Облигации в иностранной валюте

Облигации казначейства США

Выход очередной порции негативных данных макроэкономической статистики сопровождался очередным витком роста доходности казначейских бумаг США. Вопреки ожиданиям рынка, рост цен производителей показал более существенный рост. Падение цен UST несколько смягчили данные по индексу опережающих экономических индикаторов, который, по данным исследовательской организации Conference Board в январе по сравнению с декабрем показал рост на 0,4% до 99,5 пункта. Вместе с тем, основным фактором сохраняющегося спроса на казначейские бумаги мы видим крайне высокие риски глобальных рынков. В США – это прогнозируемый Moody’s 70% риск банкротства Chrysler и GM, а также высокая вероятность снижения рейтингов корпоративных бондов на сумму более $174 млрд., негативные рейтинговые действия по европейским банкам и странам. Поддержку рынку UST оказывает и динамика ведущих американских фондовых индексов, которые подошли к последним уровням поддержки (2002 г.) и, соответственно, находятся на грани колоссальной пропасти, от которой их может отделять буквально единственное негативное событие. До того пока эти риски не реализуются, либо не исчезнут, спрос на UST останется высоким.

Суверенные еврооблигации РФ

Движение доходности российских суверенных еврооблигаций на вчерашних торгах было умеренно позитивным. Поддержку роста котировок бумаг оказали данные о росте величины международных резервов на минувшей неделе сразу на $3,1 млрд., которые хотя бы немного смогли снизить градус напряженности вокруг возрастающих рисков дальнейшего снижения суверенного рейтинга страны. Другим позитивным фактором, ограничившим рост доходности российских евробондов могло стать укрепление цен на «черное золото», которое подорожало на 7% после выхода данных о запасах нефти в США, которые вопреки прогнозам неожиданно сократились на 200 тыс. барр.

В ближайшие мы ожидаем возобновления роста доходности Rus’28 и Rus’30 под давлением слабых внутренних макроэкономических данных, сохраняющейся неопределенности а сырьевых рынках, а также волатильной динамике движения американских госбумаг.

Корпоративные еврооблигации

Бумаги Вымпелкома, после снижения котировок в среду (на фоне повышения компанией тарифов и возросших опасений инвесторов относительно потери оператором части своей рыночной доли) на вчерашних торгах скорректировались вниз по доходности. В числе пользовавшихся спросом евробондов находились преимущественно короткие выпуски с погашением в этом году, однако их фактическая перекупленность не позволяет им показывать существенный рост цен, который мы могли наблюдать ранее. В лидерах роста доходности по итогам дня находился выпуск евробондов Kazanorgsintez-11. После выхода заявлений рейтингового агентства Fitch, о том, что компания может испытать трудности с исполнением обязательств, ее бумаги прибавили в доходности 1000 б.п. Агентство опасается, что в связи с растущим уровнем долга, KZOS может столкнуться проблемой досрочного предъявления своих бумаг к выкупу, поскольку его долговая нагрузка уже вплотную подошла к указанным в эмиссионных документах ковенантам.

Рублевые облигации

Облигации федерального займа

• Минувший торговый день в секторе ОФЗ не принес каких-либо существенных изменений в конъюнктуру рынка – активность участников рынка была сосредоточена исключительно в коротких госбумагах с дюрацией до 3 лет.

• В лидерах роста по итогам торгов стали выпуск ОФЗ 46002, укрепившийся на 6,9%, а также бумаги ОФЗ 25059, подросшие на 1,0%. Значительного негативного изменения котировок вчера не наблюдалось, незначительная коррекция в рамках 0,1% была зафиксирована в ценах выпусков ОФЗ 25060 и ОФЗ 25057.

Корпоративные облигации и РиМОВ

• Торги в секторе корпоративных и субфедеральных бумаг на вчерашних торгах проходили относительно спокойно. Оборот рыночных сделок в основном режиме за день упал на 47%, зато обороты РПС, несмотря на отсутствие значительного числа оферт (за исключением РусСтанд-6), все еще остаются на повышенном уровне из-за предполагаемых покупок со стороны госбанков, формирующих ликвидность на рынке. Обороты РЕПО, несмотря сегодняшние налоговые выплаты, находились на 30% ниже средних значений за минувшие 30 дней.

• В этих условиях спрос на рубли вновь временно утихомирил валютный рынок, на котором российская валюта по итогам торгов отыграла 0,75% от стоимости корзины. При этом, судя по движению долларовых форвардов, участники валютного рынка, по крайней мере в ближайшее время, не ожидают стремительного ослабления рубля. Так, исходя из данных валютного рынка, в ближайшие 2 месяца рубль имеет потенциал снижения к доллару примерно на 4% и на 6% в течение 3 месяцев. Мы видим, что словесные интервенции ЦБ о том, что он не отпустит корзину выше 41 руб. также возымели силу, в связи с чем расхождение 1-месячного форвардного контракта со спотовым значением рубль/доллар составляет всего 1,5%.

• Среди наиболее интересных рыночных движений, отмечался впечатляющий рост бумаг ИнтергаФ2, которые укрепились на 12% после того как стало известно, что ЕБРР успешно организовал выделение компании синдицированного кредита на $250 млн. Решения по выделению Роснефти и Транснефти $25 млрд. кредита от властей КНР и связанных с этим ожиданий получения Интегрой новых контрактов на нефтесервисные услуги также продолжило поддерживать котировки ее бумаг.

• Повышение рыночной активности в бумагах сетей розничной торговли могла быть связана с данными предварительной неаудированной отчетности сети «Магнит» за январь 2009 г. Так, рост чистой розничной выручки Магнита за указанный период составил 42% в рублях, при этом данный показатель в долларовом выражении составил 10,3%, что стало явным свидетельством того, что несмотря на тяжелую ситуацию в экономике и снижение доходов населения, спрос в розничной торговле все же сохраняется. На этом фоне бумаги сети, несмотря на относительно длинную дюрацию, вновь продолжили свой рост, укрепившись на 1,7%.

• Выход указанных финансовых данных породил на рынке опасения о том, что, в отличие от Магнита, развивающего оптимальный для кризисного периода формат дискаунтера, другие сети могут испытать более серьезные последствия от разрастающегося кризиса. На этом фоне котировки бумаг 7Контин-02 подросли на 2%, а бонды ИКС5Фин01 упали на 3,0%.

• Хотелось бы отметить, что с учетом планов сети «Магнит» по открытию в этом году еще порядка 400 магазинов традиционного для нее формата, а также намерений снизить планируемый объем инвестиций в расширение сети на 17,5% до $660 млн. мы полагаем, что ей удастся сохранить заданный темп роса оборота, не наращивая при этом долговую нагрузку.