способен локально укрепляться к мировым валютам за счет переоценки перспектив роста ставки. Вероятное закрытие коротких позиций в американской валюте по отношению к рублю некоторыми участниками, появление признаков более агрессивных действий ЦБР на открытом рынке (на минувшей неделе Центральный Банк привлек рекордные 82 млрд. руб. под 5,03% годовых), а также приближение периода масштабных налоговых выплат способны ослабить фактор избыточной ликвидности. Таким образом, в конце июня рынок внутреннего долга может стать более чувствительным к тенденциям на глобальном рынке.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Москва

Мосфинагентство

Контакт-центр