Денежный рынок

Пятница денежного рынка в целом ничем не выделилась на фоне событий прочих дней минувшей недели. Конъюнктура дня была достаточно ровной и ставки на межбанке и по валютным свопам на ММВБ держались диапазона 8-9%.

Остатки банков на корсчетах и депозитах Банка России продолжают снижаться – за день с 662,3 млрд до 614,7 млрд руб. По всей видимости, ликвидность сокращается в связи с тем, что банки продолжают придерживаться практики досрочного погашения ранее взятых перед ЦБ обязательств. Сегмент операций РЕПО с регулятором выглядит довольно буднично, в пятницу участники привлекли 11,9 млрд руб. при лимите утреннего аукциона в 10 млрд руб.

Кстати, в пятницу Банк России сообщил, что с 1 мая будет изменен порядок проведения прямого РЕПО. Начиная с указанной даты, будет приостановлена работа механизма недельного РЕПО по фиксированной ставке. Кроме того, все заявки, выставленные на первом аукционе РЕПО по ставке, превышающей ставку РЕПО на фиксированной основе, не будут учитываться в установленном на утренней сессии лимите. Фактически это означает, что участники в случае потребности смогут уже на утреннем аукционе привлечь необходимые ресурсы. Правда здесь непонятно, почему в данной ситуации банкам не привлечь средства через РЕПО по фиксированной ставке, которое неограниченно и в объеме, и непривязано к определенному времени. Единственное объяснение, которое мы нашли - регулятор планирует ограничить или вовсе отменить РЕПО на фиксированной основе, для чего подводит основу для альтернативного фондирования.

Сегодня наступает срок 1/3 квартальных выплат по НДС. Уменьшение размера этого налога, обусловленное сокращением объемов производства и услуг, заметно снизит его влияние на денежный рынок. Таким образом, по нашим оценкам, объем сегодняшних выплат не превысит 100 млрд руб. Помимо этого, сегодня ЦБ проводит очередной аукцион, на котором предложит 15 млрд руб. сроком на 5 недель. Деньги, как обычно, будут предоставлены в среду, когда банкам будет необходимо вернуть около 30 млрд руб. из ранее привлеченных.

Валютный сегмент также выглядит довольно стабильно. За пятницу корзина подешевела до 38,08 руб., что на 9 коп. ниже предыдущего закрытия. Сегодня рынок открылся практически без изменений, стоимость бивалютной корзины колеблется на уровне 38,05 руб.

Долговые рынки

Рабочую неделю торговые площадки завершали на позитивной волне. Во-первых, отчетные данные Банка Citigroup и еще ряда корпораций, среди которых Google и General Electric, оказались лучше ожиданий, что стало драйвером положительной динамики фондовых индексов. Вовторых, поддержав «общую идею» осторожного замедления спада экономики США Мичиганский индекс потребительского доверия, опубликованный в пятницу, также оказался заметно лучше прогноза: 61,9 против 58,5 (предыдущее значение за март – 57,3). Следствием концентрации интересов инвесторов в более доходных сегментах стал рост доходностей государственных долговых бумаг. Так, доходность 10 летних UST «прибавила» 12 б.п. до 2,95% годовых.

В суверенных еврооблигациях Russia-30 рыночный оптимизм обеспечил локальный ценовой максимум пятницы на уровне 100%. Вместе с тем, «удержаться» на достигнутых уровнях котировкам не удалось – стремление участников к фиксации «отодвинуло» цены Russia-30 к закрытию торгов в диапазон 99,5% - 99,75% (YTM 7,73% - 7,68% годовых). В сегменте CDS действо развивалось по схожему сценарию – за день CDS России сузился еще на 20 б.п. до 320-330 б.п.

Преобладание позитивных настроений позволяет предполагать, что в понедельник попытка «штурма» отметки в 100% будет предпринята вновь. В целом, шансы «закрепиться» на уровнях, фактически забытых с осени прошлого года, когда рынки пребывали в панике и стратегия «бегство в качество» была наиболее распространенной среди инвесторов, весьма высоки. При этом факт преодоления «психологически» важной отметки будет зависеть от потенциальных покупателей, активность которых будет зависеть от динамики внешних рынков.

В целом наступающая неделя не обещает каких-либо серьезных потрясений, способных разрушить установившуюся довольно комфортной конъюнктуру. Вместе с тем, «запас позитива», обеспеченного ожиданиями корпоративных отчетов в США, фактически исчерпан ввиду того, что наиболее «влиятельные» банки и корпорации уже отчитались. Что касается макростатистики США, то в этом смысле новая неделя также выглядит достаточно скромно, лишь во второй ее половине ожидаются данные по рынку недвижимости, способные оказать влияние на текущую рыночную ситуацию. Анонсировано, что Минфин планирует 23 апреля провести аукцион по 5-летним TIPS. Также панируется возобновить продажи государственных долговых бумаг. Так, на 27 апреля намечен аукцион по 2-летним бумагам, на 28-е апреля по 5-летним, а на 29 – по 7-летним, что может стать поводом для спекуляций в сегменте американских госбумаг.

В целом же более значимым импульсом, ожидание которого будет задавать тон рыночных настроений, является очередное заседание FOMC, приходящееся на следующую неделю – на 29 апреля. Помимо этого 4 мая обозначено, как «deadline» раскрытия «стресс-теста» для 19 крупнейших американских банков. Таким образом, рынки обещают оставаться весьма волатильными, реагирующими на новостной фон.

В корпоративных еврооблигациях центральным событием пятницы стало размещение бумаг Газпрома на 2,25 млрд долл. с доходностью 9,25 % годовых. Фактически это стало первым за последние 9 месяцев размещением обязательств российского эмитента, номинированных в долларах. Однако фактически сразу после закрытия сделки по номиналу котировки нового бонда «поползли» вниз, и к закрытию торгов они были в диапазоне 99,5% - 99,65%. Таким образом, доходность нового выпуска «переместилась» в диапазон 9,45% - 9,4%. Отметим, что доходность других выпусков Газпрома, близких по дюрации размещенному в пятницу, по итогам торгов находилась в диапазоне 9,6% - 9,7% годовых. В целом по сегменту корпоративных евробондов можно отметить преобладание интересов на покупку, обеспечивших рост котировкам наиболее ликвидных бумаг на уровне 1,5% - 2%.

Внутренний рынок также был сосредоточен на «первичке». Спрос на облигации «Газпром нефти», закрытие книги по которой состоялось в пятницу, ощутимо превзошел ожидания - переспрос на уже удвоенный объем предложения составил 2,5 раза. Таким образом, можно констатировать не только факт привлекательности предложенных условий (на 2 года «дочка» Газпрома предложила полугодовой купон на уровне 16,7% годовых, но и наличие у участников рынка неудовлетворенного спроса на обязательства надежных эмитентов.

Торговый день прошел при явном преимуществе покупателей, однако особой активности замечено не было. Как и ранее основные обороты пришлись на среднесрочные выпуски Москвы: Москва-45 (YTM 16,54%), Москва-50 (YTM 16,42%), а также новом Москва-54 (YTM16,7%), прибавившие в цене по итогам недели от 15 до 66 б.п. В корпоративном сектора отметились РСХБ-3 (+19 б.п.), РЖД-9 (+7 б.п.) и ВТБ-лизинг-1 (- 1 б.п.).

Сегодняшние «Ведомости» пишут о том, что торговая сеть «Седьмой Континент» готовит предложения по реструктуризации облигационного займа, оферта по которому предстоит 23 июня. В статье упоминается, что компания может предложить инвесторам выкупить 20% бумаг в день оферты, с погашением оставшейся части в течение полутора лет с амортизацией. В тоже время, отметим, что, по всей видимости, новость не стала неожиданной для участников рынка, поскольку заметных движений котировок бумаг Седьмой Континент-02, торгуемых в диапазоне 73/76%, пока не происходит. Впрочем, возможно, держатели бумаг решили «терпеливо» дождаться более точного графика реструктуризации, либо какого-то прояснения ситуации относительно сделки с Carrefour.

Из корпоративных событий - сегодня предстоят оферты по выпускам Стройтрансгаз-3 и АКЦБ-Инвест-3. Дефолтам по ним мы не ожидаем. На наш взгляд, первому эмитенту будет оказана помощь от «родственной» структуры. Выпуск АКЦБ, по-видимому, практически в полном объеме был выкуплен в ходе предыдущих оферт.