Несмотря на то, что в минувший вторник новая порция разочаровывающих данных по рынку ипотечного кредита в США спровоцировала очередной импульс спроса на безрисковые активы (UST), по результатам недели можно говорить об определенной стабилизации ситуации на долговых рынках.

Так, рынок UST перешел в состояние ценовой коррекции (что имело под собой технические предпосылки, на которые мы обращали внимание на прошлой неделе). В целом по результатам недели доходность UST возросла на 2-4 б.п. На утро вторника доходность индикативных 10-летних UST находится на отметке 4,57% (2-летних - 4,64%, 30-летних - 4,72%).

Важнейшим фактором рынка на этой неделе станет заседание FOMC. По всей видимости, ставка Fed Funds будет сохранена на уровне 5,25%, но формулировки официального пресс-релиза могут оказать существенное влияние на рынок. В случае если тон «сопроводительного комментария» не будет видимым образом «смягчен» по отношению к формулировкам предыдущего заседания (от 31 января), вполне вероятно, что в ближайшем будущем рынок UST ожидает продолжение ценовой коррекции.

Коррекция на рынке базового актива сопровождается восстановлением интереса к высокодоходным активам. В плюсе последние дни закрываются фондовые рынки, рост цен характерен для облигаций на развивающихся рынках. Доходность российских суверенных еврооблигаций за неделю снизилась на 2-3 б.п. Спрэд индекса EMBI+ Russia за последние четыре дня (с 13 по 19 марта) сузился на 7 б.п. Спрэд глобального индекса EMBI+ за тот же период потерял 10 б.п. Отметим, что последние данные исследовательской компании EPFR свидетельствуют о незначительном, но положительном притоке капитала в фонды инвестирующие в долговые инструменты развивающихся рынков.  

Динамика валютного рынка в последние дни также способствует росту «аппетита на риск», где наблюдается определенное восстановление пары USD/JPY. Относительно слабые экономические данные и отсутствие признаков инфляционного давления делает маловероятным новое повышение ставки Банком Японии, что не способствует дальнейшему укреплению иены. 

Динамика внутреннего долгового рынка также скорее позитивна последние несколько дней, несмотря на высокую напряженность, исходящую со стороны денежного рынка, где ставки овернайт последнее время редко опускаются ниже 5%. Пик налоговых платежей, приходящийся на конец марта, сохраняющееся влияние со стороны проведенной Сбербанком допэмиссии акций (средства будут заблокированы на специальном счете до регистрации отчета о размещении, которая состоится 29 марта), а также негативное влияние со стороны предстоящих аукционов по продаже активов ЮКОСа (они состоятся в конце марта и начале апреля) будут способствовать сохранению дефицита ликвидности. Даже в случае развития ситуации по наиболее оптимистическому сценарию (восстановление спроса на риск и фондовых индексов) долговой рынок останется под давлением со стороны высокой стоимости денег, что будет препятствовать развитию позитивных настроений на рынке рублевых облигаций (особенно во фронтальной части кривых доходности).

В то же время, следует отметить высокую устойчивость рынка к внешним шокам. Одним из свидетельств последнего являются результаты состоявшихся в минувшую среду аукционов по размещению длинных ОФЗ в объеме 25 млрд. руб. Минфину удалось разместить весь предложенный объем с минимальной премией, несмотря на имевший место накануне обвал мировых фондовых индексов. Учитывая серьезную поддержку, исходящую со стороны крупных участников рынка, облигации первого эшелона, по всей видимости, способны сохранить движение в рамках «коридоров» доходности, характерных для рынка с начала текущего года.