Rambler's Top100
 

Ѕанк «≈Ќ»“: ≈жедневный обзор рынка облигаций


[20.04.2006]  Ѕанк «≈Ќ»“    pdf  ѕолна€ верси€
–џЌќ  ≈¬–ќќЅЋ»√ј÷»…

ƒинамика базовых активов
ќптимизм инвесторов, по€вившийс€ днем ранее после публикации стенограммы ‘–—, сошел на нет с выходом данных по CPI. »ндекс потребительских цен в марте вырос на 0.4%, что превысило февральский уровень (0.1%) и совпало с ожидани€ми. √лавное разочарование Ц ускорение базовой составл€ющей на 0.3%, в то врем€ как ожидалс€ рост на 0.2%. “аким образом, вера в слабое вли€ние рынка энергоносителей на базовые цены серьезно пошатнулась, и участники рынка вновь задумались о том, что ‘–—, возможно, еще два раза повысит ставку. ¬ результате доходность 2-летних бумаг выросла на 2 б.п. до 4.85%, доходность 10-летних Ц на 4 б.п. до 5.02%. ¬ принципе рано или поздно скачок базовой инфл€ции должен был произойти, о чем, кстати, днем ранее говорила глава ‘–Ѕ —ан-‘ранциско. ќднако она также высказала мысль, что подобное развитие событий будет носить временный характер. ¬ этой св€зи пока мы сохран€ем прогноз по ставке на уровне 5% к концу первого полугоди€.

–азвивающиес€ рынки
ѕроизведенный Ѕразилией выкуп долгов на $6.6 млрд. и ситуаци€ на сырьевых рынках, где нефть ставит исторические рекорды, оказали развивающимс€ рынкам существенную поддержку. —прэд ¬енесуэлы сузилс€ на 19 б.п., спрэд турецких бумаг Ц на 11 б.п. Ѕразили€-40 выросла на 10 б.п. до 128.43% (YTM 6.81%), а спрэд сократилс€ на 7 б.п. ¬ результате спрэд EMBIG сузилс€ на 7 б.п. до 184 б.п.

–оссийский сегмент
–оссийские еврооблигации оптимистично начали день, и рост бумаг продолжалс€ вплоть до выхода данных по инфл€ции в —Ўј. ѕоследовавшее затем падение оказалось не столь существенным как на рынке базовых активов, что привело к сужению спрэда EMBIG Russia на 7 б.п. до 103 б.п. –осси€-30, достигавша€ внутри дн€ 109.3%, закрылась на уровне 108.36-108.51% (YTM 6.1%), при этом спрэд к 10-летним Treasuries сузилс€ до 108 б.п. ћы по-прежнему считаем, что в ближайшее врем€ российский спрэд сохранит колебани€ вокруг 100 б.п.

 орпоративные бумаги демонстрировали повышательную динамику вслед за суверенными бумагами, в частности √азпром-34 поднималс€ выше 121%. ќднако со сменой настроений активность в корпоративных выпусках резко исчезла, и по итогам дн€ большинство выпусков прибавило пор€дка 10-15 б.п., а спрэд индекса RUBI сузилс€ на 5 б.п. до 189 б.п. ¬месте с тем, мы не исключаем, что отложенное предложение корпоративных бумаг может про€витьс€ сегодн€, и спрэды вновь расшир€тс€. ¬черашнее развитие событий подтверждает наше мнение о том, что у инвесторов будет более удачный шанс дл€ формировани€ позиций в длинных бумагах. ѕоэтому пока мы по-прежнему предпочитаем выпуски короткой дюрации, среди которых выдел€ем —итроникс-09, јбсолют-банк-09 и √ћ  Ќорникель-09.

Ќа первичном рынке ожидаетс€ вал размещений банковских еврооблигаций. —бербанк планирует размещение бумаг со сроком 5-7 лет. ”читыва€ уровни доходностей торгующихс€ бумаг —бербанка (ј2/¬¬¬) и кривую ¬“Ѕ (¬¬¬/ј2/¬¬¬), мы полагаем, что справедлива€ доходность составл€ет 6.3-6.4%. Ѕин-банк (¬-) планирует 3-летний выпуск объемом $100 млн. Ќесмотр€ на то, что банк в два раза крупнее јбсолюта (¬1/¬), он уступает последнему по кредитному качеству, в св€зи с этим справедлива€ доходность выпуска, на наш взгл€д, составл€ет 9-9.2%. 3-летние еврооблигации также планирует разместить Ќомос-банк (¬а3/¬). ѕо размерам Ќомос сопоставим с ѕетрокоммерцем и имеет аналогичные рейтинги, поэтому доходность Ќомоса может сложитьс€ в районе 8-8.2%. Ѕанк –усский —тандарт (¬а2/¬+) планирует 5-летний выпуск объемом $300 млн. —ейчас доходность выпуска банка с погашением в 2010 году составл€ет 8.06%. — учетом премии за дюрацию доходность нового евробонда может составить 8.2-8.4%. —тоит отметить, что столь значительное предложение банковских бумаг на фоне высокой волатильности рынка может заставить эмитентов предложить премию, в св€зи с чем доходности на аукционе могут сложитьс€ выше на 10-20 б.п.

–ќ——»…— »… ƒќЋ√ќ¬ќ… –џЌќ 


—реда на долговом рынке началась в позитивном ключе: относительно благопри€тный внешний фон и новые минимумы курса доллара к рублю придали уверенности инвесторам в рублевые бумаги, которые продолжили выкупать изр€дно подешевевшие на прошлой неделе голубые фишки. ѕри этом, покупки сопровождались довольно заметными оборотами Ц в корпоративном сегменте общий объем сделок превысил 6 млрд. рублей (максимум с прошлого вторника). ќднако оптимизму инвесторов суждено было продлитьс€ лишь до 16.30 мск. Ц времени выхода данных по инфл€ции потребительских цен в —Ўј. ƒанные фактически вернули доходности базовых активов на уровень п€тницы, напомнив участникам российского рынка, что внешние факторы риска рано списывать со счетов. ¬ итоге лишь выборочным сери€м удалось удержать достигнутые в первой половине дн€ уровни. Ќаиболее активно торговавшийс€ выпуск –∆ƒ-6 по итогам дн€ прибавил в цене 5 б.п., при том что в течение дн€ рост достигал +20 б.п., √азпром-6 снизилс€ на 10 б.п. (максимум за день был на 40 б.п. выше закрыти€ предыдущего дн€), √азпром-4 потер€л в цене 25 б.п.

¬черашние аукционы по ќ‘« прошли с минимальной премией к уровн€м вторичного рынка Ц к доходности на 18/04/2006 она составила пор€дка 5 б.п. по обоим выпускам. ¬ итоге почти полностью удалось разместить лишь длинный 46020, тогда как по серии 25059 размещенный объем составил только 55% от предложенного. ¬ корпоративном сегменте – — разместилась под 9.94% к оферте, что, на наш взгл€д, почти на 30 б.п. ниже справедливого уровн€.

—егодн€ серию первичных размещений продолжат новый выпуск якутии на 2.5 млрд. рублей и выпуск ј÷Ѕ -3: справедливый уровень доходности по последнему мы оцениваем в диапазоне 10.25% - 10.55% к полуторалетней оферте (кредитный комментарий по выпуску см. в ежемес€чном обзоре за апрель). Ќа вторичном рынке сегодн€, скорее всего, стоит ожидать снижени€ активности, учитыва€, что банки будут осуществл€ть первые в этом мес€це налоговые платежи (Ќƒ—).  роме того, на фоне вновь вернувшегос€ на рынок негатива со стороны Treasuries голубые фишки могут снова попасть под давление продавцов.
 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: