Аркада планирует начать размещение своего 4-ого выпуска до конца месяца

Агрессивный прайсинг может привести к коррекции доходности по другим выпускам агросектора

В конце мая АПК Аркада планирует разместить свой выпуск 4-летних облигаций объемом 1.5 млрд руб. Ориентир по ставке 1-го купона – 15% годовых. В структуре выпуска имеется годовая оферта. ГК Аркада является крупным агропромышленным холдингом, основными направлениями деятельности которого является торговля, хранение, переработка и реализация зерновых и масличных культур, производство макаронных изделий, пива и безалкогольных напитков. В настоящее время компания постепенно наращивает мощности зерноперерабатывающего сегмента (в особенности производства муки и комбикормов) за счет торговли зерном, а также отчасти производства макарон.

В 2007 г. компании удалось достичь существенного роста выручки +36% (по предварительным данным до 9.6 млрд руб.), прибыли и показателей рентабельности за счет увеличения доходов от перерабатывающего направления бизнеса (доля в общем объеме выручки составила почти 50% в 2007 г. против 10% в 2006 г.) и благоприятной ценовой конъюнктуры на зерновом рынке. За прошедший год компания существенно повысила свою рентабельность: рентабельность по EBITDA увеличилась с 7.79% до 11.79% за счет увеличения доли перерабатывающего сегмента. В прошлом году М&А активность холдинга в основном финансировалась за счет роста долговой нагрузки. По итогам 2007 г. финансовый долг группы увеличился до 5.6 млрд руб., а показатель финансовый долг/EBITDA по итогам 2007 г. составил 4.9x, высокая долговая нагрузка характерна для большинства компаний агросектора.

На рынке облигаций в настоящее время обращаются три выпуска Аркады с общей непогашенной номинальной стоимости около 2.1 млрд руб. Четвертый выпуск будет направлен на рефинансирование погашения и оферт по существующим выпускам компании. Погашение дебютного выпуска на 600 млн руб. должно состояться в конце июня 2008 года, в августе предстоит амортизационное погашение 20% второго выпуска объемом 700 млн руб., а 10 октября предстоит оферта по третьему выпуску объемом 1.2 млрд руб.

Агрессивный прайсинг по новому выпуску Аркады может привести к коррекции доходности по другим выпускам агросектора, которые торгуются с доходностью ниже 14.5%. Выпуск также задает весьма высокий ориентир для предстоящих размещений в агропромышленном секторе.

СЕГОДНЯ

Внутренний рынок

Сегодня состоится уплата НДС для тех компаний, которые выплачивают его ежемесячно. Несмотря на определенные покупки и умеренный повышательный тренд на рынке большинство инвесторов заняли осторожную позицию в условиях предстоящего объема размещений на первичном рынке, налоговых выплат и, в более долгосрочном горизонте, на ожиданиях дальнейшего повышения ставок ЦБ РФ. Сегодня также пройдет очередной аукцион по размещению остатков бюджета.

ВЧЕРА

Внутренний рынок

В понедельник, 19 мая, на внутреннем долговом рынке наблюдался умеренный позитив при средних торговых оборотах. В этот раз покупки коснулись и сектора ОФЗ. Оптимизм инвесторов основан на стабилизировавшейся ситуацией на внешних рынках и благоприятной конъюнктуре денежного рынка. Вместе с тем возможное дальнейшее ужесточение денежно-кредитной политики Банка России остается сдерживающим фактором. Индекс госсектора RGBI по итогам дня вырос на 0.09% и составил 113.86 пункта. Корпоративные индексы CBI TR 3Y и CBI TR 5Y выросли соответственно на 0.09% (158.52 пункта) и 0.11% (159.51 пункта) соответственно.

Уровень рублевой ликвидности в системе по итогам понедельника немного вырос – общий объем средств на корсчетах и депозитах составил 794.5 млрд руб., что выше предыдущего значения на 14.8 млрд руб. Ставки на рынке МБК держатся на низких уровнях 4.0–4.5% годовых.

Внешний рынок

Вчера российские еврооблигации вновь обновили максимум по цене и превысили 115.7% от номинала. В целом в сегменте emerging markets существенное изменение в настроениях не наблюдалось. В преддверии выхода статистики по инфляцию (сегодня выходит PPI за апрель) казначейские облигации США колебались в узком диапазоне, а по итогам дня доходность по 10-летним бумагам составила 3.82%, что незначительно ниже уровня закрытия в конце прошлой недели. Сегодня мы ожидаем повышения волатильности в длинном конце кривой.