Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Еженедельный обзор рынков


[20.04.2006]  Мария Субботина, Промсвязьбанк    pdf  Полная версия
ВАЛЮТНЫЙ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНКИ

Международный валютный рынок
консолидировался в ходе вчерашних торгов после резкого падения доллара в понедельник-вторник, а также в ходе торгов азиатской сессии среды. В течение европейских торгов основные мировые валюты торговались на уровнях, достигнутых в Азии: евродоллар двигался вбок около отметки 1,2350, йена консолидировалась 116,8-117,03, франк 1,2670-1,2720, фунт 1,7810.

• Игроки ждали данных по потребительской инфляции в США в марте, которая неожиданно оказалась выше ожиданий. Индекс потребительских цен в марте вырос на 0,4% в месячном исчислении, при этом CPI без учета цен на продовольствие и энергоносители прибавил 0,3% к февралю. Консенсус-прогноз ориентировал игроков на увеличение CPI на 0,4%, а core CPI – на 0,2% м/м. В годовом исчислении потребительские цены выросли в марте на 3,4%, а без учета цен на энергоносители и продукты питания - на 2,1%. Т.е. инфляция пока нарастает. Этот факт стал поводом для технической коррекции по всем основным валютам, которые снизились к доллару на 0,2-0,4%.

• Однако влияние данных по инфляции оказалось довольно слабым, поскольку вчера выступала Дж.Йеллен (голосующий член FOMC), которая сказала, что ФРС приблизилась к завершению цикла повышения ставок на фоне ожиданий замедления роста экономики США. ФРС ожидает замедления по итогам года до 3,25%, хотя в 1 квартале рост будет высоким и составит около 5%. В то же время ФРС предполагает, что в ближайшее время инфляционное давление будет нарастать. Эти высказывания рынок использовал для продаж американской валюты, в результате чего основные валюты торгуются на уровня вчерашних утренних значений. Слабее всего растет к доллару йена, что связано с массированными продажами японской валюты против европейских (к ЕВРО йена устанавливает все новые 3 – летние минимумы)

• Сегодня день переговоров Дж.Буша и Ху Дзиньтао. Рынки ожидают усиление давления на Китай, связанного с заниженным курсом юаня (который вчера, кстати, показал рекордные темпы роста после июльской ревальвации). Сегодня ожидаются хорошие данные по индексу ФРБ Филадельфии, а также информация об инфляции в Еврозоне (ожидается ее рост). Все эти факторы будут оказывать разнонаправленное действие на рынок, поэтому сегодня наиболее вероятна волатильность в диапазоне 1,2270-1,2380. Продолжать снижение доллару все труднее по мере приближения заседания ФРС 10 мая, на котором главный маркет-мейкер всех рынков будет поднимать ставку, поэтому ждать движения выше 1,2450 до 10 мая не стоит, даже если данные по США будут выходить слабые.

Внутренний валютный и денежный рынок.
Следуя за волатильными колебаниями на евродолларе, рубль-доллар с самого утра ушел к 27,4325, а затем скорректировался к 27,49, курс рубль-евро стабилизировался на уровне 33,91. Ситуация на денежном рынке остается стабильной, а ставки по МБК находились на уровне 1-2,5%. Уровень ликвидности сегодня на утро позволяет пройти сегодня через уплату НДС со ставками в диапазоне на уровне 2-4%. Даже в случае роста доллара на форексе объем спроса на американскую валюту не будт значительным, поскольку спекулятивная активность в дни налоговых выплат традиционно снижается. Если сегодня в ходе европейской сессии евродоллар упадет до 1,2280, то и рубль может снизится до 27,52-27,55, в противном случае, что более вероятно, будет рост рубля до 27,45-27,43.

ВНУТРЕННИЙ РЫНОК ОБЛИГАЦИЙ


Рынок ОФЗ-ОБР
Главным событием дня стали аукционы по размещению ОФЗ. Вопреки нашим ожиданиям спрос на бумаги оказался достаточно большим: из запланированного объема в 20 млрд. руб. удалось разместить около 15 млрд.Это очень много с учетом того, что премии к вторичному рынку оказались минимальными: покупатели получили по 3 б.п. по средневзвешенной цене, и по 5 б.п. по ценам отсечения. Определенную роль сыграло вчерашнее погашение бумаг на 15,7 млрд. руб., а также высокая ликвидность, поскольку доходность 46020 по-прежнему лежит существенно ниже кривой. Вторичный рынок вчера, как и ожидалось, двигался вбок, цены по большинству бумаг изменились слабо. Поскольку в РФ начались налоговые выплаты, что будет способствовать удорожанию рублей, а на внешних рынках после коррекции мы ожидаем продолжения роста доходности а рамках подготовки к повышению ставок ФРС 10 мая, то мы ожидаем, что рынок госбумаг будет очень слабо сползать вниз сегодня, 25 и 28 апреля. Мы предполагаем, что к концу апреля доходность выпусков вырастет на 2-6 б.п.
Доходности к погашению:
в 2006-2007-2-8,27%, в 2008-2010-4,89-6,48%, 2011-2036–6,58-7,70%.

Рынок негосударственных облигаций
вчера был склонен расти под влиянием низких ставок по МБК. Объем торгов растущими бумагами составил 46% общего оборота, а снижающимися – 26,7% от объема торгуемых бумаг. В бумагах Москвы наблюдалось разнонаправленные колебания: 36 и 38 выпуски подросли в цене на 30 б.п. при невысоких оборотах, а лидер по объему 39 выпуск (113 млн. руб.) потерял 9 б.п. В 1 эшелоне наблюдался спрос на длинные выпуски РЖД, ФСК ЕЭС и Газпрома. По итогам торгов Газпром 5 и РЖД 7 выглядят переоцененными, а в ФСК ЕЭС2 наметилась недооценка. Аутсайдером рынка стал сектор РМОВ, где более 40 б.п. потеряли в цене СамарскаяОбл2, иркутская Обл3, а Коми 7 вообще упала на 1,41%. Мы ожидаем что региональные бумаги будут хуже рынка, поскольку в этом секторе ожидается большое количество первичных размещений: сегодня Саха-Якутия, а на следующей неделе- Ярославская и Московская область. Мособл6 будут размещать на 12 млрд. руб. в день уплаты НДПИ и акцизов, 25 апреля ожидается снижение рынка, поэтому игроки заранее готовят почву для увеличения премии.

Телекомы и металлургов вчера в основном продавали, однако среди эмитентов этих отраслей по-прежнему есть несколько интересных выпусков: Вымпелком ф1 и Мегафон2 – очень короткие высоконадежные выпуски в которых хорошо пересидеть снижение в конце месяца и волатильность в начале мая перед решением ФРС по ставке, ЮТК4 и МАИР2 остается недооцененной, а спрос на ЧТПЗ1 будет поддерживаться стабильностью длинных выпусков базовых активов, что подтвердилось на вчерашнем аукционе ОФЗ. Мы рекомендуем по-прежнему воздерживаться от покупок в бумагах потребительского сектора с доходностью выше 11%-поскольку риск их снижения – наибольший на падающем рынке.

В целом сегодня ожидаем слабого снижения в 1 эшелоне и Москве на фоне растущих ставок по МБК и начала сезона налоговых выплат. Объемы торгов будут незначительными и сползание вниз будет просто проходить на фоне отсутствия покупателей. Внешний фон сегодня будет, скорее всего, негативным: рост инфляции в Еврозоне толкнет вверх доходность на европейском рынке, а ожидания данных по США – доходность по UST. Это будет способствовать проседанию еврооблигаций, и окажет негативное влияние и на настроения инвесторов на рублевом рынке. Единственная надежда – выход индекса ФРБ Филадельфии хуже прогнозов, однако эффект от него мы сможем увидеть лишь в пятницу.
 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
25 26 27 28 29 30 1
2 3 4 5 6 7 8
9 10 11 12 13 14 15
16 17 18 19 20 21 22
23 24 25 26 27 28 29
30 31 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: